Gece yarısı yaşanan ani düşüş, Bitcoin'i doğrudan şaşırttı. Piyasa oldukça iyi gidiyordu, nasıl olur da aniden çöker?

Ancak bu ani düşüşün arkasında net bir mantık saklı — likidite sıkışıyor, fonlar kaçıyor.

İlk olarak ABD Hazine Tahvilleri'nden bahsedelim, bu varlık tam bir "kan alma canavarı". Hükümetin kapanmasıyla TGA hesabı hızla tükeniyor, piyasa zaten nakit sıkıntısı içinde. Fed bankalara para enjekte ederek acil durum sağlasa da, tahvil piyasasının bu kara delik gibi para çekme kapasitesi çok güçlü. Bu sefer üç ve altı aylık tahvil satışlarında nominal 1630 milyar dolar, gerçekleşen ise 1706.9 milyar dolar. Fed'in yeniden yatırım yaptığı kısmı çıkardığınızda, piyasadan aniden 1630 milyar dolar çekilmiş oluyor.

Likidite genişlerken bu miktar önemli değildi. Ama şu anda sıkılaştırma dönemindeyiz, büyük miktarda fon çekildiğinde riskli varlıklar dayanamaz hale gelir. Bitcoin'in düşüşü, fonların dışarı akışının en doğrudan göstergesidir.

Daha büyük sorun ise Fed tarafı. Powell'ın en son konuşması hâlâ şahin duruşunu koruyor, piyasanın Aralık ayı faiz indirimi hayallerini yerle bir etti — faiz indirimi olasılığı yaklaşık %70'ten hızla %0. Bu beklenti, riskli varlıklar için güç kaynağıdır; şimdi beklentilerin soğumasıyla piyasa hemen soğuyor, satış baskısı artıyor.

Likidite sıkışması ve piyasa duyarlılığındaki düşüş, riskli varlıkları adeta boğuyor. Bitcoin zaten yüksek volatiliteye sahip, böyle bir ortamda en çok etkilenen ilk sırada olur. Piyasa kötümserliği artarken yeni satışlar tetikleniyor, düşüşler sertleşiyor.

Ancak panik yapmaya gerek yok. Çözüm sinyalleri zaten ortaya çıktı: Hükümet yeniden işler hale gelirse, TGA'nın yeniden dolması piyasaya "kan pompalayacak", likidite yavaş yavaş iyileşecek; Fed de gece yarısı ters repo operasyonlarını yavaşlatırsa, kısa vadeli likidite serbest kalabilir ve baskı hafifler.

Likidite döngüsü, geleni çabuk getirir, gidişi de öyle. Kıştan sonra bahar gelir. Likiditenin yönünü anlamak, mum grafiklerine bakmaktan çok daha güvenilir. Piyasanın en zor zamanlarında, genellikle en büyük fırsatlar gizlidir.