Чому долар США застряг у безвиході: розкриваючи глибокі політичні розбіжності ФРС

Останні протоколи засідання Федеральної резервної системи малюють картину інституції, яка сама собі протистоїть. З політиками, які різко розділилися щодо стратегії підвищення або зниження процентних ставок, долар США опинився на роздоріжжі — ні до падіння через ідею м’якої політики, ні до зростання через економічний потенціал. Зелені купюри, ймовірно, залишаться у бічному діапазоні, доки самі дані не розв’яжуть цю нерозбериху.

Внутрішнє поле бою ФРС: де прихильники зниження ставок вагаються

Рішення щодо політики у грудні виявило тріщини, які глибше, ніж здається з перших поглядів. Коли Комітет з відкритого ринку Федеральної резервної системи проголосував 9-3 за зниження базової ставки на 25 базисних пунктів 9-10 грудня, кількість голосів прихильників зменшення приховувала набагато більші розбіжності, що ховалися під поверхнею. Протоколи, опубліковані 30 грудня, показують тривожну реальність: навіть ті, хто підтримував зниження ставки, були невпевненими у своїй позиції.

«Міноритарна частина учасників, які підтримували зниження політичних ставок на цій зустрічі, зазначила, що рішення було ретельно зважене, або що вони могли підтримати залишення цільового діапазону без змін», — йдеться у протоколах. Така кваліфікована підтримка сигналізує про глибоку нерішучість. Губернатор Стівен Мірен виступав за більш агресивне зниження на 50 базисних пунктів, тоді як президент Чиказького ФРС Остін Гулсбі та президент ФРС Канзас-Сіті Джеф Шмід виступали проти будь-яких знижень.

Розкол поширюється далі. Шість посадовців із ширшої групи з 19 членів, що формують політичний комітет, висловили опозицію щодо грудневого кроку взагалі, віддаючи перевагу збереженню ставок у діапазоні 3.75% до 4%. Деякі прямо зазначили, що «після цього місяця зниження ставки може бути доцільним тримати цільовий діапазон без змін протягом деякого часу» — фактично закликаючи до паузи у циклі зниження.

Розбіжність у прогнозах на 2026 рік підкреслює цю плутанину. Хоча офіційний медіанний прогноз передбачає лише одне зниження на 25 базисних пунктів наступного року, окремі прогнози розкидані доволі широко. Учасники ринку, натомість, закладають у ціну щонайменше два зниження. Ймовірність зниження ставки у січні 2026 року становить приблизно 15% згідно з ф’ючерсами на федеральні фонди, що є показовим відображенням заплутаності керівництва комітету.

Інфляція проти зайнятості: неможливий вибір

Глибша ідеологічна боротьба у ФРС відображає класичну політичну дилему. Одна фракція ставить на захист ринку праці. У протоколах зазначено: «Більшість учасників вважали, що перехід до більш нейтральної політики допоможе захистити від можливого різкого погіршення умов на ринку праці». Дані з безробіття за листопад — зросли до 4.6%, найвищого рівня з 2021 року — додали аргументів цій групі.

Але інша сторона хвилюється про самовпевненість. У протоколах підкреслюється: «Деякі учасники зазначили ризик збереження високої інфляції і вказали, що подальше зниження ставок у контексті нинішніх високих показників інфляції може бути неправильно сприйняте ринками як ослаблення прихильності політиків до досягнення цілі 2% інфляції». Економічне зростання з річним темпом 4.3% у третьому кварталі — найшвидше за два роки — підсилює побоювання інфляційних яструбів.

Вплив голови ФРС Джерома Пауелла виявився вирішальним. Один аналітик зазначив, що роздільне рішення «чітко показує, що голова Пауелл наполягав на зниженні ставки», натякаючи, що результат міг бути будь-яким. Основне питання: скільки ще зможе тримати цю коаліцію Пауелл?

Тісний шлях долара вперед

Для валютних ринків внутрішній конфлікт у ФРС означає структурну невизначеність. Долар США не може обвалитися у м’який ралі через голоси яструбів, які залишаються досить гучними, щоб його захистити. Навпаки, він не може піднятися вище через зростання, оскільки цикл зниження ставок уже почався, а зайнятість залишається актуальним питанням.

Результат: рух у межах діапазону. Торгова логіка буде коливатися між тривогою щодо рецесії та ризиком інфляції, при цьому долар залишатиметься у вузькому коридорі, доки не з’являться більш ясні дані. Учасники ринку стикаються з волатильним, але обмеженим діапазоном, де кожне нове оприлюднення даних стає тимчасовим каталізатором напрямку, лише щоб контраргументи знову взяли верх.

31 грудня під час азіатської торгівлі індекс долара США коливався біля 98.20-98.22, уособлюючи цю рівновагу. Ні не піднімаючись вище, ні не падаючи нижче — застряглий у напрузі між двома ворожими філософіями у найвпливовішому центральному банку світу.

Поки одна з оповідок не переможе іншу остаточно, очікуйте, що долар залишатиметься у стисненому стані в цій невизначеній середині.