#系统风险事件 Побачивши цей список на 2025 рік, у мене виникає складне відчуття. Події, що трапилися в цьому році, — це не випадкові чорні лебеді, а неминучий сигнал структурних змін у галузі.

Пам’ятаєте той крах 2014 року, коли хвиля банкрутств бірж прокотилася по індустрії? Тоді всі критикували операційне управління за його недосконалість. Минуло понад десять років, і коли з’явилася історія крадіжки на 14 мільярдів доларів у Bybit, я зрозумів, що цей урок так і не був справді засвоєний — ризики операційної та депозитарної діяльності давно мають бути на першому місці, але їх ігнорували так довго. Ця подія лише відкрила очі всім на колишні помилки.

Ще цікавіше — зв’язок між ціною та макроекономікою. У квітні глобальні митні конфлікти знизили ціну біткоїна, що раніше здавалося неможливим — біткоїн мав бути "містом вогню". Але тепер він став високобета-активом, що резонує з ризиковими активами. Що це означає? Криптоактиви давно вже не є периферійною спекуляцією, а стали частиною макроекономічної ланцюга ризиків. У жовтні, при хвилі ліквідацій на 190 мільярдів доларів, проявилася ця зворотна динаміка ризиків — фінансування ETP та високий кредитний плечовий механізм посилили коливання у тому ж напрямку.

Найцікавіший розвиток — еволюція стейблкоїнів. Від торгових пар до офіційного регулювання через закон GENIUS Act, і до позиціонування як фінансової інфраструктури — цей перехід означає глибоку інтеграцію. Circle і Ripple подали заявки на ліцензію на національний трастовий банк — це не про "захід у традиційні фінанси", а про те, що традиційна фінансова сфера активно приймає цю систему.

Наприкінці року рішення щодо Do Kwon реалізується — у певному сенсі це ліквідація попереднього циклу. Але одночасно посилення регулювання та прискорена інтеграція показують: розширення ринкового доступу справді швидше за ризикові обмеження. Listing HashKey на Гонконгській біржі, швидке схвалення американських ETP — все це вказує на одне — масштаб зростає, але вразливість не зменшується, а навпаки, може посилюватися.

Цей 2025 рік дуже нагадує кожен переломний рік у історії. Інтеграція, ризики, структурні зміни — все відбувається одночасно.