Як чотири основні активи Berkshire Hathaway приносять понад 5,5 мільйонів відсотків доходу

Коли Воррен Баффет взяв під контроль Berkshire Hathaway у 1965 році, мало хто міг передбачити, що конгломерат накопичить доходи до 5 502 284% до 2025 року. У своєму листі акціонерам 2020 року — документі, який стоїть поруч із його вічними інвестиційними принципами — Баффет визначив чотири конкретні бізнеси як основні двигуни цього надзвичайного створення багатства. Розуміння цих “коштовностей” відкриває, чому Berkshire продовжує процвітати попри перехід керівництва.

Архітектура успіху Berkshire: Чотири малоймовірні партнери

Що робить портфель Berkshire незвичайним — це не різноманітність заради різноманітності, а синергія між, здавалося б, несумісними секторами. У сферах технологій, страхування, енергетики та транспорту ці чотири активи накопичили багатство, водночас маючи дуже різні профілі ризику та капітальні вимоги.

Apple: Технологічний камінь ($64.8 мільярдів позиція)

Найбільша інвестиція Berkshire приносить понад $100 мільярдів у сумарних прибутках з початкової ставки $40 мільярдів. Хоча Баффет — автор принципів щодо якості бізнесу — почав систематично зменшувати володіння Apple у 2023 році (зменшивши майже 70% акцій), залишилось 238 мільйонів акцій, які все ще приносять $62 мільйон щоквартально у дивідендах.

Ця очевидна суперечність відображає складну оптимізацію податків, а не втрату довіри. Apple залишається 20,7% портфеля Berkshire, що демонструє, що навіть часткові позиції в виняткових бізнесах варто зберігати. Стійкість акцій підкреслює, чому Баффет назвав її “ймовірно, найкращим бізнесом, який я знаю у світі”.

Статутний капітал страхового фонду: Постійна перевага капіталу ($171 Мільярдів float)

Діяльність Berkshire у сфері страхування майна та відповідальності функціонує принципово інакше, ніж типові фінансові компанії. Механізм елегантний: збирати премії наперед, розподіляти їх по ринках, зберігати прибутки від інвестицій цілком (на відміну від структури комісій хедж-фондів у 20%).

До 2025 року цей float зріс до $171 мільярдів — $33 мільярдів більше, ніж базовий рівень 2020 року у $138 мільярдів. Післяподаткові прибутки від страхування досягли $32 мільярдів у сумі, тоді як доходи від float у 2024 році склали $13,6 мільярдів, майже вдвічі більше за попередній рік ($9,5 мільярдів). Цей двигун генерує доходи на контрольованому, але не юридично належному капіталі — вічна перевага, якою володіє небагато бізнесів.

Berkshire Hathaway Energy: Постійна економіка комунальних послуг ($3.73 мільярди щорічного прибутку)

Зі своїм 91%-им пакетом Berkshire керує енергетичною компанією, яка є нетиповою для галузі. Траєкторія доходів BHE — від $122 мільйонів під час придбання до $3.73 мільярдів наразі — становить 30-кратне зростання за два десятиліття. Хоча останні роки показують сповільнення (приблизно 10% чотирирічного зростання), це відображає закон великих чисел, а не операційний спад.

Минулорічний показник ознаменував собою зростання операційного прибутку на 60%, що свідчить про відновлення імпульсу. Важливо, що однорічний прибуток BHE тепер становить 3 000% від суми, яку Berkshire заплатила за всю покупку 1990 року, підтверджуючи початкову тезу, що терплячий капітал у якісних інфраструктурних активах надійно накопичується.

BNSF Railway: Машина складного зростання транспорту ($5+ мільярдів щорічного прибутку)

Найбільша вантажна залізниця Америки не була яскравою або капіталоємною — саме те, що передбачав Баффет під час покупки у 2010 році за $34 мільярдів. Дивіденди BNSF до 2020 року вже перевищили ціну покупки, створюючи самопідтримуючийся потік доходів.

Минулого року BNSF отримала трохи більше $5 мільярдів прибутку, зберігаючи дисципліновану структуру капіталу: виплачуючи дивіденди лише після задоволення операційних потреб і зберігаючи баланс у $2 мільярдів, що дозволяє низькозатратне позичання без гарантії Berkshire. Прогноз Баффета на 2023 рік: “Через століття BNSF і далі залишатиметься важливим активом.”

Постійне зростання: Чи все ще сяють коштовності?

За п’ять років акції Berkshire принесли 40%, незважаючи на зменшення Apple. Прибутки страхової операції у 2024 році зросли до $9 мільярдів з $5.4 мільярдів у 2023 році — на 66%, що підтверджує масштабність теорії float. Зростання операційних прибутків BHE на 60% свідчить про стійкість інфраструктурних активів під час зростання ставок.

Хоча BNSF є капіталомісткою та з повільнішим зростанням, вона вже повернула всю свою початкову інвестицію лише за рахунок дивідендів. Бізнес генерує постійні грошові потоки, що підтримують щорічні виплати Berkshire і гнучкість реінвестицій.

Чотирьохчастова структура гарантує, що Berkshire не залежить від показників окремого сектору. Волатильність технологій, цикли страхових полісів, регуляторна динаміка у сфері комунальних послуг і патерни попиту на вантажі працюють незалежно, але разом вони накопичили безпрецедентне створення багатства.

Перехід керівництва та заспокоєння інвесторів

Коли Воррен Баффет передасть посаду голови та CEO у січні, акціонери мають усвідомлювати, що інституційна сила полягає не в окремих рішеннях, а в цих чотирьох диверсифікованих, усталених двигунах. Кожен з них генерує регулярний дохід, потребує мінімальної участі засновника для реалізації стратегії і демонструє стійкість протягом десятиліть.

Принципи, викладені у різних комунікаціях Баффета з акціонерами — терпіння, фокус на якість і контрциклічне мислення — залишаються закладеними у операційній ДНК цих бізнесів. Планування спадкоємності Berkshire не про заміну суджень Баффета; це про дозвіл перевіреним активам накопичуватися безперервно під керівництвом здатних управлінців.

Ці чотири коштовності становлять математичну основу подорожі Berkshire з доходом у 5,5 мільйонів відсотків. Їхня подальша продуктивність визначатиме, чи пошириться цей рекорд у наступну еру.