Токенізовані акції: фінансові гіганти та криптовалютні мережі готуються до фінальної битви

Застосування токенізації активів переходить від світу криптовалютних стартапів до офісів гігантів Уолл-Стріт. З HSBC, що тихо розширює свою Tokenized Deposit Service за межі традиційних кордонів, структуровані фінанси зазнають трансформації, яка обіцяє революціонізувати глобальні ринки. Поки інноватори святкують, американські регулятори зосереджують увагу, і починається новий етап. Гра вже перейшла у вирішальну фазу.

Коли традиційна фінансова сфера зустрічається з відкритим кодом

Токенізовані цінні папери вже не є академічною теорією: вони символізують злиття корпоративного світу та блокчейн-інфраструктури. Для тих, хто не знає, ці інструменти переносять цінні папери на блокчейн, дозволяючи миттєві перекази та безперервну ліквідність 24/7. Експерти традиційних фінансів бачать у цих децентралізованих системах тривожний відгомін офіційних ринків, і багато блокчейн-мереж працюють за механіками, ідентичними централізованим біржам.

Порушення дискусії посилилося на засіданні Комітету консультантів інвесторів SEC, де дві радикально протилежні точки зору зіткнулися лоб у лоб.

З одного боку, Citadel Securities представила 13-сторінковий меморандум, у якому стверджується, що платформи DeFi відповідають юридичному визначенню “біржі” згідно з американським законодавством. За словами гіганта маркет-мейкінгу, надання звільнень цим платформам відкриє двері до нормативного хаосу, підриватиме безпеку інвесторів і цілісність фінансової системи. Їхня позиція: якщо це працює як біржа, її потрібно регулювати як біржу.

З іншого боку, Скотт Баґґес із Coinbase висловив зовсім іншу точку зору. Його теза? Децентралізовані протоколи існують у паралельній екосистемі, де відкритий код і автоматизація замінюють централізованих воротарів. Згідно з цією перспективою, застосування традиційних правил до цифрових нативних інфраструктур прирівнюється до задухи інновацій застарілими обмеженнями. Баґґес закликав до нових керівних принципів, які визнають децентралізований характер цих систем, а не намагаються підкорити їх регуляторним категоріям минулого.

Нестійкий баланс між інноваціями та захистом

Павло Аткінс, керівник SEC, зайняв прагматичну позицію. За його словами, токенізація є природним етапом еволюції американських фінансових ринків, безупинним процесом модернізації. Однак він підкреслив, що нормативна відповідність є незмінною умовою, незалежно від того, наскільки інноваційною є базова система.

Каролін Креньшоу, колега Аткінса, попередила більш прямо. За привабливістю токенізації приховуються конкретні ризики: проблеми з зберіганням активів, вразливості у цілісності ринків і постійна проблема захисту інвесторів, особливо коли вартість розподілена на блокчейнах, якими не керують відповідальні суб’єкти.

HSBC масштабує глобально, але майбутнє залишається невизначеним

Тим часом HSBC не чекає остаточного вердикту. Банк почав розширювати свій Tokenized Deposit Service — сервіс, що дозволяє компаніям переказувати капітал через кордони з безпрецедентною швидкістю. На даний момент він працює у Великій Британії, Сінгапурі, Гонконгу та Люксембурзі, а у перших місяцях наступного року планує розширення у США та Об’єднані Арабські Емірати.

Аналітики HSBC, однак, не сподіваються на ліберальне регулювання. Вони прогнозують, що SEC застосує обережний підхід, ймовірно, базуючись на моделі “пісочниці” регулювання. Ця модель дозволить контролювати тестування токенізованих ринків у визначеному периметрі, зберігаючи регуляторів у керівних ролях і дозволяючи системам on-chain співіснувати з чинними нормативами, принаймні у експериментальних умовах.

Найбільш ймовірний сценарій, за прогнозами експертів, — це еволюція у напрямку повністю ліцензованих і регульованих блокчейнів, де “огороджені сади” збережуть централізований нагляд, контролюючи, хто працює, що відбувається і як захищають інвесторів від внутрішніх ризиків відкритих і децентралізованих мереж.

Поїзд уже рушив

Незалежно від майбутніх рішень SEC, консенсус серед аналітиків одностайний: процес токенізації вже незворотній. Це більше не питання “як”, а “коли” і “яким чином”. Всі головні гравці галузі, від традиційних банків до децентралізованих протоколів, намагаються стратегічно зайняти позицію, щоб скористатися цією хвилею. Основна боротьба полягатиме не у тому, чи настане токенізація, а у тому, які правила та архітектури домінуватимуть у майбутньому цифрових фінансів.

Рішення SEC не визначить кінець чи початок токенізації: воно лише окреслить координати, у яких цей новий світ розвиватиметься у найближчі роки.