Недопоставка Super Micro у Q1: чи є це ознакою тривоги чи підготовкою до більших перемог?

Question

Super Micro Computer (SMCI) щойно зробила несподіваний хід — прогноз доходів за перший квартал знижено до $2B (з $6-7 млрд до $5 млрд). Акції впали. Але ось у чому справа: у той самий день керівництво оголосило про $12B нові перемоги у сфері AI та наполягло на цільових показниках на весь рік. То що ж насправді відбувається?

Аналіз недостачі

Медведі вказують на коефіцієнт P/E понад 31 і називають це провалом прогнозування. Це справедлива заувага. Але пояснення керівництва? Оновлення, ініційовані клієнтами, відсунули поставки у другий квартал. Зокрема: покупці відмовляються від старих конфігурацій на користь платформ NVIDIA Blackwell і Blackwell Ultra — більш складних, з вищою маржею, важчих для своєчасної відправки.

Переклад: клієнти не відмовляються, вони переходять на більш високий рівень. Blackwell Ultra пропонує на 50% кращу продуктивність для висновків і на 50% більше пам’яті ніж попереднє покоління. Якщо це справжня причина, затримка — лише логістична, а не ознака зниження попиту.

Три причини залишатися оптимістами

1. Вихід на федеральний рівень — новий підрозділ Super Micro Federal LLC орієнтований на контракти з урядом США з системами, що відповідають TAA, виробленими у США. Це стабільні, високовартісні, довгострокові угоди.

2. Від коробок до рішень — запуск Data Center Building Blocks Solutions $33B DCBBS(: попередньо валідувані, повні пакети дата-центрів з рідинним охолодженням )зменшує споживання енергії на 40%(. Більші розміри угод. Простота розгортання. Потенціал для маржі.

3. Домінування Blackwell — масштабне постачання повного асортименту NVIDIA Blackwell. Останні результати: рекордні показники STAC-M3 у фінансових торгових навантаженнях. Це обладнання, за яке всі борються.

Основний тест: звіт 4 листопада

Три речі, які інвестори мають почути:

Конкретика щодо зміщення: приклади клієнтів )анонімізовано OK( щодо оновлень, викликаних Blackwell. Має бути реальним, а не виправданням.
Математика маржі: валова маржа зараз становить 11.1%. Чи зможуть вони її захистити при масштабуванні? )Борг означає нічого, якщо прибутковість зникне.
Прогноз на Q2: головний тест правди. Сильний прогноз — попит збережено. Слабкий — слід бути обережним.

Підсумок

Якщо керівництво SMCI 4 листопада підтвердить — конкретні докази щодо термінів і попиту, впевненість у маржі та реальний прогноз на Q2 — акції можуть стрімко зростати. Ринок вже заклав сумніви. Усунення цих сумнівів — можливість для переоцінки.

TL;DR: Так, провал у Q1 болить. Але $12B перемоги у дизайні + нарощування Blackwell + федеральний напрямок? Розклад є. Єдине питання — виконання.