Стейблкоїни здатні зосереджувати фінансову владу та посилювати існуючу структуру міжнародної монетарної системи

Перші новатори криптовалюти прагнули покласти край контролю центральних банків і великих комерційних кредиторів над фінансовим посередництвом. Головна мета Bitcoin і технології блокчейн, яка лежить в його основі, полягала у прямому з’єднанні сторін транзакції без участі посередників.

Технологія мала демократизувати фінансування, забезпечуючи всім — і малозабезпеченим, і заможним — простий доступ до широкого спектра банківських та фінансових послуг. Нові провайдери могли б використовувати ці інструменти для пропозиції конкурентних фінансових сервісів, включно з індивідуальними рішеннями для управління заощадженнями, кредитами і ризиками, без необхідності відкривати дорогі фізичні офіси. Це мало витіснити старі фінансові установи, які втратили довіру суспільства під час глобальної фінансової кризи, і побудувати новий фінансовий порядок. У світі децентралізованих фінансів мала розквітати конкуренція та інновації. Вигоду отримували б і споживачі, і бізнес.

Проте революцію швидко підмінили. Децентралізовані криптоактиви, такі як Bitcoin, які створюються і управляються комп’ютерними алгоритмами, виявилися неспроможними стати ефективним засобом обміну. Волатильність їхньої вартості та неспроможність обробляти великі обсяги транзакцій дешево зробили їх непрактичними для щоденного використання і призвели до втрати початкової мети. Bitcoin та інші криптоактиви стали тим, чим не повинні були бути — спекулятивними фінансовими інструментами.

Stablecoins заповнили цю прогалину, пропонуючи більш надійний засіб обміну. Вони базуються на тій самій технології блокчейн, що й Bitcoin, але підтримують стабільну вартість завдяки резервам у валютах центральних банків або державних облігаціях у співвідношенні один до одного.

Stablecoins сприяють розвитку децентралізованих фінансів, але самі по собі є антиподом децентралізації. Вони спираються не на децентралізовану довіру, яку забезпечує код, а на довіру до емітентів. Управління також централізоване — правила визначає компанія-емітент, а не користувачі через публічний консенсус. Транзакції stablecoin фіксуються у цифрових реєстрах, що підтримуються децентралізованою мережею комп’ютерних вузлів, як і у Bitcoin. Проте саме емітент stablecoin, а не алгоритм, підтверджує ці транзакції.

Шлях платежів

Важливішими можуть бути ширші цілі. Stablecoins здатні стати шляхом для людей різного рівня доходів до цифрових платежів і децентралізованих фінансів, скоротити привілеї, якими довго користувалися традиційні банки, і частково вирівняти умови між багатшими та біднішими країнами. Навіть невелика держава може отримати вигоду від простішого доступу до глобальних фінансів через інтеграцію з платіжними системами з меншими бар’єрами.

Stablecoins вже знизили витрати та усунули перепони у платежах, особливо міжнародних. Економічні мігранти можуть надсилати грошові перекази додому простіше і дешевше, ніж раніше. Імпортери та експортери можуть миттєво завершувати розрахунки з іноземними партнерами, не чекаючи декілька днів.

Однак поза межами платежів децентралізовані фінанси стали майданчиком для складних фінансових інструментів, цінність яких сумнівна, окрім спекулятивної. Діяльність у сфері децентралізованих фінансів майже не покращила становище малозабезпечених сімей і може навіть зашкодити менш досвідченим роздрібним інвесторам, які піддаються обіцянкам надприбутків і не розуміють ризиків.

Зміни у регулюванні

Чи сприятиме недавнє законодавство США, що дозволяє багатьом корпораціям випускати власні stablecoins, конкуренції та контролю недобросовісних емітентів? У 2019 році Meta спробувала створити stablecoin Libra (згодом Diem), але проект зупинили через опір фінансових регуляторів, які побоювалися, що такий stablecoin може загрожувати грошам центрального банку.

Зміна регуляторної політики у Вашингтоні та прихід дружньої до криптовалюти адміністрації відкрили шлях для приватних емітентів stablecoin. Stablecoins, що випускають великі корпорації США — Amazon і Meta — і які забезпечені їхніми значними фінансовими ресурсами, можуть витіснити інших емітентів. Випуск stablecoins посилить вплив цих корпорацій і призведе до більшої концентрації, а не конкуренції.

Великі комерційні банки також інтегрують нові технології для підвищення ефективності та розширення охоплення. Перетворення банківських депозитів на цифрові токени дозволяє використовувати їх у блокчейнах. У майбутньому великі банки можуть почати випускати власні stablecoins. Це послабить позиції менших банків — регіональних і місцевих кредиторів — і ще більше зміцнить великі фінансові групи.

Міжнародне домінування

Stablecoins, ймовірно, зміцнять нинішню структуру міжнародної валютної системи. Stablecoins, забезпечені доларом, мають найбільший попит і найширше використовуються у світі. Вони можуть опосередковано посилити домінування долара у глобальних платежах та послабити потенційних конкурентів. Наприклад, компанія Circle, яка випускає другий за популярністю stablecoin USDC, майже не має попиту на інші stablecoins, прив’язані до основних валют, таких як євро чи єна.

Навіть великі центральні банки стурбовані. Острах, що stablecoins, забезпечені доларом, використовуватимуться для міжнародних платежів, спонукає Європейський центральний банк випустити цифрову версію євро. Платіжна система єврозони залишається фрагментованою. Можна переказати гроші з грецького банку до німецького, але здійснити платіж у одній країні єврозони з рахунку банку іншої — досі непросто.

Stablecoins становлять загрозу валютам малих економік. Люди у країнах, що розвиваються, швидше довірятимуть stablecoins від відомих компаній, таких як Amazon і Meta, ніж місцевим валютам, які страждають від інфляції та нестабільного курсу. Навіть у стабільній економіці з надійним центральним банком людям може бути складно відмовитися від використання stablecoins, які зручні для внутрішніх і міжнародних платежів і чия вартість прив’язана до домінуючої світової валюти.

Багато неефективностей

Чому stablecoins так швидко набули популярності? Одна з причин — високі витрати, повільна обробка, складні процедури та інші неефективності, які досі ускладнюють міжнародні й навіть внутрішні платежі у багатьох країнах. Деякі країни розглядають випуск власних stablecoins, щоб захистити національні валюти від витіснення stablecoins, забезпеченими доларом. Але цей підхід навряд чи буде успішним. Краще вирішити проблеми у власних платіжних системах і співпрацювати з іншими країнами для усунення бар’єрів у міжнародних платежах.

Stablecoins здаються безпечними, але несуть різноманітні ризики. Один із них — можливість полегшення незаконної фінансової діяльності, що ускладнює боротьбу з відмиванням грошей та фінансуванням тероризму. Інший — загроза цілісності платіжних систем через створення розрізнених систем, якими керують приватні корпорації.

Вирішення проблем

Рішення очевидне: ефективне регулювання, яке знижує ризики, залишає простір для фінансових інновацій і забезпечує чесну конкуренцію, стримуючи надмірну концентрацію економічної влади у руках небагатьох компаній. Інтернет не має кордонів, тому регулювання stablecoins на національному рівні не буде таким ефективним, як координація між усіма країнами.

Однак це малоймовірно, коли міжнародна співпраця обмежена, а кожна країна захищає власні інтереси. Навіть великі економіки — США та єврозона — діють автономно щодо регулювання криптовалюти. Навіть за більш скоординованого підходу малим економікам навряд чи дадуть слово. Ці країни, з менш стійкими фінансовими системами, обмеженими регуляторними ресурсами і більшим ризиком, можуть потрапити під дію правил, які не враховують їхні інтереси і нав’язані потужнішими державами.

Stablecoins виконують важливу функцію — вони висвітлюють неефективності поточних фінансових систем і демонструють, як технології можуть їх вирішити. Однак вони можуть призвести до більшої концентрації влади. Це може створити новий фінансовий порядок — не той, де процвітають інновації, конкуренція і справедливий розподіл фінансової влади, як планували піонери криптовалюти, а той, де нестабільність зростає.

Подкаст

Волатильність цифрових валют, таких як Bitcoin, не дозволила їм увійти до традиційних банківських систем, натомість stablecoin набирає популярність у змаганні за ефективний цифровий аналог фіатної валюти. Данте Діспарте очолює стратегію та глобальну політику у Circle, яка випускає два з найпопулярніших stablecoins у світі. У цьому подкасті він зазначає, що гроші stablecoin можуть допомогти подолати частину неефективностей традиційної банківської системи.

Відмова від відповідальності:

1. Ця стаття передрукована з [imf]. Всі авторські права належать оригінальному автору [imf]. Якщо у вас є заперечення щодо передруку, зверніться до команди Gate Learn, і вони оперативно вирішать питання.
2. Відмова від відповідальності: Погляди та думки, висловлені у цій статті, є виключно авторськими і не є інвестиційною порадою.
3. Переклади статті іншими мовами здійснює команда Gate Learn. Якщо не зазначено інше, копіювання, розповсюдження або плагіат перекладених матеріалів заборонено.