Останні висловлювання члена виконавчої ради ЄЦБ Чіполлоне, якщо говорити прямо, стали своєрідною подушкою для ринку: не поспішайте ставити крапку, питання зниження ставок ще не закрите. Що буде далі? Все вирішать дані, залежно від того, як змінюватимуться ризики.

Почнемо з інфляції. Зовні здається, що вона охолоджується досить швидко, але всередині думки розділилися. Дехто хвилюється через стрибок цін на енергоносії або можливе підвищення мит у США — і тоді ціни знову підуть вгору. У такій ситуації чи можна сміливо знижувати ставки? Але є й інші побоювання: економіка слабка, якщо інфляція впаде нижче цільових 2%, без зниження ставок вона може зовсім "заглухнути".

Тепер щодо зростання. Економіка єврозони майже не рухається вже два роки, кредитні умови жорсткі, компанії бояться вкладати, люди не витрачають гроші. Чіполлоне не раз підкреслював — потрібно, щоб зростали зарплати, лише тоді відновлення буде впевненим. Але якщо зарплати зростають повільно, а зовнішній попит і далі слабшає? Тоді без зниження ставок не втриматися.

Є тут ще один технічний момент: згортання балансу (скорочення програми викупу активів). Чіполлоне чітко сказав: скорочення балансу піднімає дохідність облігацій і стискає банківське кредитування, а це вже саме по собі охолоджує економіку. Тобто навіть якщо ставки і знизять, ефект від цього частково нівелюється згортанням балансу — "друкувати" грошей буде не так багато.

Для ринку у цих словах захований важливий сигнал: ЄЦБ не буде вперто дотримуватися одного курсу, якщо зміняться дані — політика може швидко змінитися. Інвесторам зараз треба уважно стежити за кількома індикаторами: динамікою інфляції, темпами економічного зростання, змінами зарплат і ритмом згортання балансу. Якщо подальші дані покажуть, що економіка не витримує або інфляція справді знижується, ймовірність повернення до зниження ставок зросте. Навпаки, якщо інфляція знову піде вгору або фінансові умови раптом занадто сильно пом'якшаться, політика може різко змінитися. Загалом, шлях ще довгий — не поспішайте займати позицію, вичікувальна тактика виглядає зараз найбезпечнішою.