Уряд США відновлює: двері ліквідності відкриті, але ринку все ще потрібно пройти через туман даних

历经43天创纪录停摆后,特朗普签署拨款法案为这场财政危机画上句号。 然而,市场并未迎来预期中的释然反弹,反而變成更复杂的博弈——TGA账户的巨额流动性释放与关键经济数据缺失形成的Policyva,正在重塑12月FOMC会议前的风险资产定价逻辑。

1. Випуск TGA: проблема "останньої милі" в передачі ліквідності

Поточний баланс Загального рахунку казначейства США (TGA) становить приблизно 6500 мільярдів доларів, що значно перевищує нормальний рівень у 2000 мільярдів доларів. Після повторного відкриття уряд відновить випуск облігацій і вивільнить кошти з рахунку, теоретично це може ввести в фінансову систему тисячі мільярдів доларів ліквідності. Але цей процес передачі має значну затримку:

• 技术性磘阻:停摆期间积压的付款指令需要分批处理,联邦承包商款项、政府员工补补发工资等优先支出将率先absorbed 部分流动性

• Буфер банківської системи: вивільнені кошти спочатку надходять на рахунки резервів комерційних банків, на фоні слабкого попиту на кредитування банки можуть обрати повернути надлишкові резерви до Федеральної резервної системи у формі зворотного викупу, а не відразу вкласти їх у ризикові ринки.

• Очікування попереду, фінанси пізніше: спираючись на досвід після кризи ліміту боргу 2019 року, від нормалізації TGA до суттєвого покращення фінансової ситуації на фондовому ринку зазвичай потрібен час від 3 до 6 тижнів.

Це означає, що «бенкет ліквідності» ризикових активів можна буде реалізувати не раніше середини або кінця грудня, а ринок у короткостроковій перспективі все ще підпорядковується емоційній складовій.

Друге. Дані чорна діра: побоювання щодо стагфляції та параліч рішень

Найбільшою політичною наслідкою цього призупинення є можливість постійної втрати даних про інфляцію та зайнятість за жовтень. Президент Федерального резерву Бостона Колліns вже попередив, що прогалина в даних посилить розбіжності між яструбами та голубами в рамках FOMC:

Сцена перша: Дані оприлюднені вчасно (імовірність <30%)

Якщо жовтневий CPI залишиться в помірному діапазоні 0,2%-0,3% у порівнянні з попереднім місяцем, а дані щодо нефермерських вакансій покажуть, що рівень безробіття піднявся понад 4,2%, це зміцнить комбінацію "зниження інфляції + слабка зайнятість", що очистить шлях для зниження процентних ставок у грудні.

Сценарій 2: Відсутність даних або затримка (ймовірність >70%)

Федеральна резервна система буде змушена покладатися на високочастотні дані (такі як тижневі заявки на допомогу з безробіття, PMI) та прогностичні моделі приватного сектору, що значно послабить впевненість у прийнятті рішень. Ще більш складним є те, що дані за листопад (неконсолідовані дані будуть оприлюднені 6 грудня) також можуть бути під впливом стискання статистичного циклу, що призведе до погіршення якості, утворюючи "період вакууму даних".

У цій ситуації Федеральна резервна система, що опинилася під тиском з обох боків, може вирішити залишити все без змін, щоб уникнути політичних помилок в умовах недостатньої інформації. Інструмент CME FedWatch показує, що ймовірність зниження процентних ставок у грудні різко впала з 75% до 51,9%, що перебуває на межі прийняття рішення.

Третє, ігри на процентних ставках: психологічна війна на ринку за 50% ймовірності

Ймовірність зниження процентної ставки на 51,9% відображає «гру боягузів» між ринком та Федеральною резервною системою США:

• Логіка ціноутворення на ринку: інвестори намагаються примусити ФРС перейти до м'якої політики, знижуючи ціни на ризикові активи (такі як корекція на американському фондовому ринку, спад на крипторинку)

• Федеральна резервна система вживає заходів: Пауелл та інші чиновники навмисно зберігають неясну позицію, підкреслюючи "залежність від даних", щоб уникнути потрапляння під вплив ринку.

Ключове спостереження вікна:

1. Сьогодні о 21:30 (після корекції на зимовий час): якщо дані CPI будуть відсутні, волатильність ринку стрімко зросте, індекс VIX може перевищити позначку 20.

2. 6 грудня: цілісність даних про неполний ринок праці за листопад визначить остаточний напрямок очікувань щодо зниження процентних ставок.

3. 12 грудня: Останній виступ перед періодом мовчання перед засіданням FOMC, корекція висловлювань чиновників буде важливим сигналом

Чотири, торгові стратегії: арбітраж премії за волатильністю та очікуваної різниці

В період розриву між "покращенням ліквідності та визначеністю" і "невизначеністю політичного шляху" інвесторам рекомендується обрати оборонну стратегію.

Ринок капіталу: зосередьтеся на непрямих вигодах від TGA - можливостях арбітражу між короткостроковими американськими облігаціями (2Y-5Y) та акціями великих банків, чекаючи, поки VIX знизиться нижче 15, щоб збільшити частку акцій зростання.

Криптовалютний ринок: ризикові активи, такі як біткоїн, можуть залишатися в боковому русі, але простір для зниження обмежений. Можна скористатися премією за волатильність до і після публікації даних, продаючи позабіржові опціони для отримання премії, або використовувати стратегію захисту "спот + пут-опціон".

Валютний ринок та товари: долар у короткостроковій перспективі підвищився через вирішення питання з призупиненням, але в середньостроковій перспективі очікування зниження процентних ставок не були повністю усунуті, рекомендується відкривати короткі позиції за індексом долара (DXY) у пастці. Золото коливається між тривогами щодо стагфляції та зниженням реальних процентних ставок, діапазон коливань 1800-1850 доларів/унція є розумним.

П'ять, висновок: терпіння є основним активом у подоланні хаосу

Рішення зупинки уряду усунуло ризик замороження ліквідності, але ринку потрібно час, щоб переключитися з "режиму кризи" на "режим оцінки". Інвестори повинні бути обережними з двома типами помилок оцінки:

• Занадто ранній оптимізм: вважати, що випуск TGA негайно підвищить ціни активів, ігноруючи затримки в передачі.

• Надмірний песимізм: панічні продажі через нестачу даних, недооцінка рішучості Федеральної резервної системи підтримувати ринок.

Справжній поворотний момент відбудеться на другому тижні грудня — коли TGA кошти суттєво увійдуть у фінансову систему, а засідання FOMC визначить курс, ринок обере напрямок. До цього часу найкращим вибором буде зменшення важелів, збереження готівки та використання волатильності. Адже під мікроскопом Федеральної резервної системи терпіння ніколи не є пасивним очікуванням, а активним управлінням ризиками. #CoinDesk11月报告Gate战绩来袭