Один різкий стрибок уночі прямо ошелешив людей — Біткойн різко злетів. Ринок виглядає досить добре, як так сталося, що він раптово обвалився?

Але ця хвиля різкого падіння насправді має чітку логіку — звуження ліквідності, відтік капіталу.

Почнемо з американських облігацій — це справжній «кровосос». Урядовий простій, баланс TGA швидко вичерпується, ринок і так відчуває брак грошей. Хоча Федеральна резервна система вливає гроші у банки для порятунку, але ця «чорна діра» на ринку облігацій дуже сильна у залученні капіталу. Цього разу аукціони тримісних і шестимісячних облігацій склали номінально 1630 мільярдів доларів, фактично — 1706.9 мільярдів. Вилучаючи частку, реінвестовану ФРС, ринок миттєво втратив 1630 мільярдів доларів.

Коли ліквідність була розслаблена, ця сума не була проблемою. Але зараз — цикл звуження, і при такому масштабі відтоку ризикові активи не витримують. Падіння Біткойна — це найпряміший сигнал відтоку капіталу.

Ще гірше ситуація у ФРС. Остання промова Гулсбі знову підтвердила «яструб’ї» позиції, зруйнувавши ілюзії щодо зниження ставок у грудні — ймовірність зниження знизилася з майже 70% до мінімуму. Очікування зниження ставок раніше були сильним стимулом для ризикових активів, але тепер ці очікування охололи, і короткостроковий ринок одразу охолов, з’явилися сильні продажі.

Звуження ліквідності і зниження настроїв разом тиснуть на ризикові активи, змушуючи їх важко дихати. Волатильність Біткойна і так велика, а в таких умовах він стає першою жертвою. Похмура атмосфера на ринку викликає нові продажі, і падіння стає ще більш різким.

Але не варто панікувати. Сигнали до розв’язки вже з’явилися: після відновлення роботи уряду, поповнення TGA «впоросить» ринок «кров’ю», і ліквідність поступово покращиться; якщо ФРС зменшить обсяги поглинання нічних зворотних репооперацій, короткострокова ліквідність також зможе звільнитися, і тиск зменшиться.

Цикл ліквідності швидко приходить і швидко минає. Після холодної зими обов’язково настане весна. Зрозуміти напрямок ліквідності — набагато надійніше, ніж слідкувати за ціновими графіками. У найскладніші часи ринку часто ховаються найбільші можливості.