Arbitrum'un üç hamlesi: L2 söylemini geri alabilir mi?

L2'nin kralı denildiğinde, birçok kişinin ilk tepkisi Optimism olur, ancak aslında L2 dalgasını başlatan Arbitrum'dur. 2023 yılının ilk yarısındaki o piyasa dalgalanmasında, Arbitrum ekosistemi tam bir kaos içindeydi - Koreli büyük yatırımcılar GMX'te çılgınca işlem yaparken, Degen oyuncuları GLP yield farming ile büyük kazançlar sağladı, Base topluluğu ise topluca kedi köpek coin'leri alım satımı yapıyordu. O zamanlar Arbitrum, L2'nin eşanlamlısıydı.

Ne yazık ki güzel günler uzun sürmedi. ARB büyük airdrop'un ardından ekosistem sıcaklığı hızla düştü, üç ana sorun var:

İlk olarak, beyaz yırtıcılar tarafından kandırıldım. ZkSync, Starknet, Linea gibi rakipler doğrudan Arbitrum'un airdrop'unun getirisini aldı ve daha sonra öne geçtiler. O sırada Arbitrum'un L2 iş modeli esasen çok zayıftı - gerçek talebe dayanmak yerine, “airdrop çiftçileri” tarafından zorla desteklenen sahte bir refah ile ayakta duruyordu.

İkincisi, ekosistem geliştiricilerinin çoğu “dolandırıcı”. Kendini geliştirici olarak tanıtan birçok kişiye büyük miktarda ARB tahsis edildi, aslında bu insanlar yüksek seviyedeki airdrop çiftçileri. Tokenleri aldıktan sonra bazıları direkt kaçtı, bazıları daha da kötü - ellerindeki ARB ile kendilerine oy vererek DAO yönetiminde daha fazla kaynak çalıyorlar.

Üçüncü, zamana ihtiyaç var. Yaklaşık 30 ay geçtikten sonra, Arbitrum Vakfı nihayet anladı - sadece airdrop ile olmuyor, gerçekten ekosistem inşa etmek gerekiyor. Son zamanlarda “DeFi Yeniden Canlandırma Planı” (DRIP teşvik programı) sundular, büyük bir hamle yaptılar.

Üç Ok Aynı Anda Fırlatıldı

Birinci Ok: DRIP Kredi Teşvik Planı

Arbitrum Vakfı, ARB ile ekosistemdeki borç verme protokollerini (Aave, Morpho, Fluid, Euler, Dolomite, Silo vb.) sübvanse ederek kullanıcıları gerçek para ile çekiyor. Etkisi de görünür - Dune verilerine göre, DRIP'in ilk aşaması borç verilebilir fonları 1.38 milyar dolardan 1.67 milyar dolara, borç alma miktarını ise 967 milyon dolardan 1.17 milyar dolara çıkardı.

Ama burada tuhaf bir durum var: Kesin sayılar artıyor olmasına rağmen, Arbitrum'un L2 borç verme pazarındaki payı yalnızca %3.09'dan %3.75'e yükseldi, artış oldukça sıradan. Aynı dönemde Base'in %5.04'ten %6.64'e çıkmasını karşılaştırdığımızda, arada hala bir fark var. Bu, yalnızca sübvansiyonun yeterli olmadığını gösteriyor - DeFi kullanıcılarının gerçekten istediği, “büyük bir airdrop olma ihtimali” hissidir, nakit ödüllerden daha çekici.

İkinci Ok: Kendi PerpDEX Ekosistemi

Arbitrum şimdi biraz tuhaf bir durumda. Hyperliquid adlı bu ana akım sürekli sözleşme DEX, Arbitrum üzerinde 4.3 milyar USDC tutuyor (Arbitrum'un toplam USDC arzının %69'u), ancak bu paranın Arbitrum'a katkısı esasen sadece geçiş ücretleri almak, tüm yüksek değerli gelirler ve ekosistem avantajları Hyperliquid tarafından alınıyor.

Vakfın bir sorun fark etti: PerpDEX'i kim yönetiyorsa, L2'nin gelecekteki piyasa sıcaklığını da o kontrol ediyor. Bu yüzden kendi süresiz sözleşme platformlarını, örneğin Variational Protocol ve Ethereal Perps'i kuluçkaya yatırmaya başladılar. Variational'ın OLP mekanizması, GMX-GLP'nin parlak dönemini yeniden canlandırma umudunu taşıyor.

Üçüncü Ok: Robinhood ile iş birliği yaparak ABD hisse senedi tokenleştirmeye bahse girin

Bu hamle en yaratıcı olanı. Şu anda Arbitrum'daki RWA (gerçek varlıklar) toplam değeri 10.26 milyar dolar, bunların çoğu ABD Hazine tahvilleri, Avrupa tahvilleri ve ABD hisse senetlerinin tokenleştirilmiş varlıkları (örneğin EXOD)dır. Bu varlıkların 615'i çoğunlukla Robinhood'un ABD hisse senedi tokenleştirme projesinden gelmektedir.

Şu anda ABD borsa tokenizasyonunun bir engeli var - düzenleyici sınırlamalar nedeniyle yalnızca zincir dışı SPV muhafaza + CEX/DEX likidite havuzlarının karmaşık modeli uygulanabiliyor, bu da likiditenin zayıf, hukuki durumun belirsiz ve merkezi kuruluşların tasfiyesine bağımlı olmasına yol açıyor. Ancak bu modelin işaret ettiği gelecekteki yön çok net: Küresel finansal altyapının tamamen zincir üzeri olması. Bu, SEC ve Kripto topluluğunun üzerinde durduğu bir alan.

Özet

Arbitrum'un bu üç hamlesi - DRIP teşviki, kendi PerpDEX'i ve ABD hisse senedi tokenizasyonu - hem mevcut durumu gözetiyor hem de geleceği hazırlıyor. Bu sefer vakıf gerçekten büyük bir hamle yapıyor. Sorun şu ki, piyasayı yeniden kazanıp kazanamayacakları, piyasanın kendisinin ritmine bağlı.

Ama en azından önceki pasif saldırılara kıyasla, şimdi Arbitrum nihayet saldırıya geçme niyetinde.