Безодня важелів: коли мільярдні кошти зустрічаються з торгівлею на межі можливого

衍生品市場 знову демонструє екстремальні сценарії. Відомий трейдер Huang Licheng на одній з децентралізованих платформ для деривативів зазнав 10 послідовних ліквідацій, його баланс з 1,3 мільйона доларів миттєво знизився до понад 50 тисяч доларів. За цим “м’ясорубковим” руйнуванням багатства за кілька годин приховано глибше питання: як одна людина може після втрат у десятки мільйонів доларів безперервно поповнювати маржу? Це не питання вдачі, а структурний капітальний цикл.

Реальність ринку за умов екстремального кредитного плеча

У децентралізованій торгівлі деривативами Huang Licheng застосовує агресивну стратегію з 15 до 25-кратним кредитним плечем. Це означає, що при корекції ринку всього на 4-6% його рахунок може бути повністю ліквідований. За даними, це не випадковість. У жовтні 2024 року його довга позиція ETH була ліквідована, баланс з 44,5 мільйона доларів у прибутку миттєво перетворився на понад 10 мільйонів збитку, загальний розворот склав понад 54,5 мільйона доларів.

Ще більш вражаюче: після кожної ліквідації він здатен інвестувати десятки або сотні тисяч доларів для повторного відкриття позицій. Такий режим поведінки свідчить, що однієї втрати недостатньо, щоб поставити під загрозу його загальну платоспроможність. Порожній рахунок — лише зовнішній прояв, справжні фінансові резерви приховані глибше.

Три рівні структури багатства

Перший рівень: міцна основа технологічної індустрії

Багатство Huang Licheng почалося з традиційних технологій. У 2015 році він брав участь у створенні 17 Media (згодом перейменованої у M17 Entertainment), яка швидко стала однією з провідних потокових платформ Азії. У листопаді 2020 року, перед IPO, він оголосив про вихід з ради директорів і компанія викупила його акції. Ця угода була ідеальною — саме перед початком бичачого ринку криптовалют у 2021 році. Готівка, отримана тоді, заклала міцний фундамент для його високоризикових криптоінвестицій і стала базою для здатності поглинати втрати у десятки мільйонів доларів.

Другий рівень: суперечки та накопичення у ранніх проектах

Крім доходів від технологічних компаній, Huang Licheng займався ранніми криптопроектами. Mithril (MITH) — децентралізована соціальна платформа, заснована ним. Хоча цей проект у підсумку став посміховиськом із “концептуального продукту” і нульовою кількістю користувачів, а ціна токена впала на 99%, на початку ICO команда отримала значний капітал через емісію токенів. Cream Finance (CREAM) — платформа кредитування, у 2021 році зазнала кількох безпекових інцидентів із збитками понад 134 мільйони доларів.

Обидва проекти, хоч і провалилися, відображають явище: у період буму ICO 2017–2018 років засновники швидко накопичували криптоактиви через первинне створення токенів, хоча згодом проекти часто не витримували конкуренції. Ця частина накопичень заклала початковий криптоактивний базис.

Третій рівень: ліквідність NFT як фабрика

Ще цікавіше — третій рівень: системний арбітраж у NFT-екосистемі. Huang Licheng — відомий колекціонер топових NFT-серій, таких як Bored Ape Yacht Club (BAYC). Станом на червень 2023 року його пов’язані гаманці мали NFT на суму понад 9,5 мільйона доларів. Але його стратегія не обмежується колекціонуванням:

• У лютому 2023 року він за 48 годин продав 1010 NFT, встановивши рекорд найбільшої одноразової продажу NFT
• Постійно перетворює прибутки від розблокування та аірдропів ApeCoin і Blur токенів у ETH або стабільні монети
• Використовує NFT як заставу у кредитних протоколах, ставши найбільшим кредитором на платформі з 58 позиками на суму 1180 ETH

Суть цієї стратегії — використовувати топові NFT як фінансові інструменти, через високочастотну торгівлю, арбітраж аірдропів і заставні кредити постійно перетворювати їх у високоліквідні криптоактиви, поповнюючи “арсенал” для торгівлі деривативами. У Blur він зазнав збитків близько 2,4 мільйона доларів, але за рахунок аірдропів і ліквідації інших активів зміг компенсувати цю втрату.

Постійний двигун капітального циклу

Ці три рівні формують замкнену систему:

традиційний грошовий потік технологічного сектору → рання криптонакопичення → генерація ліквідності через NFT → кредитне посилення у торгівлі деривативами → швидке поповнення після збитків.

За відкритими даними, враховуючи лише підтверджені масштаби ліквідацій (понад 54,5 мільйона доларів), а також здатність швидко поповнювати гарантійні внески у десятки тисяч доларів після кожної ліквідації, можна припустити, що його незадіяний ліквідний резерв перевищує 100 мільйонів доларів.

Глибша логіка полягає в тому, що коли один канал фінансування виснажений через високий кредитний ризик, він миттєво запускає новий механізм створення капіталу. Наприкінці 2024 року він запустив новий проект MACHI на блокчейні Blast, заявивши, що залучив 125 мільйонів доларів від інституційних інвесторів через краудфандинг. Цей новий цикл ще раз підтверджує його стратегічний підхід: вихід із старих форм багатства → створення нових капітальних інструментів → оновлення капіталу.

Механізм платформи та посилення ризиків

Варто зазначити, що 10 послідовних ліквідацій не лише викликані ринковими коливаннями, а й зумовлені структурними особливостями платформ. Деякі децентралізовані платформи для деривативів використовують надзвичайно швидкий механізм матчінгу, що нібито відбувається за мілісекунди. Така ефективність у стабільних умовах покращує досвід торгівлі, але при різких коливаннях стає “м’ясорубкою” ризиків — коли ринок різко падає, механізм автоматичної ліквідації не залишає можливості для людського втручання, і високий кредитний ризик миттєво виводиться на передній план. Послідовність із 10 ліквідацій Huang Licheng відображає системний ризик високого кредитного плеча, посилений особливостями платформи.

Попередження для звичайних трейдерів

Цей випадок відкриває кілька жорстких істин для учасників ринку:

Про ризики кредитного плеча: 25-кратне кредитне плече означає, що 4% корекції ринку достатньо, щоб знищити рахунок. Навіть у професійних трейдерів із мільярдними капіталами при таких параметрах втрати можуть сягати десятків мільйонів доларів. Для звичайних трейдерів цей рівень ризику є фатальним.

Про важливість капітальної глибини: здатність Huang Licheng відновлюватися після втрат у десятки мільйонів доларів зумовлена наявністю багатьох джерел капіталу та глибоких резервів ліквідності. Звичайний трейдер зазвичай має один джерело фінансування — і одна ліквідація означає повну втрату.

Про ефективність платформи як двобічний меч: висока швидкість торгівлі — це перевага у нормальних умовах, але при екстремальних коливаннях вона посилює ризики, ускладнюючи ручне встановлення стоп-лоссів.

Про пастки прозорості інформації: повна прозорість у блокчейні означає, що всі операції записані та аналізуються, що привертає багато “сліпих” учасників. Коли великі позиції лідерів швидко ліквідуються, ці “сліпі” учасники стають останніми жертвами “м’ясорубки”.

Висновок

Історія Huang Licheng — це не просто історія про трейдерську геніальність, а про структурний феномен у сучасних криптофінансах: як традиційне багатство поєднується з криптоактивами, формуючи довгий капітальний цикл. Його постійні ставки, повторні ліквідації, швидке поповнення і запуск нових проектів створюють цілісну капітальну ланцюг.

Однак цей режим є неповторним для більшості учасників ринку. У цьому середовищі завжди потрібно ставити собі питання: створюєте ви ліквідність чи є її постачальником? Для 99% учасників головне — вижити, а не швидко розбагатіти. Історії з екстремальним кредитним плечем і повторними ліквідаціями мають нагадувати нам про ризики ринку, а не вводити в оману “переродженням”.