Şu anda Muazzam Yedili ile ilginç bir değişim gerçekleşiyor. Bu teknoloji devleri, sihir gibi serbest nakit akışı üreten klasik varlık hafif modelinden uzaklaşıyor. Şimdi milyarlarca doları ağır altyapıya—veri merkezleri, çipler, fiziksel varlıklar—aktarıyorlar.

Matematik hızlı değişiyor. Eskiden %80 üzeri marjlar ve minimal sermaye harcaması ile yapılan işler, artık sermaye yoğun operasyonlara dönüşüyor. Şunu düşünün: Ölçekli AI altyapısı kurduğunuzda, gerçek sunuculara, soğutma sistemlerine, gayrimenkule ihtiyacınız var. Artık tam olarak "yazılım dünyayı yiyor" oyun kitabı değil.

Bu önemlidir çünkü değerleme oyununu yeniden yazıyor. Yüksek FCF şirketleri prim çarpanlarıyla işlem görüyor. Ama bir kez devasa sermaye harcama döngülerine sıkıştığınızda? Farklı bir hikaye. Piyasa hâlâ bu isimleri 2020'deymiş gibi fiyatlandırıyor, ancak temel ekonomik durum değişiyor.

Geniş teknoloji değerlemeleri için bunun nasıl geliştiğini izlemek ve o yer değiştiren sermayenin bir sonraki akışının nereye olacağını görmek önemli.