Прочитавши звіт компанії "Старий жовтий" за три квартали, у мене виникло одне відчуття — цей хлопець зараз не просто біжить, а натискає на газ. Темпи зростання доходів і прибутків не знижуються, а навпаки, у третьому кварталі зросли на понад 60% у порівнянні з минулим роком, а прогноз на четвертий квартал безпосередньо вказує на 65%. Ключове в тому, що цей прогноз ще не враховує китайський ринок. Іншими словами, навіть якщо американці зачинять двері, попит на AI сервери все одно підштовхне їх вперед.

Оцінка - це цікавіша справа. Усі стежать за тим, чи зросла ціна акцій, але насправді ситуація така: прибуток зростає швидше, ніж ціна акцій. За останнім фінансовим звітом та очікуваннями на четвертий квартал, динамічний PE на наступний рік залишиться лише на рівні двадцяти кількох. У компанії з ростом прибутку понад 60%, ринок надає оцінку у двадцять кілька разів, ви скажете, що це дорого? Здається, це не зовсім обґрунтовано. Суть справи не в тому, що ціна акцій не може зрости, а в тому, що прибуток з'їдає оцінку.

Логіка зростання, яку старий Хуан не приховував, прямо виклав три лінії: по-перше, в епоху після Мура ЦП не витримає, всьому світу доведеться переходити на прискорення за допомогою GPU; по-друге, генеративний ШІ перепише всі існуючі програмні послуги; по-третє, інтелектуальні агенти та фізичний ШІ створять цілу купу нових галузей. Суть у цьому — вони не ставлять на одну дорогу, а використовують цілу архітектуру, щоб охопити три напрямки одночасно. Інші ремонтують одну дорогу, а вони ремонтують три швидкісні дороги.

Звичайно, є й проблеми. Найбільша перешкода не в замовленнях і не в потужностях, а в фізичному світі: недостатньо електрики, охолодження не встигає, рідке охолодження ще тільки впроваджується. Старий Хуан чітко висловлює свою думку: чіпи я можу виробляти, але ви повинні дати мені електрику і охолодження, інакше всім доведеться просто чекати.

Підсумовуючи, можна сказати, що попит на ШІ зовсім не зменшився, зараз проблема не в тому, що немає покупців, а в тому, що глобальні центри обробки даних будуються недостатньо швидко.