Як Greenvale Capital зібрав позицію на $99 мільйонів у Varonis Systems

Останній рух фонду

14 листопада лондонський Greenvale Capital оголосив про значне розширення своєї позиції у Varonis Systems (NASDAQ:VRNS), додавши 1,28 мільйонів акцій у третьому кварталі. Це агресивне накопичення підняло загальну позицію фонду до 1,73 мільйонів акцій, що зараз оцінюється приблизно у $99,14 мільйонів станом на 30 вересня. Спеціаліст з безпеки даних тепер є п’ятою за величиною позицією Greenvale, що становить 7,8% від звітних активів під управлінням фонду.

Чому важливий $76 Мільйонний приріст

Вартість позиції зросла приблизно на $76,30 мільйонів, що відображає як покупку акцій, так і рух ринку. За поточними рівнями торгів приблизно по $33,34 за акцію, Varonis за минулий рік знизилася на 26% — на відміну від зростання S&P 500 на 16% за той самий період. Проте рішучий крок Greenvale свідчить про те, що фонд бачить можливості під поверхнею.

Контекст портфеля та конкурентні активи

Varonis займає цікаве місце у портфелі американських акцій Greenvale вартістю $1,27 мільярда. Топ-позиції фонду демонструють орієнтацію на зростання:

• Sunrun (NASDAQ:RUN): $231,83 мільйонів (18,54% від активів)
• Roblox (NYSE:RBLX): $148,91 мільйонів (11,91% від активів)
• Zeta Global (NYSE:ZETA): $144,06 мільйонів (11,52% від активів)
• SharkNinja (NYSE:SN): $129,92 мільйонів (10,39% від активів)
• Varonis Systems (NASDAQ:VRNS): $99,14 мільйонів (7,93% від активів)

Бізнес за цифрами

Varonis надає корпоративне програмне забезпечення для безпеки даних, аналітики та управління у локальних та хмарних інфраструктурах. Компанія заробляє на ліцензіях та професійних послугах, орієнтуючись на ІТ-безпеку та бізнес-команди у різних галузях. Її платформа контролює доступ до чутливих даних, попереджає про аномалії та автоматизує управління даними у масштабі — можливості, що стають дедалі важливішими з прискоренням міграцій у хмару.

Поворот грошового потоку

Хоча операційні збитки здаються високими на папері, внутрішній імпульс Varonis розповідає іншу історію. Щорічний повторюваний дохід зріс на 18% у порівнянні з минулим роком до $718,6 мільйонів у третьому кварталі, причому SaaS тепер становить приблизно 76% від загального ARR. Ця зміна структури пояснює, чому звітні збитки зросли, хоча операційний грошовий потік покращився.

Компанія отримала $122,7 мільйонів операційного грошового потоку за цей рік, порівняно з $90,9 мільйонів минулого року, а також $111,6 мільйонів вільного грошового потоку. Керівництво також оголосило про $150 мільйонний дозвіл на викуп акцій, що свідчить про впевненість у довгостроковій цінності.

Фінансова коротка характеристика

Інвестиційна теза

Varonis займає унікальну точку перетину: попит на корпоративну безпеку, прискорення впровадження хмари та управління даними на основі ШІ. Зниження акцій на 26% за рік, ймовірно, відображає розчарування інвесторів через короткострокове звуження маржі та слабкіші показники оновлення застарілих локальних систем — проблеми, які керівництво згадувало під час звіту про прибутки.

Однак довгостроковий прогноз здається позитивним. Постійна, з великим акцентом на SaaS платформа безпеки з покращенням генерації грошового потоку, понад $1 мільярд у ліквідності та ринковими сприятливими тенденціями пропонує тип асиметричного ризик-доходу, що відрізняє терплячий капітал від квартальних трейдерів. Готовність Greenvale накопичити майже $100 мільйонну позицію свідчить про переконання, що оцінка Varonis краще відображає можливості, ніж короткострокові операційні перешкоди.