Три кроки Arbitrum: чи зможе він повернути собі голос у L2?

Question

Коли мова заходить про короля L2, багато хто спочатку згадує Optimism, але справжній бум L2 насправді викликаний Arbitrum. У першій половині 2023 року той ринок був неймовірно активним, екосистема Arbitrum розцвіла — великі інвестори з Південної Кореї шалено торгували на GMX, гравці Degen заробляли на GLP yield farming, а спільнота Base колективно спекулювала на котах і собаках. Тоді Arbitrum був синонімом L2.

На жаль, гарні часи не тривають довго. Після великого аірдропу ARB, екосистема різко втратила популярність, і є три основні проблеми:

По-перше, мене підвели безкоштовні користувачі. ZkSync, Starknet, Linea та інші конкуренти прямо отримали вигоду від аеродропу Arbitrum, в результаті чого вийшли вперед. А бізнес-модель L2 Arbitrum на той час насправді була дуже крихкою — вона не базувалася на справжньому попиті, а була підкріплена «агрономами аеродропів», які штучно підтримували фальшиве процвітання.

По-друге, екосистемні розробники в основному є “шахраями”. Велика кількість ARB була розподілена серед тих, хто називає себе розробниками, насправді ці люди є висококласними фермери аірдропів. Отримавши токени, деякі просто втікають, деякі ще гірше — голосують за себе, використовуючи ARB, що у них є, і привласнюють більше ресурсів в DAO-управлінні.

Третє, потрібен час для осідання. Після майже 30 місяців Arbitrum Foundation нарешті зрозумів — просто аірдропів недостатньо, потрібно дійсно будувати екосистему. Нещодавно вони запустили “План відродження DeFi” (ін Incentive Plan DRIP), представивши серйозний крок.

Три стріли одночасно

Перша стріла: програма стимулювання кредитування DRIP

Фонд Arbitrum субсидує кредитні протоколи в екосистемі за допомогою ARB (Aave, Morpho, Fluid, Euler, Dolomite, Silo тощо), щоб залучити користувачів реальними грошима. Ефект також очевидний — дані Dune показують, що перший етап DRIP збільшив доступні для позики кошти з 1,38 мільярда доларів до 1,67 мільярда доларів, а обсяг кредитування зріс з 967 мільйонів до 1,17 мільярда.

Але тут є незручний момент: хоча абсолютні цифри зростають, частка Arbitrum на ринку позик L2 зросла лише з 3,09% до 3,75%, що є досить скромним зростанням. У порівнянні з цим, Base зросла з 5,04% до 6,64%, і різниця все ж є. Це свідчить про те, що лише субсидій недостатньо — DeFi користувачі насправді хочуть відчуття «можливого великого аірдропу», що є більш захоплюючим, ніж грошові винагороди.

Друга стріла: автономна PerpDEX екосистема

Arbitrum зараз знаходиться в дещо незручному становищі. Hyperliquid, цей основний DEX для безстрокових контрактів, помістив 4,3 мільярда USDC на Arbitrum (що становить 69% від загальної пропозиції USDC на Arbitrum), але ці гроші лише забезпечують Arbitrum деякі дорожні збори, всі високоякісні доходи та екологічні дивіденди забирає Hyperliquid.

Фонд усвідомив проблему: хто контролює PerpDEX, той контролює майбутню популярність ринку L2. Тому вони почали інкубувати свою платформу постійних контрактів, такі як Variational Protocol та Ethereal Perps. Зокрема, OLP механізм Variational має шанс відродити славні часи GMX-GLP.

Третя стріла: співпраця з Robinhood, ставка на токенізацію американських акцій

Цей крок є найбільш уявним. Наразі загальна вартість RWA (реальних активів) на Arbitrum становить 10,26 мільярда доларів, основними з яких є державні облігації США, європейські облігації та токенізовані активи американських акцій (наприклад, EXOD). З них 615 активів RWA в основному походять з токенізованого проекту акцій Robinhood.

Зараз у токенізації американських акцій є проблема — через регуляторні обмеження можлива лише змішана модель з позаторовим SPV зберіганням + ліквідності CEX/DEX, що призводить до поганої ліквідності, неясного правового статусу та залежності від централізованих установ для розрахунків. Але ця модель вказує на дуже чіткий напрямок майбутнього: повна токенізація глобальної фінансової інфраструктури. Це траса, на яку ставлять як SEC, так і крипто-спільнота.

Підсумок

Арбітрум ці три кроки — DRIP стимулювання, автономний PerpDEX, токенізація акцій США — одночасно враховують сьогодення і закладають основу для майбутнього. Цього разу фонд дійсно грає серйозну гру. Питання в тому, чи зможе він знову завоювати ринок, залежить від самого ринку.

Проте, принаймні, порівняно з попереднім пасивним захистом, тепер Arbitrum нарешті проявляє ініціативу.