Зараз найбільша «чорна лебідь» на ринку — це не ФРС, а Японія

Сьогодні підготував детальний огляд того, чому Японія раптом стала цією «чорною лебедем».

У цій розповіді я максимально уникатиму професійної термінології та спробую пояснити внутрішню логіку з точки зору новачка.

=========================================================
Розділ перший. «Зниклі 30 років Японії»

За останні 30 років японська економіка була схожа на хворого старого, який страждає на «дефляцію». Товари у супермаркетах щодня дешевшали, ти думав, що завтра буде ще дешевше, і вирішував «ще трохи почекати». Всі думали так само, у результаті — ніхто не купує, заводи не заробляють, змушені знижувати зарплати та скорочувати людей; у всіх ще менше грошей, щоб купувати, запускається порочне коло. Тоді Банк Японії вирішив діяти: щоб змусити людей витрачати гроші, вони знизили ставку до 0%, а потім навіть до від’ємної. Тобто, якщо ти кладеш гроші в банк, не лише не отримуєш відсотків, а ще й повинен доплачувати комісію.

Якщо в Японії позичати гроші майже без відсотків, розумники з усього світу (хедж-фонди, Волл-стріт, Баффет тощо) вигадали спосіб заробити, що називається «арбітраж із єною». Береш у Японії позику в єнах, конвертуєш у долари, купуєш облігації США (5% річних), або біткоїн, американські акції тощо. Десятиліттями Японія була «безкоштовним банкоматом», що безперервно позичав гроші всьому світу на спекуляції акціями та криптою.

Розділ другий. «Велика зміна: пробудження Японії»

У 2024 році ситуація змінилася. Японська економіка не лише одужала, а й стала «перезбудженою». Ціни почали зростати (інфляція), а головне — роботодавці нарешті суттєво підвищили зарплати. Зарплати зросли — люди почали витрачати — ціни ще більше зростають. Банк Японії вирішив: «Раз економіка стала нормальною, більше не можна роздавати гроші безкоштовно». Вирішили підняти ставку. Наприкінці липня 2024 року банк підняв ставку з 0,1% до 0,25%. Ти можеш запитати: «Підняли лише на 0,15%, це ж дрібниці!» Але для тих, хто позичив сотні мільярдів під плече — це катастрофа. А насправді, за статистикою, обсяг «стрижки» Японії у світі — не сотні мільярдів, не трильйони, а майже «20 трильйонів»!

Вартість позики зросла, єна подорожчала. Якщо раніше треба було повертати $60 млн, а єна зміцнюється — маєш повернути вже $70 млн. Усі одночасно думають: «Терміново продати американські акції/облігації/біткоїн, обміняти на єну, повернути борг!» Японський фондовий ринок за день впав на 12,4% — історичний рекорд, це відомий «чорний понеділок». У ті ж дні біткоїн впав майже на 18%. Коли у світі настає час розраховуватися з боргами, біткоїн завжди перший актив, який продають.

Розділ третій. «Чи буде чорна лебідь за планом?»
Якщо ти зрозумів логіку вище, то знаєш: якщо Японія тримає нульову ставку, це підштовхує зростання фінансових активів у світі; якщо підвищує ставку — усе розвертається: починається «спіраль смерті», гроші вимушено залишають ринок, продавати доводиться не тому, що хочеш, а тому, що мусиш.

Зараз у світі вперше склалася така ситуація: Японія — вже не з нульовою ставкою. Ринок боїться не підвищення ставки як такого, а «коли почнеться паніка».

Дохідність 10-річних японських облігацій вже майже 2%, як 17 років тому, воротар ледве тримається. Якщо штучно тримати — курс єни обвалиться; якщо відпустити — ставки підскочать. Між двома лихами обирають менше: Банк Японії зрештою змушений підлаштовуватися під ринок, поступово підвищуючи ставку.

Крім того, цього разу Банк Японії заздалегідь «розкрив карти»: керівник минулого тижня прямо назвав грудневу зустріч і сказав: «будемо приймати рішення за обставинами». Раніше Японія завжди була «мовчазною»: підвищували ставку мовчки, а потім пояснювали. Нині навпаки — почали агресивно натякати, фактично тестуючи стійкість ринку: якщо ринок витримає — піднімуть ставку, якщо реакція надто різка — знайдуть інший спосіб, але загальний напрям не зміниться.

Тож підвищення ставки Японією майже гарантовано, бо це позитив для її економіки; цього разу це не випадковість, а тренд. Невідомо лише, як швидко і наскільки підвищуватимуть, і які супровідні заходи застосують.

Чи стане підвищення ставки Японією «супер-чорною лебіддю», яка зруйнує світові ринки — цього ніхто не може знати напевне. Але у цей час невизначеності потрібно заздалегідь збудувати «дамбу» усвідомлення ризиків. Головне питання — не в тому, щоб передбачити майбутнє, а в тому, щоб спитати себе: «Якщо прийде потік, чи витримає мій портфель?»

Тільки якщо збережеш капітал у бурю — отримаєш квиток у наступну весну.
#十二月降息预测