Як захистити свої інвестиції під час дефляції ПДФО: ключові стратегії в часи інфляції

Економічна ситуація 2022 року стала поворотним моментом у глобальній фіскальній політиці. Європа та Сполучені Штати впровадили безпрецедентні підвищення відсоткових ставок для стримування рекордної інфляції, якої не спостерігалося десятиліттями. У цьому контексті інфляційного тиску та обмежувальних фіскальних заходів багато урядів, включаючи іспанський, поставили на порядок денний дефляцію ПДФО як механізм для захисту купівельної спроможності громадян. Але що насправді означає дефляція фіскальної політики? Як це має вплинути на вашу інвестиційну стратегію?

Практичне значення дефляції в часи фіскальної кризи

Коли ми говоримо про дефляцію, маємо на увазі фундаментальний економічний математичний процес: коригування номінальних цифр для усунення деструктивного впливу коливань цін. Плутанина виникає через те, що цей термін використовується у дуже різних контекстах. Загалом, дефлятор — це індекс, який порівнює період з базовим роком, дозволяючи ізолювати реальні зміни обсягу без шуму інфляції.

Найчіткіший приклад: уявімо країну, яка виробила товарів на 10 мільйонів у перший рік. Наступного року виробництво зросло до 12 мільйонів. Зовні це виглядає як 20% зростання. Але якщо ціни зросли на 10% за цей період, реальна ситуація відрізняється. Коли ми нормалізуємо за інфляцією, справжнє зростання становить лише 10%. Цю скориговану цифру називають реальним ВВП, тоді як 12 мільйонів — номінальний ВВП. Індекс цін ВВП — саме інструмент, який узгоджує обидві міри.

Ця методологія застосовується також до зарплат, корпоративних продажів і, важливо, до структурування податків на доходи фізичних осіб урядами.

Дефляція ПДФО: чому Іспанія обговорює цю міру

У контексті інфляції, яка досягала 6,8% у Іспанії станом на листопад 2022 року, національні та регіональні політики активізували дискусію щодо дефляції ПДФО. Йдеться саме про зменшення податкового навантаження шляхом коригування прогресивних податкових ставок іспанської податкової системи.

Ось у чому суть: ПДФО — це прогресивний і прямий податок, що обкладає доходи резидентів Іспанії. Він працює за допомогою ставок: чим вищий дохід, тим більший відсоток оподаткування. Проблема виникає у сценаріях інфляції. Припустимо, ваша зарплата зросла на 5% номінально. Без дефляції цей приріст може перевести вас у вищий податковий поріг, змушуючи платити більше податків з доходів, які в реальності майже не покращили вашу ситуацію. Коли ж застосовується дефляція ПДФО, ставки коригуються відповідно до інфляції (зазначеної індексом споживчих цін), нейтралізуючи цей “податковий ефект”.

Чи це зменшення податків? Технічно ні. Податковоплатники відчують цей ефект лише при поданні декларації. Однак на практиці це допомагає уникнути втрати купівельної спроможності через податкові пороги, розроблені у часи низької інфляції.

У країнах, таких як США, Франція та країнах Північної Європи, щорічна дефляція — звичайна практика. У Німеччині — раз на два роки. В Іспанії на національному рівні цього не робили з 2008 року. Хоча кілька автономних спільнот оголосили про намір запровадити цю практику у майбутніх фіскальних роках, центральний уряд ще не зробив офіційного кроку.

Протиріччя: вигодонабувачі та критики

Прихильники стверджують, що дефляція захищає сім’ї від втрати купівельної спроможності через інфляцію. Це особливо важливо для середньокласових працівників, чиї доходи зростають помірно, але номінально переводять їх у більш високі податкові пороги.

Опоненти вказують на структурну проблему: у прогресивній системі, такій як ПДФО, ті, хто має вищі доходи, отримують більші абсолютні вигоди у євро заощаджень. Крім того, вони попереджають, що відновлення купівельної спроможності через зниження податків може стимулювати попит, підвищуючи ціни та сприяючи інфляції. Нарешті, менше податкових надходжень послаблює фінансування важливих державних послуг, таких як освіта і охорона здоров’я.

Інвестиційні стратегії проти інфляції та дефляції ПДФО

Практичне питання для будь-якого інвестора: як позиціонувати себе, коли дефляція податкової політики і інфляція залишаються високими?

Золото: традиційне укриття у буремних водах

Історично золото виступає як якорь під час економічних криз. Коли інфляція висока і зростають відсоткові ставки, вартість грошей знижується, але золото зберігає або збільшує свою купівельну спроможність, оскільки не прив’язане до валюти чи економіки будь-якої країни. При високих ставках державні облігації пропонують привабливі номінальні доходи, але з оподаткуванням через ПДФО. Золото, навпаки, забезпечує потенційну оцінку без доходу від відсотків, що оподатковується. У довгостроковій перспективі цей дорогоцінний метал завжди зростає у реальній цінності. Ризик: короткострокова і середньострокова волатильність, де коливання можуть бути значними.

Акції: можливості у вибірковості

Інфляція і високі відсоткові ставки зазвичай негативно впливають на фондовий ринок. Вони зменшують купівельну спроможність інвесторів і значно ускладнюють фінансування компаній, що потребують капіталу для операцій або розширення. Результат: зменшення марж і зниження оцінок. 2022 рік став випробуванням: різкі падіння особливо у технологічному секторі.

Але тут є важливий нюанс: не всі компанії страждають однаково. Захисні сектори з нееластичним попитом, особливо енергетика і комунальні послуги, у тому ж році принесли рекордний прибуток, тоді як технологічний сектор занурювався. Для інвесторів із довгостроковим горизонтом і доступною ліквідністю рецесії — це можливість: ціни на активи, що історично відновлюються і зростають, знижені.

Форекс: висока волатильність з потенціалом зростання

Ринки валют — це лабораторії, де зміни інфляції і відсоткових ставок миттєво відображаються. Висока інфляція зазвичай знецінює національну валюту, роблячи привабливим купівлю іноземних валют, які мають тенденцію до зростання відносно. Однак форекс поєднує екстремальну волатильність з кредитним плечем, що дозволяє отримувати непропорційний прибуток або збитки від невеликих капіталів. Лише для досвідчених трейдерів.

Диверсифікація: компас у штормі

Оскільки інфляція і обмежувальні політики впливають на активи по-різному, добре диверсифований портфель, що поєднує захисні акції, товарні активи, державний борг (казначейські облігації) і потенційно валюту, створює буфери проти секторних впливів. Різні класи активів працюють оптимально у різних економічних циклах.

Дефляція податкової бази і попит на інвестиції

Що відбувається, коли дефляція ПДФО? Технічно — платники податків зберігають більше доходів. Більша ліквідність може сприяти зростанню попиту на інвестиції, особливо на активи, що генерують доходи (акції з дивідендами, прибуткова нерухомість), де післяподатковий дохід покращується. Інвестиції у сфери, такі як відновлювана енергетика або зелена технологія, можуть отримати додаткові потоки, якщо структура дефляції включає спеціальні стимули.

Однак важливо бути реалістом: середній податковий заощаджений через дефляцію ПДФО для середніх платників податків — кілька сотень євро на рік. Це недостатньо для масових трансформацій у моделях інвестицій національного рівня.

Висновок: враховуйте фіскальну політику у своїй інвестиційній рішучості

Дефляція описує як технічне економічне поняття (коригування змінних через інфляцію), так і конкретну фіскальну міру (коригування ставок ПДФО). Для інвесторів вплив є змішаним: легке покращення грошового потоку, але в умовах тривалої високої інфляції і високих відсоткових ставок, що залишатимуться, — це залишатиметься викликом.

Обережна стратегія поєднує: (1) вибір активів з урахуванням інфляційної стійкості; (2) диверсифікацію між класами і регіонами; (3) увагу до реального оподаткування після податків при формуванні портфеля; (4) довгостроковий горизонт, що враховує циклічну волатильність. Не існує безризикових інвестицій, і їх вартість коливається. Але розуміння того, як дефляція впливає на економіку і вашу податкову навантаженість, — перший крок до більш впевненого орієнтування у цих складних сценаріях.