Дилемма медвежьего рынка Bitcoin: почему рост криптовалют остановился

Медвежий рынок криптовалют — это не драматический крах, а застой. После резкой волатильности в конце 2025 года Bitcoin стабилизировался в диапазоне около $90 000, и аналитики рынка все чаще ожидают, что боковая торговля сохранится. Самая крупная криптовалюта мира оказалась в странном моменте: трейдеры знают, где она была — (пик в $126 000 в октябре 2025), но никто не уверен, куда она движется дальше. Этот медвежий рынок в крипте, хотя и не катастрофический, раскрывает что-то более глубокое о текущей дисфункции рынка.

Виновником, по мнению нескольких аналитиков, не является слабость самой Bitcoin. Скорее, криптовалютные рынки сталкиваются с фундаментальным сдвигом в том, что движет ценами. Потоки ETF стали основным двигателем цен, в то время как традиционная ончейн-активность — блокчейн-транзакции, которые раньше сигнализировали о органическом спросе — резко снизились. Долгосрочные держатели выходят из позиций, но новый институциональный капитал не поступает в достатке, чтобы поглотить давление на продажу.

Потоки ETF теперь доминируют, маскируя реальное состояние рынка

Фонды, торгующиеся на бирже (ETF), демократизировали доступ к Bitcoin, но могли непреднамеренно исказить рыночные сигналы. По словам Джима Ферраоли, директора по криптоисследованиям в Центре финансовых исследований Schwab, сдвиг очевиден: «У вас были низкие транзакционные издержки, долгосрочные держатели продавали, а балансы бирж снижались до минимумов. Всё это в основном было вызвано потоками ETF».

Это представляет собой фундаментальное изменение в том, как определяется цена Bitcoin. Вместо органической динамики спроса и предложения на блокчейн-сетях, медвежий рынок крипты сейчас в значительной степени зависит от потоков институциональных фондов. Проблема в том, что когда приток ETF охлаждается — как это было после всплеска в начале 2025 года — механизмов для возобновления ценового импульса практически нет.

Герри О’Ши, руководитель отдела глобальных рыночных инсайтов в Hashdex, признает ограничение: «Могут появиться катализаторы для поддержки более высоких цен в ближайшие недели, но сейчас мы находимся в диапазоне».

Институциональные деньги остаются недосягаемыми на крипторынках

Истинное институциональное принятие криптовалют пока не реализовалось. Хотя технология блокчейн получила широкое признание, поток значительного институционального капитала в цифровые активы остается ограниченным. Этот разрыв важен, потому что участие институтов обычно обеспечивает ликвидность и уверенность, необходимые для выхода из фаз консолидации.

«Настоящие институциональные инвесторы все еще не присутствуют в этом пространстве», — отметил Ферраоли. «Когда появится какое-то законодательство, это может стать следующим движущим фактором для более устойчивого ралли».

Без ясных нормативных рамок и институционального спроса настроение медвежьего рынка сохраняется. Хьюнсу Джунг, генеральный директор Hyperion DeFi, прямо говорит: цифровые активы отошли на задний план по сравнению с другими классами активов, особенно после того, как криптовалютная повестка потеряла импульс.

Уилл Ривз, генеральный директор финтех-компании Fold, описывает Bitcoin как «глубоко недооцененную», но подчеркивает, что медвежий рынок не решится, пока «продолжительные продавцы не исчерпают свои ресурсы, а более широкая волна покупателей не войдет на рынок». Его оценка отражает основную проблему: крипторынок ждет структурных изменений, а не мелких катализаторов.

Естественный ритм созревающего, но застрявшего рынка

Ферраоли дает важную перспективу относительно того, является ли это настоящим медвежьим рынком крипты. «Bitcoin, безусловно, находится в медвежьем рынке по классическому определению», — подтвердил он. «Но учитывая его волатильность, коррекция на 30% почти ожидаема».

8-кратная доходность с минимума ноября 2022 года до пика в $126 000 в октябре 2025 года, достигнутая всего за три года, создала необычайный бычий тренд. По этому показателю текущая консолидация — это переработка невероятных прибылей, а не фундаментальный сбой. Тем не менее, длительный застой цен на крипту — особенно на фоне продолжающегося роста других активов — вызывает вопросы о краткосрочной траектории Bitcoin.

Макроэкономические препятствия: инфляция и неопределенность политики

Помимо внутренних рыночных факторов, внешние давления оказывают влияние на настроение в крипте. Согласно анализу Адама Позена из Института Питерсона и Питера Орзаги из Lazard, инфляция в США может превысить 4% в 2026 году, вызванная тарифами, жесткими рынками труда, возможными депортациями и большими фискальными дефицитами, которые могут превзойти прирост производительности от ИИ.

Более высокая инфляция может ограничить возможности Федеральной резервной системы снижать ставки так агрессивно, как ожидают рынки и инвесторы в крипту. Меньше снижений ставок — меньше денежной стимуляции, что исторически оказывает давление на рисковые активы, такие как Bitcoin.

«Всегда существует определенная корреляция с акциями», — отметил Ферраоли. «Но у биткоина есть свои драйверы — денежная масса, дисинфляционный рост предложения и принятие. А принятие — это главный вопрос этого года».

Что может разорвать медвежий рынок крипты

Путь вперед для Bitcoin во многом зависит от факторов, находящихся вне контроля рынка. Ферраоли указывает на два основных катализатора: изменения в денежно-кредитной политике США и прогресс в крипто-законодательстве в Конгрессе. Каждый из них теоретически может пробудить дремлющий институциональный интерес.

Если инфляция удивит в сторону снижения, а ФРС повернет к смягчению, Bitcoin может выиграть от снижения реальных доходностей. Или, если Конгресс примет существенное регулирование криптовалют, институциональные воротила наконец смогут масштабно вложить капитал в цифровые активы.

Пока одно из этих сценариев не реализуется, криптовалюта остается в состоянии текущего консолидационного медвежьего рынка. Пространство цифровых активов созрело в инфраструктуре и общественном восприятии, но одновременно застряло в поиске цены и участии институтов. Bitcoin за $90 000 — не сломан, он просто ждет.