MARKETS DAILY / 27 Kasım 2025

Makro Gelişmeler ve Küresel Pazarlar

"FED faiz indirimine dair iyimserlik" FED Williams tarafından tetiklenmeye devam ediyor, birçok FED üyesinin benzer açıklamaları ve son ABD makro verileriyle. Aralık'ta bir FED faiz indirim olasılığı %80'e ulaştı. Faiz indirimine dair iyimserlik, yapay zeka balonu ile ilgili endişeleri azaltıyor ve dengeye getiriyor. ABD hisse senetleri, kasım kayıplarını geri kazanmaya çalışıyor.
Makro veri akışı düzgün çalışmadığı sürece, FED Bej Kitabı biraz daha önemli hale geldi. Rapor, ABD'de istihdamın hafifçe azaldığını ve ücretlerin ılımlı bir hızda arttığını gösterdi. Tüketici harcamaları, tüketiciler arasında bir ayrışmayı vurguladı. Yüksek gelirli alışveriş yapanlar dışında, orta ve düşük gelirli harcamalar daha da azaldı. FED'in çift mandatosunda enflasyon yerine istihdamı önceliklendirenler için, rapor "istihdam hafifçe azaldı ve neredeyse yarısı iş gücü talebinde bir düşüş bildiren bölgeler" şeklinde destek sağlıyor. Bu azalma, önceki raporla karşılaştırıldığında önemlidir. Bu nedenle, faiz indirim beklentilerinin artması daha kolay hale geldi.
FED iyimserliğinin fiyatlama üzerindeki etkisi… zayıflayan işgücü piyasa verileri, FED faiz indirim beklentileri ve FED’in bağımsızlığına dair tartışmalar arasında, iyimserlik gücünü kaybediyor. ABD Hazine getirileri de benzer şekilde düşüş trendinde. S&P endeksi, yaklaşık 300 puanlık kasım kaybını 30 puana indirdi.

Çin ve Gayrimenkul Sektörü
Çin'in gayrimenkul sektörü bir darbe daha aldı. Ülkenin en büyük geliştiricisi olan Vanke, yerel bir tahvilin geri ödemesini ertelemeyi talep ediyor. 2B yuan ($283M) projesinin anapara ödemesi temerrütle karşı karşıya. 15 Aralık vadesinin yanı sıra, Vanke'nin 28 Aralık'ta vadesi dolacak 3.7B yuan ve 22 Ocak'ta vadesi dolacak 1.1B yuan borcu da var. Yıllardır düşen satışlar ve büyük ölçekli temerrütlerle mücadele eden konut sektörü, bir kez daha sektördeki risklerle karşı karşıya. Evergrande Group ve Country Garden Holdings'in temerrütlerinin ardından, Vanke de bu listeye katılmak üzere. Vanke, uzun zamandır en sağlıklı gayrimenkul firmalarından biri olarak kabul ediliyordu. Bu nedenle, henüz temerrüde düşmemiş diğer geliştiriciler de baskı altında.

Rusya'nın Ekonomisi ve Savaşın Etkisi
savaş dördüncü kışına girerken, etkileri Rusların günlük yaşamlarında geniş bir şekilde görünür hale geliyor. bireyler gıda harcamalarını kesmek zorunda kalıyor, ülkenin ekonomik motoru özellikle çelik, madencilik ve enerji şirketleri birden fazla kırılma yaşıyor. perakende sektöründe, elektronik harcamalarında son 30 yılın en keskin talep düşüşü görülüyor. otomobil satışları Q1'de neredeyse dörtte bir oranında düştü. bankacılık sektöründeki sorunlu kurumsal kredilerin oranı Q2'de %10.4'e yükseldi. bu tablo, Ekim ayında Rusya'nın petrol gelirlerine yönelik yeni yaptırımlarından önceki bir zamana ait. ( petrol ve doğal gaz gelirleri, geçen yılın aynı dönemine göre Ocak-Ekim arasında beşte bir oranında düştü ). Ukrayna savaş nedeniyle çok daha ağır hasar aldı, ancak Rusya'nın faturası da ağırlaştı. bu çerçevede barış görüşmeleri sürdürülüyor. Rusya, barış metninde ek avantajlar elde etmeye çalışıyor.

ABD Ekonomik Verileri
Atlanta Fed GDPNow
Atlanta Fed'in GDPNow modeli, Q3 büyümesini mevsimsel olarak ayarlanmış yıllık oranda %3.9 olarak tahmin ediyor; bu, 25 Kasım itibarıyla önceki %4.0 tahmininden hafif bir düşüş. Son tahmin, Eylül ayına ait dayanıklı mal üretim raporundan gelen verileri içeriyor. Modelin Q3 reel özel gayri safi yurtiçi yatırım için mevcut tahmini, %4.4'ten %3.5'e düştü. GDPNow bir tahmin değildir, gelen verilere dayanan reel GSYİH büyümesinin sürekli bir tahminidir.

FED Bej Kitabı
ABD ekonomik aktivitesi son haftalarda "çok az değişti" ve çoğu bölge ılımlı büyüme bildirdi. istihdam hafif bir düşüş gösterdi ve yaklaşık yarım bölge zayıf iş gücü talebi bildirdi. ücretler ılımlı bir hızda büyüdü, bazı sektörlerde ise ılımlı ücret baskıları gözlemlendi. fiyat baskıları devam etti, özellikle imalat ve perakende sektörlerinde girdi maliyetleri yüksek kaldı. gümrük tarifeleri nedeniyle maliyet artışları raporda yine dikkat çekti.

Konut Piyasası
ABD'de bekleyen konut satışları, 23 Kasım'da sona eren dört haftada Y/Y %2.1 düştü ve bu, sekiz ayın en büyük düşüşü oldu. İpotek oranları Şükran Günü öncesinde hafifçe düştü: 30 yıllık sabit oranlı ipoteklerin ortalaması %6.23'tü, bu da geçen haftaki %6.26'dan ve bir yıl önceki %6.81'den düştü.

İşgücü Piyasası ve AI Etkisi
MIT tarafından yayımlanan yeni bir çalışma, yapay zekanın ABD iş gücünün %11,7'sini değiştirebileceğini buldu. Çalışma, 151 milyon işçiyi temsil eden Iceberg Index simülasyon modeli kullanılarak gerçekleştirildi. Rapor, görünür yapay zeka etkilerinin sadece buzdağının görünen kısmı olduğunu, asıl etkinin ise rutin iş fonksiyonlarında gerçekleştiğini vurguluyor.
İş Beklentileri
Atlanta Fed İş Belirsizliği Anketi'ne göre, gelir büyüme belirsizliği %3.80 ile yüksek kalmaya devam ediyor. İşverenlerin yaklaşık %70'i tamamen ofiste bulunuyor ve çoğu, ofisteki verimliliğin daha yüksek olduğunu belirtiyor.

Chicago PMI
Chicago PMI, önceki 43.8 seviyesinin altına düşerek 36.3'e geriledi ve daralma bölgesinde kalmaya devam etti.