最近 один феномен заполонив криптовалютний простір — у американському ринку біткойн протягом 21 дня поспіль демонструє негативну премію, і це не просто коливання, а сигнал про руйнування всієї наративної рамки.

Почнемо з основ. Що означає негативна премія біткойна? Це коли ціна на біткойн на регульованому ринку, навпаки, нижча за світову середню ціну. Це звучить дуже нелогічно. Варто розуміти, що американський ринок завжди через зрілість регулювання та жорсткий контроль ризиків, зазвичай готовий платити більше за цю "відчуття безпеки". А зараз — навпаки, протягом 21 дня знижки, і за цим стоїть одна логіка: всі ті історії, які раніше роздували до небес, тепер стають тьмяними.

Поглянемо назад на минулорічний бум. Ціна біткойна тоді сягала майже 120 000, і які були тоді наративи?

Чотирирічний цикл зменшення нагород за майнінг, що описували як неминучий сплеск цін; схвалення американського спотового ETF, що викликало захоплення "інституційних інвесторів, що масово заходять"; навіть чутки про те, що уряд США планує включити біткойн до стратегічних резервів, прямо порівнюючи його з золотом. А що тепер?

Зменшення нагород дійсно відбулося, але майнери давно вже накопичували біткойни для хеджування, і в підсумку вигода перетворилася на збитки. Запуск ETF — це правда, але тепер це більше схоже на "інституції купують на високих рівнях і потім масово виходять" — адже з’явилися більш дешеві регульовані продукти, і хто ж буде платити за старі високовитратні? Що стосується ідеї стратегічних резервів — це казка, яку створює капітал, і навіть проекту політики ще не було.

Наскільки зараз ринок охолов? Обсяг торгів вже зменшився до неприємного для перегляду рівня. Це не просто зниження цін, а повна втрата життєздатності всієї екосистеми.