Чому більшість шифрування DAT торгуються з дисконтом? Bitwise CIO розкриває пастки оцінки

【比推】Матт Хоуган з Bitwise нещодавно обговорив досить цікаву тему — чому використання mNAV (коефіцієнт чистих активів) для оцінки компаній DAT може призвести до спотворень?

Він навів крайній приклад: якщо якийсь DAT, який має біткойн, сьогодні раптово оголосить про закриття та ліквідацію, розподіливши монети безпосередньо між акціонерами, то його торгова ціна, безумовно, буде дорівнювати вартості монет (mNAV точно 1.0). Але насправді більшість DAT торгуються зі знижкою, і причина цього досить зрозуміла.

Три основні закони знижки: погана ліквідність, управлінські витрати з'їдають прибуток, висока бізнес-ризик. Це все видимі і відчутні витрати.

Премія має лише одну можливість (і лише для американського ринку): чи дійсно компанія може збільшити кількість криптовалюти на акцію. Питання в тому, що це дуже невизначено – фактори знижки є незаперечними, а фактори премії залежать лише від «можливості».

Отже, висновок дуже простий: більшість DAT приречені на зниження ціни, тільки деякі зможуть вийти на надбавку. За останні півроку ці компанії показували досить синхронні коливання, але надалі диференціація буде ставати все більш очевидною — ті, хто заробляє, продовжать отримувати надбавку, а ті, хто не справляється, поглиблять зниження ціни.