12月美国失业率数据公布后，市場對美聯儲近期降息的期待直接清零。

債券交易員的反應最直接——他們已經基本排除了美聯儲在1月底降息的可能性。短期美國國債遭遇大規模拋售，兩年期國債收益率應聲上漲近5個基點，觸及年內新高。這背後反映的是什麼？就是市場對美聯儲政策路徑的預期在快速調整。

來自法國興業銀行的美國利率策略主管蘇巴德拉·拉贾帕直言，12月失業率下降、薪資水平上升這兩個信號足夠強勢，完全可以支撐美聯儲在1月按兵不動。加拿大帝國商業銀行固定收益主管蒂姆·穆夏則更堅決：他早就認為1月降息可能性不大，如今這種可能性已經徹底歸零。美聯儲大概率會降息，但這一步最早也要等到第一季度之後。

有意思的是，美聯儲對失業率數據的重視程度遠超非農就業人數的表面波動。从策略層面看，失業率下降反而給美聯儲帶來了溫和的利空信號——畢竟這意味著勞動力市場更加緊俏，通脹壓力依然存在。

那2026年呢？交易員仍然維持2026年全年降息兩次的預期，預計首次降息將在年中實施。換句話說，真正的降息周期不在眼前，而是在更遠的地方。對於關注宏觀環境的投資者來說，這個信號很清晰：美聯儲短期內會保持利率高位，直到通脹數據進一步確認溫和，勞動力市場冷卻更多，才會考慮開啟下一輪降息。