Еволюція Aave: від двошарового ринку до екосистеми ліквідності

Aave перепроектовує свою основну архітектуру. З просуванням версії v4 цей гігант DeFi-кредитування перетворюється з простої двоконтурної структури у справжню інфраструктуру на основі ончейн-ринків капіталу.

Стан справ: глибока ліквідність та привабливість для інституцій

TVL Aave досяг нових історичних максимумів, і це не випадковість. Як один із найстаріших протоколів позик у галузі, його ключова конкурентна перевага полягає у глибині ліквідності — саме це цінують користувачі з високим чистим капіталом та інституційні інвестори. Діяльність Ethereum Foundation у лютому 2025 року, коли вони внесли 30 800 ETH, підтверджує це: лише на платформах із достатньою глибиною ліквідності великі обсяги капіталу не спричиняють різких коливань ставок.

Зараз Aave розгорнутий на 19 блокчейнах, але ліквідність не розподілена рівномірно. Більше 80% ліквідності зосереджено в Ethereum, що відображає намір протоколу зосередитися на найбезпечнішій і найстабільнішій основній мережі. У екосистемі масштабування Layer 2 перше місце займає Arbitrum, за ним — Linea та Base — ці ланцюги забезпечують зростаючу активність користувачів.

Крім традиційного ринку позик, Aave офіційно увійшов у сферу RWA (токенізація реальних активів) через ринок Horizon, який наразі має приблизно 6 мільярдів доларів. Цей ринок приймає токенізовані грошові фонди від емітентів, таких як Superstate та Centrifuge, як заставу, органічно поєднуючи традиційні фінанси та користувачів DeFi.

Логіка дизайну двоконтурної структури

Aave v3 запровадив двоконтурну архітектуру, яка майстерно балансувала між ефективністю та безпекою. Prime ринок орієнтований на високу капітальну ефективність, підтримує лише блакитні активи, основний механізм — режим Efficiency Mode (E-Mode), що дозволяє позичати високорелевантні активи (наприклад, wstETH та WETH) з LTV до 95%, поріг ліквідації — 96,5%, приблизний обсяг — 11,7 мільярдів доларів.

Core ринок є ще більшим, з обсягом понад 420 мільярдів доларів, підтримує широкий спектр активів. Він посилює ризик-ізоляцію через режим Isolation Mode, встановлюючи обмеження на експозицію щодо високоризикових активів та застосовуючи більш консервативні коефіцієнти позик (зазвичай нижчі за 85%).

Такий рівневий дизайн забезпечує стійкість системи, але коштує фрагментації ліквідності — кошти Prime та Core не можуть вільно переміщатися між собою, що призводить до втрат у капітальній ефективності.

Управління ризиками: багаторівнева система безпеки протоколу

Безпека Aave базується на кількох взаємодоповнюючих механізмах. По-перше, всі ключові параметри (LTV, поріг ліквідації, функціонал позик, модель відсоткових ставок) керуються DAO, що дозволяє протоколу гнучко реагувати на зміни ринку.

По-друге, система Umbrella (колишній Safety Module) забезпечує важливий захист: користувачі ставлять у заставу aToken або GHO для отримання нагород, а у разі неплатоспроможності виступають як джерело компенсації. DAO вже пообіцяв надати початковий захист у розмірі 100 000 доларів для покриття неплатежів.

Нарешті, механізм ліквідації постійно контролює кожну позицію за допомогою показника здоров’я (HF). Якщо HF опускається нижче 1, система активує ліквідацію, і ліквідатори можуть погасити до 50% боргу та отримати заставу з дисконтом, що підтримує платоспроможність протоколу.

v4: центр ліквідності та модульна структура майбутнього

Aave v4 перепроектовує ключові проблеми існуючої архітектури. Liquidity Hub об’єднує ліквідність Prime та Core у єдиному пулі, що дозволяє капіталу динамічно переміщатися відповідно до ринкових потреб, значно підвищуючи капітальну ефективність.

Механізм Spokes дозволяє окремим ринкам працювати незалежно, з власними параметрами — підтримуючи довгий хвіст активів, налаштовуючи обмеження на пропозицію та позики, при цьому підпорядковуючись правилам Hub. Такий модульний дизайн закладає основу для майбутнього вертикального масштабування протоколу.

Новий додаток Aave App орієнтований на роздрібних користувачів, пропонуючи до 6,5% річної доходності та захист балансу до 1 000 000 доларів. У додатку також вбудовані функції on/off ramp, що знижують бар’єри для нових користувачів у вході до DeFi.

Закріплення ролі ончейн-банку

Aave за допомогою модульної архітектури, розширення RWA-ринків та найсильнішої ліквідності у галузі продовжує зміцнювати свою роль «ончейн-банку». Вихід v4 ознаменовує еволюцію протоколу від просто платформи позик до багаторівневої інфраструктури ринків капіталу — обслуговуючи як великі інституційні потреби, так і забезпечуючи зручні фінансові інструменти для роздрібних користувачів.