$MSTR risk uyarısı: 2026'nın ilk çeyreğinde büyük olasılıkla patlak verecek

MicroStrategy, kurumsal fonlarıyla “benzer egemen Bitcoin rezervi” oluşturmaya çalışıyor, egemen bir kredi desteği olmadan, matematik ve likidite sınırlarını aşmış durumda. Mevcut duruma göre, 2026'nın ilk çeyreğinde büyük bir ayarlama bekleniyor.

1️⃣ Pozisyon ve Finansman Durumu

• 64.987 bin adet BTC bulunduruyor, ortalama maliyeti 74.4 bin dolar, toplam maliyeti 48.4 milyar dolar, dolaşımdaki miktarın %3.26'sını oluşturuyor.
• Finansman Yöntemi: Süper düşük faizli konvertibl tahvil %0.42 + Dalgalı faizli öncelikli hisse senedi %8-%10.5 + Yüksek primli ek hisse senedi. Yüzey tasarımı ustaca, aslında tavanı dokunuyor.

2️⃣ Nakit akışı tamamen Ponzi hale geldi

• Yazılım işinin yıllık brüt karı yalnızca 360 milyon, imtiyazlı hisse senedi temettüsü 640 milyon/yıl, açık 280 milyon.
• 2025 yılına kadar Eylül ayı işletme nakit akışı -4560 milyon dolar, bilanço nakdi 5430 milyon dolar.
• Fonlar tamamen yeni borç alıp eski borçları ödemeye dayanıyor, klasik “Ponzi finansmanı” tanımına uyuyor.

3️⃣ Öncelikli Hisse Senedi STRC Ölüm Döngüsü

• Dalgalı faiz + anapara koruma mekanizması: Hisse senedi fiyatı düştüğünde faiz artırılır, mevcut %9 → %10.5, gelecekte daha yüksek olabilir.
• Faiz ne kadar yüksekse → nakit o kadar yanar → yalnızca yeni coin basabilir veya satabilir → sinyal daha kötü → yeniden faiz artırımı. 2008 ARS çöküşüne benzer.

4️⃣ 71 yıllık ödeme gücü bir hayaldir Yönetimin hesaplamaları göz ardı etti: büyük satışların etkisi, %21 kurumsal vergi, coin satışıyla inanç kaybı, dönüştürülebilir tahvil çapraz temerrüdü.

5️⃣ MSCI Kırmızı Çizgiye Yaklaşıyor

• 15 Ocak'ta Bitcoin, toplam varlıkların %77'sini oluşturuyor, %50 kırmızı çizgiyi çok aşıyor, endeksten çıkarılması bekleniyor.
• Pasif fonlar takip ediliyor, 8-9 milyar dolar zorunlu satış, hisse senedi fiyatı yarı yarıya düşebilir.

6️⃣ Ekim çöküşü kanıtlandı

• BTC %17 düştü, emir defteri derinliği %90 düştü, fiyat farkı 1000 kat genişledi.
• MSTR zorla coin satarsa, kendini çiğnemekten neredeyse kaçınılmaz.

7️⃣ Şirket Kılıfları Egemenlik Oyununu Oynayamıyor Şirketler sürekli yeniden finansman sağlamak, faiz ödemek zorundadır; piyasa kapandığında zorunlu olarak coin satmak zorunda kalırlar. Finansal mühendislik, temel uyumsuzluğu değiştiremez.

8️⃣ 2026'nın 1. Çeyreği Üç Yol

• %15-20: MSCI rahat bir nefes aldırdı, şirket yeniden finansman sağladı.
• %60-70: Endeks dışı bırakma, hisse senedi fiyatında yarı yarıya düşüş, düzenli kaldıraç azaltma, yavaşça coin satıp borç ödeme.
• %15-20: Çıkarma + Kredi Dondurma veya BTC Düşüşü → Büyük Miktarda Satış → MSTR ve Pazar İkili Darbe

📌 Özet: Egemen kredi desteği olmayan şirketler için, sonsuz Bitcoin biriktirmek son derece riskli bir oyundur. MSTR, finansal tekniklerini tüketti ve süreyi 2026 Mart'ına kadar uzattı, geri sayım başladı.