Solana ETF'ye yeni bir "ordu" daha katıldı, ancak fon akışları coin fiyatlarındaki düşüşü engelleyemiyor, alts ETF dalgasının zamanı henüz gelmedi.

Yazı: Glendon, Techub News

Kripto piyasa koşulları devam eden bir düşüşte olduğu ve piyasanın panik havasıyla sarıldığı halde, altcoin ETF piyasasının gelişimi durmadı.

Dün, 21Shares Solana ETF (kod TSOL), ABD SEC tarafından onaylandıktan sonra Chicago Seçenek Borsası'nda (CBOE) resmi olarak işlem görmeye başladı. Bu fon, nakit veya fiziksel geri alım desteklemekte olup, yönetim ücreti oranı %0.21'dir ve Solana'nın staking ile ek gelir sağlamasına olanak tanımaktadır. İlk varlık yönetim büyüklüğü 100 milyon dolar olup, ilk gün işlem hacmi 400 bin dolardır, şu anda varlık net değeri 104 milyon dolara yükselmiştir.

TSOL'ün listelenmesi sonrası, ABD'deki Solana spot ETF sayısı 6'ya yükseldi ve bu sayıyla diğer altcoin ETF'lerinin çok önünde yer aldı. Dikkate değer olan, ABD'deki Bitcoin ve Ethereum spot ETF'lerinin son günlerde sürekli çıkış yaşadığı bir zamanda, dün Solana spot ETF'sinin net girişi 55.61 milyon dolara ulaştı ve bu, tarihsel olarak üçüncü en yüksek net giriş oldu; 3 Kasım'daki 70.05 milyon dolar ve 28 Ekim'deki 69.45 milyon doların ardından geldi. Kripto pazarının şu anki durumu göz önüne alındığında, Solana spot ETF'sinin böyle bir performans sergilemesi gerçekten oldukça iyi.

Ve Solana dışında, aynı dönemde ilk XRP, HBAR ve LTC spot ETF'leri de sırasıyla piyasaya sürüldü ve böylece alternatif kripto para ETF'lerinin piyasaya sürülmesinin kapısını resmi olarak açtı. Peki, şu anda piyasaya sürülen alternatif kripto para ETF'lerinin durumu nedir? Alternatif kripto para ETF'lerinin dalgası mı geliyor?

Solana: Altcoin ETF “Öncü”

Şu anda işlem gören ABD Solana spot ETF'leri 6 adettir: Bitwise Solana Staking ETF (BSOL), Grayscale Solana Trust (GSOL), Fidelity Solana Fund ETF (FSOL), VanEck Solana ETF (VSOL), Canary Marinade Solana ETF (SOLC) ve 21Shares Solana ETF (TSOL). SoSoValue verilerine göre, bugüne kadar ABD Solana spot ETF'lerine toplam net giriş yaklaşık 476 milyon dolar, toplam net varlık ise yaklaşık 715 milyon dolar olup, bu da SOL piyasa değerinin yaklaşık %0.97'sini oluşturmaktadır.

Bitwise BSOL ETF, 28 Ekim'de NYSE'de işlem görmeye başladı ve Amerika'nın ilk Solana spot ETF'sidir. Bu fonun yönetim ücreti %0.99'dur, başlangıç yatırımı 220 milyon dolara kadar çıkmaktadır. Bu, “stake etme” temelli bir ETF'dir; yatırımcıların SOL tutmalarını desteklemekle kalmaz, aynı zamanda staking yoluyla yatırımcılara kazanç sağlar ve varlıkların değer kazanmasını sağlar.

BSOL'un borsa işlem hacmi, ilk gün 56 milyon dolara ulaştı ve bu, bu yıl yaklaşık 850 yeni listeye alınan ETF arasında en yüksek işlem hacmi kaydını kırdı, günlük net giriş 69.45 milyon dolar oldu. İkinci işlem gününde performansı daha da güçlendi ve işlem hacmi 72.4 milyon dolara yükseldi. Bu dikkate değer rakam, Solana spot ETF için kuşkusuz iyi bir başlangıçtır. Şu ana kadar, BSOL lider konumunu koruyor ve toplam net girişin %89'unu oluşturan 424 milyon dolarlık net giriş sağladı.

Grayscale GSOL ETF, 29 Ekim'de, bu ETF'nin güven ürününden ETP'ye dönüşümünü başarıyla tamamladığını ve NYSE Arca'da listelendiğini duyurdu. GSOL'un yönetim ücreti %1,5 olup, SOL staking işlevine sahiptir. Fonun ilk gününde işlem hacmi yaklaşık 4 milyon dolar oldu, bu BSOL kadar olmasa da genel olarak kabul edilebilir. Şu anda, GSOL'un toplam net girişi yaklaşık 41,05 milyon dolar olmuştur.

Kasım ayında, Solana spot ETF piyasası tekrar 4 ETF'nin listelendiği bir döneme girdi. 17 Kasım'da, VanEck VSOL ETF, Nasdaq'ta listelendi ve yönetim ücreti oranı %0,3 olarak belirlendi. İlk işlem gününde, bu fonun net para girişi olmadı. Fon aynı zamanda yatırımcılara staking Solana varlıkları üzerinden elde edilen gelirleri sağlama imkanı sunuyor ve agresif bir ücret stratejisi benimsiyor: 17 Şubat'a kadar veya fon varlıkları 1 milyar dolara ulaşana kadar %0,3'lük yönetim ücretinden muafiyet uygulayarak düşük ücretlerle yatırımcıların dikkatini çekmeye çalışıyor. Ancak bugüne kadar, VSOL fonunun net değeri yalnızca 10,26 milyon dolar olup hedef varlık büyüklüğünden hala oldukça uzak.

Fidelity FSOL ETF, 18 Kasım'da NYSE'de işlem görmeye başladı ve yönetim ücreti %0.25. Bu ETF, Fidelity Solana Referans Endeksi'ni (FIDSOLP) izliyor ve SOL'ün staking getirilerini içeriyor. Başlangıçta 23400 SOL'lik bir tohum sermayesi vardı ve o zamanlar yaklaşık 3.3 milyon dolar değerindeydi. İki gün içinde listeleme sonrası net para girişi 7.49 milyon dolar oldu ve şu anda FSOL varlıklarının net değeri yaklaşık 10.46 milyon dolar.

Canary SOLC ETF, Canary Capital ile Marinade Finance'in iş birliğiyle piyasaya sürülen bir spot ETF'dir ve FSOL ile aynı gün Nasdaq'ta işlem görmeye başlamıştır. Bu ETF'nin yönetim ücreti %0.5'tir, zincir üstü staking işlevini destekler, bir kısmı SOL varlıklarını stake ederek ağ ödülleri elde etmek için kullanılır ve yatırımcılara dağıtılır. Ancak, piyasaya sürüldüğü iki gün boyunca bu ETF'ye net para girişi sıfır olmuştur, varlık değeri yalnızca 763,8 bin dolardır ve piyasa performansı zayıf kalmıştır.

Yukarıda belirtilen verilerden de anlaşılacağı üzere, kripto pazarının genel durumu zayıf olsa da, Solana spot ETF'si sadece iki hafta içinde yaklaşık 500 milyon dolarlık net para girişi sağladı. Bu veri, SOL ETF pazarının potansiyelini yeterince ortaya koyuyor. Ayrıca, 28 Ekim'de ilk Solana ETF'sinin piyasaya sürülmesinden bu yana, SOL spot ETF'si her işlem gününde net para girişi göstermekte ve şu ana kadar 17 gün üst üste net giriş gerçekleştirmiştir.

Solana dışında, ABD pazarında resmi olarak üç tür altcoin spot ETF'si piyasaya sürüldü: XRP, HBAR ve LTC. Peki, SOL ile karşılaştırıldığında bu altcoin ETF'lerinin piyasa performansı nasıl?

XRP, HBAR ve LTC spot ETF

Canary Capital tarafından çıkarılan XRP ETF'sinin (kod XRPC) durumu, Canary Marinade Solana ETF'sinin (SOLC) kötü performansından oldukça farklı.

Canary XRP ETF, 13 Kasım'da Nasdaq'ta resmen işlem görmeye başladı ve Amerika'nın ilk XRP tek varlık spot ETF'sidir. Ayrıca şu anda tek XRP spot ETF'sidir. Nakit ve fiziksel alım satımı desteklemekte ve yönetim ücreti oranı %0,50'dir. ETF, işlem günündeki ilk gün 58 milyon dolara ulaşan işlem hacmi ile bu yılki ETF'lerin ilk gün işlem hacminde rekor kırdı ve önceden büyük ilgi gören Bitwise BSOL ETF'sini geçmeyi başardı.

XRPC'nin borsa açılışındaki net akışı olmamasına rağmen, ertesi gün nakit veya maddi varlıklarla yapılan başvurularla net akış 2.43 milyar dolara ulaştı. Bu rakam, BSOL'un bir günde elde ettiği en yüksek net akış rekorunu (yaklaşık 694.5 milyon dolar) da çoktan geride bıraktı. Yazının yazıldığı tarihte, XRPC sadece 5 işlem günü geçirmiş olup, toplam net akış 2.93 milyar dolara, toplam net varlık ise yaklaşık 2.69 milyar dolara ulaşmıştır.

Şu anda yalnızca bir XRP ETF'si olmasına rağmen, altcoin ETF alanında XRPC'nin performansı da BSOL gibi “eşsiz” bir varlık. Şu anda, Bitwise, 21Shares ve Grayscale gibi varlık yönetim şirketleri XRP spot ETF başvurularını yaptı ve ilgili ürünler hazırlık aşamasında. Örneğin, Bitwise bugün XRP ETF detaylarını duyurdu; bu ETF, New York Menkul Kıymetler Borsası'nda (hissem kodu XRP) işlem görecek, yönetim ücreti %0.34 olacak ve varlık yönetim büyüklüğü 500 milyon dolara ulaşmadan yönetim ücreti alınmayacak. Bu da, Ripple'ın potansiyelinin Solana'dan geri kalmadığını göstermektedir.

Ve bu iki büyük liderle karşılaştırıldığında, diğer iki tür altcoinin varlık ölçeği ve geleceği çok daha soluk görünüyor.

Canary HBAR ETF (HBR) ve Canary Litecoin ETF (LTCC), Canary Capital tarafından çıkarılmıştır. Her iki ETF de kendi kripto para birimlerinin Amerika'daki ilk fiziksel ETF'sidir ve 28 Ekim'de Nasdaq'ta resmi olarak işlem görmeye başlamıştır. İlk işlem gününde, HBR ve LTCC sırasıyla 8 milyon dolar ve 1 milyon dolar işlem hacmi kaydetmiştir.

Bunlar arasında, HBR'nin yönetim ücret oranı %0.95'tir. HBR'nin borsa işlemine başladığı günden bu yana toplam net giriş miktarı yaklaşık 75.29 milyon dolar, toplam net varlık miktarı ise yaklaşık 58.10 milyon dolardır. Bloomberg'in kıdemli ETF analisti Eric Balchunas'ın belirttiği gibi, çoğu ETF'nin ilk günkü spekülasyon sonrası işlem hacmi genellikle düşüş gösterir, HBR'nin performansı tam olarak bu duruma mükemmel bir şekilde uymaktadır.

Ayrıntılı olarak bakıldığında, HBR, ilk yedi işlem gününde toplam 69.93 milyon dolar fon net girişi sağladı ve momentum oldukça güçlüydü. Ancak sonrasında ardışık birkaç günde fon girişi sıfıra düştü ve hatta fon çıkışı durumu bile görüldü. Bu bir dizi değişiklik, bu kripto para ETF pazarının artık yetersiz bir şekilde yavaşladığını göstermektedir.

HBAR ile kıyaslandığında, “kurucu” token LTC'nin ilk ABD spot ETF'si “LTCC” nin durumu daha da kötü. Bu ETF de %0.95 yönetim ücreti belirledi ve yatırımcıların zincir üzerindeki kazanç sağlamak için sahip oldukları LTC'yi stake etmelerine olanak tanıyan bir staking mekanizması getirdi. Ancak ne yazık ki, bu ETF'nin yatırımcılar için çekiciliği oldukça düşük. Bugüne kadar LTCC'nin toplam fon net akışı yalnızca 7.26 milyon dolar, toplam net varlık da sadece 7.74 milyon dolar. Ayrıca, SoSoValue tarafından sağlanan verilere göre, LTCC'nin günlük net akışı çoğunlukla sadece birkaç yüz bin dolar, hatta bir günden fazla bir süre boyunca sıfır net akış olduğu günlerin sayısı yarısından fazlasını oluşturuyor.

Buradan görülebilir ki, mevcut aşamada birçok altcoin ETF'sinin pazara başarıyla girmesine rağmen, mevcut verilere göre, altcoin ETF'si dalgasının yakında geleceği görüşünü güçlü bir şekilde destekleyecek yeterlilikte değildir. Altcoin'lerin kendisi ve kripto pazarının genel çalışma trendi, bu belirli pazarın gelişim yönü üzerinde derin etkiler yaratacaktır. Peki, altcoin ETF pazarı nasıl bir gelişim gösterecek?

Kısa vadede baskı altında, uzun vadede patlama potansiyeli var.

Objektif olarak, mevcut kripto pazarının artık “kısa vadeli ayı piyasası” aşamasına girdiği söylenebilir, ancak SOL ve XRP ETF'lerinin performansında dikkat çeken yönler var. Örneğin, dün ABD'deki Solana spot ETF'si 55.61 milyon dolar fon girişi sağladı, ABD'deki XRP spot ETF'si ise 15.82 milyon dolar fon girişi gerçekleştirdi. Ancak, ETF'lerin nispeten iyimser verileri, kripto para fiyatları üzerinde kayda değer bir etki yaratamadı.

SOL ve XRP örneğinde, yazım tarihi itibarıyla, piyasa verileri 28 Ekim'den bu yana SOL ve XRP'nin değer kaybının sırasıyla %30 ve %20'yi aştığını göstermektedir. Mevcut piyasa ortamında, yatırımcıların alternatif kripto paralara karşı temkinli bir tutumu var, ETF'ye olan fon akışı daha çok uzun vadeli yapılandırma ihtiyacından kaynaklanmakta ve kısa vadeli spekülatif işlemlerden ziyade daha dikkatli bir fon akışına yol açmaktadır.

Kötü haberlerin etkisi açısından, Bitcoin yatırım ürünleri pazarının gelişim durumu pek umut verici değil. Araştırma kuruluşu K33'ün en son yayımladığı raporda, Bitcoin türevleri pazarının “tehlikeli” bir yapı sergilediği belirtiliyor. Bunun nedeni, traderların Bitcoin fiyatlarının sürekli geri çekilmesi sürecinde agresif kaldıraçlarını artırmaları. Veriler, sürekli vadeli işlemlerdeki açık pozisyonların geçen hafta 36,000'den fazla Bitcoin ile büyük bir artış gösterdiğini ve bu sayının 2023'ün Nisan ayından bu yana en büyük haftalık artış olduğunu ortaya koyuyor. Aynı zamanda, fonlama oranlarının sürekli olarak yükselmesi, traderların yüksek kaldıraçla “dip avına” çıktığını gösteriyor. K33 araştırma müdürü Vetle Lunde, bu kaldıraçlı uzun pozisyonların piyasada potansiyel bir satış baskısı kaynağı haline geldiğini ve zorla tasfiye nedeniyle piyasa volatilitesinin artma riskini önemli ölçüde artırdığını belirtti.

Ayrıca, Bitcoin, ETF fonlarının sürekli çıkış baskısıyla karşı karşıya. Bu baskı tüm kripto pazarına yayılacak. Böyle bir büyük trend altında, piyasa likiditesi azalıyor, SOL, XRP gibi alternatif coinlerin de kendilerini kurtarması zorlaşıyor, bu da fiyatların etkili bir şekilde yükselmesini engelliyor ve ETF pazarının genişlemesini kısıtlıyor.

Ancak, bu pazar tamamen olumsuz işaretler taşımıyor. Dün, Bitcoin spot ETF'sinin toplam net akışı 75.469.600 dolar oldu ve bu, önceki 5 işlem günündeki net çıkış durumunu sonlandırdı. Bu, şüphesiz ki piyasalara, kurumsal yatırımcıların ETF pazarına olan güvenlerini tamamen kaybetmediğine dair olumlu bir sinyal gönderiyor.

Genel olarak, altcoin ETF pazarının gelişimi sınırlı kalıyor, bunun başlıca nedeni kripto pazarının sürekli düşüşte olan sert trendidir. Bu nedenle, kısa vadede bu alan, kripto pazarının genel düşüşünden kaynaklanan baskıyı taşımaya devam etmesi gerekecek, ancak uzun vadeye bakıldığında durum belki de bir dönüm noktası yaşayabilir.

21Shares analisti Maximiliaan Michielsen, kripto pazarındaki bu düşüşün yalnızca kısa vadeli bir düzeltme olduğunu ve derin veya uzun vadeli bir ayı piyasasının başlangıcı olmadığını düşünüyor. Dalgalanma ve konsolidasyon durumu yıl sonuna kadar devam edebilir, ancak bu döngüyü yönlendiren temel faktörler hala sağlam ve uzun vadeli olumlu bir görünümü destekliyor. Tarihsel verilere göre, bu büyüklükteki bir düzeltme genellikle 1 ila 3 ay içinde sona erer ve genellikle bir sonraki yükseliş öncesinde konsolidasyon aşamasının geldiğini gösterir.

Ayrıca, altcoinlerin yüksek dalgalanma ve likidite eksikliği gibi doğuştan gelen dezavantajları olsa da, son dönemdeki düşüş piyasasında Bitcoin'e göre performansları oldukça sağlam kalmıştır. Glassnode, piyasa derinliklerinde satış aşamasında altcoinlerin göreli kârlarının istikrara yöneldiğini belirtiyor. Bu durum yaygın olmamakla birlikte, altcoinlerin uzun vadeli kötü performansının ardından ortaya çıkmıştır. Gerçekten de, son zamanlarda çoğu altcoin sektörü Bitcoin'den daha iyi bir performans sergilemiştir.

Mevcut durum analizi temelinde, altcoin ETF piyasası kısa vadede aşağı yönlü bir trend, panik duygusunun yayılması ve likidite baskısı gibi birçok kısıtlama ile karşı karşıya kalırken, uzun vadeli gelişim için de birçok olumlu faktör bulunmaktadır.

Bir yandan, ABD'nin düzenleyici politikalarının giderek netleşmesi, ETF gelişimi için hızlandırıcı bir butona bastı. Şu anda, ABD SEC, kripto ETF'lerine yönelik genel listeleme standartlarını onayladı ve ilgili kılavuzları yayınlayarak onay süreçlerini basitleştirdi. Bu hamle, daha fazla kurumun ETF pazarına katılmasını çekti ve onlarca kripto para ETF'sinin onay veya listeleme süreci hızlandı. Tam olmayan istatistiklere göre, 130'dan fazla ETP ürününün listeleme için başvurusu bekliyor, örneğin Grayscale, 24 Kasım'da ilk Dogecoin ETF'sini piyasaya sürmeyi planlıyor.

Ayrıca, ABD kripto para piyasası yapısına ilişkin yasa tasarısı da ilerleme kaydetti. ABD Senatosu Bankacılık Komitesi Başkanı Tim Scott, bu tasarının yıl sonuna kadar iki komitede görüşme ve oylama aşamasını tamamlayarak gelecek yılın başında Senato'nun tam görüşmesine sunulmasını umduğunu açıkladı, böylece Başkan Trump'ın onayına sunulabilecek. Net bir düzenleyici çerçeve, piyasa belirsizliğini azaltmaya yardımcı olur ve fonların yüksek riskli türev ürünlerden uyumlu nakit ürünlere yönelmesini teşvik eder.

Diğer yandan, ETF'nin teminat işlevi kurumsal yatırımcıların talebini artırabilir. Daha önce bahsedilen ETF ürünlerinden de anlaşılacağı üzere, neredeyse hepsi yatırımcıları çekmek için teminat işlevini devreye almıştır. Teminat işlevi, yatırımcılara ek gelir kanalları sunarak ürünün çekiciliğini artırmakta ve böylece daha fazla fonun akışını sağlamaya yardımcı olmaktadır.

WisdomTree dijital varlık yöneticisi Will Peck, çeşitli kripto para birimlerinden oluşan bir ETF'nin önümüzdeki yıllarda piyasada önemli bir boşluğu dolduracağını ve bir sonraki yatırım dalgasının parçası olabileceğini öngörüyor. Peck, birçok yeni yatırımcının artık Bitcoin kavramını anladığını, ancak genellikle “gelecek 20 varlık” değerini değerlendirmekte zorlandıklarını açıkladı. Çeşitli varlık kripto para birimi portföyleri, onların bu alana erişim sağlamasına olanak tanırken, tek bir token'a yapılan yatırımın “özgül risklerini” azaltıyor.

Uzun vadeli perspektiften bakıldığında, düzenleyici politikaların hızlı bir şekilde ilerlemesi ve piyasa düşüş eğiliminin yavaşlaması veya tersine dönmesi, ETF pazarına büyüme ivmesi sağlayacaktır. Eğer piyasa hissiyatı düzelirse ve yatırımcı güveni artarsa, fonlar altcoin ETF pazarına daha fazla akmaya istekli olacaktır. Önümüzdeki yılın başında, hem politik avantajların hem de piyasa hissiyatındaki iyileşmenin etkisiyle, altcoin ETF'lerinin gerçek bir patlama dönemine girmesi beklenmektedir.