Чи можуть малі гравці впливати на ринок? Випадок срібла та золота на SHFE

Рік 2025 продемонстрував, наскільки жорстокими можуть бути спекулятивні хвилі на ринках товарів. Срібло перевершило всі очікування – зростання на 170% за рік (для порівняння золото +70%, мідь +45%) зробивши його найпопулярнішим інструментом серед інвесторів, що шукають експозицію до безпеки активів. Але за цією драматичною траєкторією ховається щось набагато цікавіше: саме на невеликий ринок срібла зараз зосереджена увага найбільших спекулятивних гравців.

Екстремальні коливання як норма

Вчорашня сесія на контрактах срібла 2602 (SHFE) була ілюстрацією цього хаосу – початкове зростання на 5% перетворилося у падіння -5%, що спричинило десятивідсоткову волатильність за один день. Це не аномалія. Волатильність цього інструменту досягла рівня 70% з точки зору опціонів, що є астрономічним у порівнянні з традиційними валютними ринками.

Платина і паладій супроводжували срібло у цьому танці, відображаючи ротацію капіталу між дорогоцінними металами. Навіть коли біржа SHFE багаторазово підвищувала вимоги щодо маржі (досягнувши прибутків/збитків на рівні 50 000 юанів за контракт) і коли інвестиційні фонди почали обмежувати нові покупки, спекулятивний апетит не зменшувався.

Чому саме срібло?

Перша половина року була відносно спокійною для білого металу – зростання срібла залишалося в тіні зростання золота. Все змінилося у другій половині року. Реальний дефіцит пропозиції у поєднанні з потребою відкоригувати зростання перетворив невеликий сегмент срібла у арену найінтенсивніших спекуляцій. Це результат простої математики: невеликі обсяги торгів посилюють будь-які рухи капіталу.

Зміна кореляції з валютними ринками

Традиційні аналітичні моделі починають пояснювати ці рухи. Хоча ФРС продовжує знижувати ставки, реальні ставки залишаються у жорсткій зоні. Кореляція золота і срібла з індексом долара явно слабшає – це означає, що механізми, які традиційно пов’язували дорогоцінні метали з валютними ринками, втрачають значення через спекулятивний тиск.

Арбітраж і валютні потоки

Де ж проявляється вплив на валютний ринок (USDCNY)? У мікроскопічних арбітражних операціях. Міжнародне золото (XAU) і золото на SHFE – це два окремі ринки. Коли ціни за кордоном зростають вище, арбітражники продають XAU (з отриманням доларів), обмінюють їх на юані і купують золото SHFE – це створює ціновий тиск на валютному ринку. Зворотній сценарій генерує попит на іноземні валюти. Потоки капіталу з цих операцій безпосередньо впливають на волатильність курсу USDCNY.

Кінець класичного підходу

Кінець року приніс революційні зміни у характері ринку дорогоцінних металів – перехід від фундаментів (реальна пропозиція, попит промисловості) до чисто спекулятивного налаштування. Срібло, що працює на невеликому ринку, стало каталізатором цієї трансформації. Поки традиційні аналітичні рамки втратили здатність пояснювати, потоки капіталу з арбітражу залишаються єдиним реальним каналом впливу на валютний попит і пропозицію – тим більше щодо волатильності пари USDCNY.