Нещодавно CIO однієї з провідних інвестиційних установ розповів, що найбільше питань вони отримують саме щодо MicroStrategy — і всі хвилюються з двох причин: чи спричинить виключення з індексу MSCI хвилю розпродажів? Чи витримає компанія тиск і не почне продавати свої біткоїни?

Почнемо з теми індексу. У жовтні минулого року MSCI подала сигнал про намір переглянути критерії класифікації компаній, що скуповують криптовалюту, оскільки вони дедалі більше нагадують інвестиційні фонди, а не традиційні технологічні компанії. JPMorgan підрахував: якщо MicroStrategy дійсно виключать, лише пасивні індексні фонди будуть змушені продати акцій MSTR на 2,8 мільярда доларів.

Ймовірність виключення? На мою думку — щонайменше 75%. Хоч Saylor і наголошує, що компанія має діючий софтверний бізнес і розробила чимало фінансових деривативів, раз MSCI вже публічно підняла це питання, скоріше за все, рішення вже прийнято.

Але чи так страшний цей тиск у 2,8 мільярда? Я вважаю, що ні. Я бачив чимало випадків коригування індексів, і на практиці вплив зазвичай значно м’якший, ніж здається за цифрами, тим паче ринок заздалегідь закладає очікування в ціну. Пам’ятаєте, як у грудні минулого року MSTR включили до Nasdaq-100? Тоді розраховували, що доведеться купити акцій на 2,1 мільярда, але ціна майже не змінилася. Зниження, яке ми спостерігаємо з жовтня, вже частково відображає цей ризик.

Щодо вимушеного продажу біткоїнів — це взагалі несерйозно. На рахунках MicroStrategy лежить 1,4 мільярда доларів готівкою — цього достатньо для виплати процентів за облігаціями протягом півтора року. Перший великий борг на 1 мільярд доларів потрібно повертати лише у лютому 2027 року, а це ніщо у порівнянні з їхніми 60 мільярдами доларів у біткоїнах.

І найважливіше — Saylor контролює 42% голосів. Ви навряд чи знайдете більш відданого біткоїн-євангеліста. У 2022 році, коли акції падали до мінімумів, він не продав ні копійки. Зараз, коли біткоїн тримається вище 90 тисяч доларів, він раптом передумає?