Son zamanlarda birçok kişi soruyor: Bu piyasa döngüsünde gerçekten para var mı?

Cevap çok basit—para hiç çıkmadı, sadece daha "kıskanç" hale geldi.

Sayılara bakınca anlaşılıyor, küresel M2 hala 95.9 trilyon dolar seviyesinde yüksek, geniş para arzı ise neredeyse 170 trilyon dolara yaklaştı. Sorun su havuzunun kuruması değil, muslukların "şiddetli akış"tan "damla damla" akmaya dönüşmesi. Merkez bankaları hala para basıyor, sadece tempo yavaşladı; gerçek para çekme ne zaman olur? Henüz değil.

ABD Merkez Bankası faizleri sıkılaştırma konusunda sözde duruyor, ama gerçek duruşu dürüst—Aralık'ta doğrudan bilanço küçültmeyi durduracak. Çin ise daha sert—Mayıs'ta ani bir şekilde zorunlu karşılık oranını 0.5% indirdi, 1 trilyon yuanlık bir hamle yaptı. Chicago Fed’in finansal koşullar endeksi (NFCI) şu anda -0.51 seviyesinde, tarihsel ortalamanın biraz üzerinde. İnsanlara göre: Piyasa para açısından zengin değil, herkes sadece yönü bekliyor.

Ama bu para gerçekten akıllandı.

Para fonlarındaki para tahvillere kayıyor—para fonlarının yıllık getirisi %3-5, şirket tahvilleri ise %5+ getiri sağlıyor, aptallar değişim yapmaz. Borsada da pozisyonlar yeniden ayarlanıyor, tüketim, turizm, otel hisseleri satılıyor, sağlık, yapay zeka, enerji sektörleri alımda, bu da piyasanın ikinci yarısında savunma modunu gösteriyor.

Kripto dünyasında ise daha belirgin. Stabilcoinlerin toplam piyasa değeri 300 milyar doları aştı, Ethereum üzerinde 184 milyar dolar gibi büyük bir hacim var—kuru odun gibi, kim yakacaksa bekliyor. Ama ana akım coinler yüksek seviyelerde sıkışmış durumda, altcoinler ise dağınık. Bu piyasa turu, bir kart oyunu gibi—2021’deki gibi "gözleri kapatıp kazanabileceğin" bir durum değil artık.

Yani şu an likidite krizi değil, likiditenin "seçici" olması durumu var. Para balonlara değil, temel ve anlatıya odaklanıyor. Yıl sonunda Fed’in bilanço küçültmeyi durdurması muhtemelen yeni bir dalgayı tetikleyecek, ama kazananlar, büyük ihtimalle gerçekten hikayesi olan varlıklar olacak.

Bir de dikkat edilmesi gereken gösterge var: Kredi spreadleri. Şirket tahvilleri ve devlet tahvilleri arasındaki faiz farkı şu an düşük, bu da piyasanın panik olmadığını gösteriyor. Bir gün bu farklar hızla yükselirse, işte o zaman gerçekten "su kıtlığı" başlar. Kısa vadede pek olası görünmüyor, ama dikkatli olmakta fayda var.

Özetle: Para çıkmadı, merkez bankaları hafif gevşek duruyor, fonlar hâlâ piyasada hareket halinde. Ama şu an önemli olan, kim "hemen tam yatıra" girmeye cesaret edebilir değil, kim "su yükselmeden" o çizgide durabilir. Akış yavaş olsa da, sonunda yükselecek—bu sefer tüm her şeyi boğmayacak, sadece ana sektörleri sulayacak.