Son zamanlarda üç olay var, yüzeyde birbirleriyle ilgisi yok gibi görünse de bir araya getirildiğinde anlam kazanıyor—altın 4000 dolar seviyesinde takılıyor, iki yıllık ticaret savaşları hafifledi diye gösteriliyor, Fed faiz indirimlerine durmadan devam ediyor. Bu tamamen tesadüf mü? Açıkça, her adımı dolar hegemonyasını sürdürülebilir kılmak için tasarlanmış ince bir denge oyunu.

İlk olarak faiz indiriminden bahsedelim. Fed şu anda adeta kaçırılmış gibi, kendi kendine düzenleme yapmaya çalışmıyor. Ekonomik veriler doğal olarak gecikmeli gelir, rakamları gördükten sonra hareket etmek ise çok geç kalmak olur. En kötüsü, Beyaz Saray’ın her gün kulaklarımıza fısıldamasıyla faiz indirimleri artık teknik değil, tamamen siyasi bir görev haline geldi.

Geçen yıl Eylül ayında ilk faiz indirimi sonrası, TÜFE aylık %0.4’ten %0.3’e düştü, yıllık %3 ile beklentilerin altında kaldı (%3.1). Veriler ortadayken, Powell Ekim’de kararlı durdu ve faizleri indirmeye devam etti. Şu ana kadar 2024’te 5 kez faiz indirimi gerçekleşti. Ama alan daralıyor—enflasyon %2 seviyesinde kalmak zorunda, gerçekten aşmaya cesaret edebilirler mi? O zaman ortaya çıkacak zincirleme reaksiyon, şu anki sorunlardan on kat daha ciddi olur. Fed Başkanı’nın otoritesi tamamen verilerle bağlı; piyasa onaylamazsa, Beyaz Saray hemen telefon eder ve tempo tamamen kontrol dışına çıkar.

Bir diğer konu, ticaret savaşlarının aniden yumuşaması. Bu, liderlerin iyi ruh haliyle ilgili değil. Faiz indirimine alan açmak için yapılan hassas bir hamle. Tarihte bu tarz taktikler sıkça görüldü; örneğin Greenspan döneminde benzer oyunlar oynandı. Ticaret gerginliği hafifler hafifmez, piyasa güveni artar, sermaye akışı iyileşir, faiz indirimlerinin yan etkileri doğal olarak azalır. Kısaca, dış ilişkilerle iç para politikası uyumlu hale getiriliyor, iki amaç birden gerçekleştiriliyor.

Altın 4000 dolar seviyesinde takılıp kalmış durumda, bu teknik bir sorun değil. Faiz indirimleri altını desteklemesi gerekirken, dolar endeksi faiz indirimleri nedeniyle hızla düşerse, altın da olumsuz etkilenir—yatırımcılar daha çok göreceli satın alma gücüne bakar. Bu yüzden şu anda burada sıkışıp kalmış durumda, ticaret savaşlarının hafiflemesiyle gelen fonların yeniden dengeye oturması bekleniyor.

Bu üç olay bir araya getirildiğinde net bir tablo ortaya çıkıyor: Faiz indirimleri ekonomiyi canlandırmak istiyor ama doların değerini korumak zorunda, ticaret savaşlarının hafiflemesi faiz indirimlerine zemin hazırlıyor, altın ise yeni bir denge noktası bekliyor. Her adım dikkatli hesaplanmış, ufak bir hata her şeyi kaybettirebilir. Bu oyun henüz bitmedi, önümüzdeki adımlar için biz de izlemeye devam edeceğiz.