Likidite Savaşları Milyarları Silip Süpürüyor: DWF Labs'tan Andrei Grachev Alarm Veriyor

DWF Labs'ın yönetici ortağı ve Falcon Finance'ın kurucu ortağı Andrei Grachev, bu hafta X üzerinde pazarlama notundan çok bir piyasa uyanışı gibi görünen sert bir yazı paylaştı. Gönderide, mevcut kargaşayı “Likidite Savaşları” olarak adlandırıyor, birçok sözde sentetik doların kullanıcılar tarafından yanlış anlaşıldığını savunuyor ve Falcon Finance'de, şirketi son zamanlardaki kayıpları artıran riskli büyüme taktiklerinden uzaklaştırmayı amaçlayan bir dizi politika değişikliğini ortaya koyuyor.

Grachev’in merkezi iddiası açıktır. Son likidasyonlar, FTX ölçeğinde bir çöküş olmadan bile, kripto piyasasından on milyarlarca doları silip süpürdü. Karmaşık getiri ürünlerini “USD-bir şey” olarak adlandırma eğilimine dikkat çekiyor ve bu durum, stres altında çöken nakit benzeri bir güvenlik yanılsaması yaratıyor. “Sentetik dolarlar, USDt gibi stabil coinler değildir; bunlar, temel varlıkların, risk yönetiminin ve ticaret stratejilerinin dolar ağırlıklı temsilleridir,” diye yazdı ve bu araçları yüksek kaldıraçlı pozisyonlar için teminat olarak kullanmanın, başarısızlık sorusunu “ne zaman” olacağına dönüştürdüğünü uyararak belirtti.

Uyarı, son piyasa olaylarına dayanmaktadır. Veri toplayıcıları ve piyasa muhabirleri, Ekim ve Kasım'ın başlarında olağanüstü zorunlu likidasyonlar kaydetti; bir günde $19 milyardan fazla pozisyonun likide edildiği bir gün yaşandı. Coinglass gibi sektör takipçileri, borsalarda likidasyonlarda aşırı zirveler gösterdi ve ana akım yayımlar, Ekim ayındaki dalgalanmayı kayıtlardaki en büyük tek günlük likidasyon olayı olarak rapor etti. Grachev’in rakamı, “son 31 günde $22 milyardan fazla likidasyon,” bu gözlemlerle birlikte, tekrar eden dalgalanma ve kitlesel kaldıraç azaltma ayının bir parçası olarak yer alıyor.

Büyük Likiditasyonlar Sonrası Dersler

Sayıların ötesinde, Grachev’in gönderisi, gerçek sürdürülebilir kârlılığı önceliklendiren TVL, token çiftçiliği ve pazarlama büyümesi üzerine eleştirel bir bakış açısıdır. Mevcut ürün tasarımını ve pazara giriş davranışını bir kargo kültüne benzetiyor: projeler, sağlam bir finansal gerekçe olmadan, başarıya dair unsurları, zengin kredi piyasalarını, birçok çiftlik havuzunu, döngüsel ödülleri kopyalıyor, diyor ve bunun sonucunda “bir anda kaybolabilecek” kaldıraçlı TVL bırakıyor. Bu tür döngüsel stratejiler ve özel küratör anlaşmaları, gerçek kârlılığı zedelediğini çünkü varlıkların ticaret ve hedge etme süreçlerinde nasıl kullanılabileceğini kısıtladığını iddia ediyor.

Grachev ayrıca, DWF Labs tarafından desteklenen sentetik dolar ve teminat protokolü Falcon Finance için stratejik bir dönüşüm olarak tanımladığı şeyi kamuoyuna duyurmak amacıyla bu gönderiyi kullandı. TVL katkıda bulunanlarla yapılan özel pazarlama anlaşmalarının derhal sona erdiğini, perakende dağıtımı için $FF tahsis eden token tabanlı pazarlamanın keskin bir şekilde azaltıldığını ve özel geri ödeme ayrıcalıkları veya küratör avantajlarının ortadan kaldırıldığını duyurdu.

Bunun yerine, Falcon, kaldıraç riski olmaksızın getiri arayan kurumsal ve perakende müşterilere, gerçek dünya varlıklarının benimsenmesine ve sınırlı baz maruziyeti ile hızlı bir şekilde geri alınabilir stratejilere odaklanacak. Grachev'in önerdiği bu hamleler, kısa vadeli büyüme metrikleri yerine güvenilirlik ve dayanıklılığı önceliklendirmeyi amaçlıyor. Falcon'un kamuya açık materyalleri, USDf'yi, dalgalı kripto ile dolar istikrarı arasında zincir üzerinde bir tampon görevi gören, getiri sağlamak amacıyla tasarlanmış aşırı teminatlı sentetik bir dolar olarak tanımladı.

Gönderi, kriptonun tarihindeki tanıdık fay hatlarına değiniyor. Grachev, okuyucuları yüksek profilli, yoğun şekilde desteklenen projelerin daha önce saygın yatırımcılar ve kurumlar tarafından onaylanmış olmasına rağmen başarısız olduğunu açıkça hatırlatıyor; FTX ve Terra/Luna'yı sağlam mali mimarinin yerini almayacak olan itibarın uyarıcı örnekleri olarak gösteriyor. Onun argümanı, kurumsal logoların, medya varlığının ve konferans sahnesindeki katılımların bir ürünü piyasa mekaniğinden korumadığıdır.

Analistler ve piyasa katılımcıları, diğer protokollerin Falcon'un TVL ve token teşviklerini denge bilançosu gücü ve şeffaf risk yönetimi lehine azaltıp azaltmayacağını dikkatle izleyecekler. Bazı sektör gözlemcileri, bu ayki likidasyonların zaten daha geniş bir yeniden değerlendirmeye zorladığını söylüyor: kaldıraç ve tokenize edilmiş getiri döngüleri satış dalgasını artırdı ve şimdi gerçek gelir, hızlı geri çekilme yeteneği ve gerçek teminat gösteren projeler sermaye çekebilir.

Grachev, ipini tuhaf bir iyimser notla sona erdiriyor. Kriptonun büyüdüğünü ve hâlâ “büyük fırsatlar” sunduğunu, tokenleştirilmiş gerçek dünya varlıklarını, BTC'yi ve seçici altcoin stratejilerini, ayrıca DeFi yerel getirilerini kabul ediyor, ancak sektörün risk çerçevesini doğru bir şekilde oluşturması gerektiğini ısrarla belirtiyor. “Her fırtına fırsatlar yaratır ve fırsatlarla dolu bir zamanda yaşadığımız için minnettar olmalıyız,” diye yazdı ve tanıdık bir yatırımcı uyarısıyla kapattı: DYOR, finansal tavsiye değil. Bu ihtiyat çağrısının, protokollerin getiri ve TVL tasarımı konusunda daha geniş bir deniz değişikliğini mi işaret ettiği, önümüzdeki haftalar için büyük bir açık soru olarak kalıyor.