## Потреба у додатковому капіталі: Tether потрібно ще 4,5 млрд доларів США для відповідності банківським стандартам

### Tether функціонує як незалежний банк, що не підлягає нагляду

Громадськість зазвичай вважає Tether чисто зберігачем грошей, але реальність набагато складніша. Tether керує колом цифрових депозитів – співробітники вносять кошти, Tether випускає токени USDT і інвестує ці кошти у різноманітний портфель активів. Точно кажучи, це не пасивне зберігання, а **активне управління портфелем**, щоб отримувати прибуток від різниці між відсотковими ставками по активам і зобов’язаннями.

Цей тип бізнесу саме і робить Tether схожим на банк, а не на компанію, що надає платіжні послуги. І, як будь-який банк, Tether має мати достатній капітал для поглинання ризиків.

### Застосування рамок Basel: обчислення RWAs (активів із ризиковим вагом)

Базельські рамки – глобальний стандарт для банків – вимагають три основні елементи:

**1. Визначення виду ризику**
- **Кредитний ризик** (80-90% активів із ризиковим вагом): ймовірність неспроможності контрагента
- **Ризик ринку** (2-5%): коливання вартості активів, особливо коли зобов’язання оцінюються в USD
- **Операційний ризик**: шахрайство, системні збої, юридичні втрати

**2. Визначення капіталу**
Власний капітал (Equity) – найдорожча форма. Basel розрізняє:
- CET1 (Common Equity Tier 1): чистий економічний капітал
- Tier 1: включає гібридні інструменти капіталу
- **Загальний капітал (Total Capital)**: останній буфер для поглинання втрат

**3. Вимоги до мінімальної ставки**
- CET1: мінімум 4,5% RWAs
- Tier 1: мінімум 6,0% RWAs
- **Загальний капітал: мінімум 8,0% RWAs**

Додатково – буфери: Capital Conservation Buffer (2,5%), Countercyclical Buffer (0-2,5%), G-SIB Surcharge (1-3,5%), великі банки фактично мають підтримувати **10-15%+ загального капіталу**. Дані 2024 року показують, що важливі глобальні банки утримують у середньому **14,5% CET1** і **17,5-18,5% загального капіталу**.

### Баланс Tether: аналіз RWAs

До кінця першого кварталу 2025 року Tether випустив **174,5 мільярдів доларів США** токенів USDT, має активи на суму **181,2 мільярдів доларів США** – резерв перевищує приблизно на **6,8 мільярдів доларів США**.

Структура портфеля:
- **77%**: інструменти грошового ринку та еквіваленти (ризиковий ваг: 0-2%)
- **13%**: матеріальні та цифрові товари (Bitcoin, золото)
- **10%**: інші позики та інвестиції

**Обробка Bitcoin – ключова**

Базель застосовує ризиковий ваг **1250%** для Bitcoin – тобто вимагає резерв 100%. Але це надто консервативно для організації, що випускає stablecoin і працює на крипторинку.

Bitcoin з 2024 року має щорічні коливання **45-70%**, що вище за золото (**12-15%**). Більш розумний підхід – тримати резервний капітал для протистояння коливанням **30-50%** – цей діапазон цілком відповідає історичним даним і еквівалентний ризиковому вагу **300-400%**, що вище за золото (~150-200%), але нижче за вимогу "100% резервування".

**Недосконалі кредитні портфелі**

Tether не публікує деталі щодо позик: позичальників, термінів, забезпечень. Єдина безпечна гіпотеза – застосовувати **100% ризиковий ваг**, хоча це і є досить слабким припущенням.

**Результат: RWAs можуть коливатися від 62,3 до 175,3 мільярдів доларів США** – залежно від обробки товарних активів.

### Обчислення загального капіталу (TCR) Tether

З резервом понад **6,8 мільярдів доларів США**, Tether має співвідношення загального капіталу (TCR) у діапазоні **3,87%-10,89%** залежно від припущень.

**За базовим стандартом**: припускаючи розумну обробку Bitcoin (буфер 30-50% коливань), Tether відповідає мінімальній вимозі **8% RWAs** за Basel.

**За більш високим ринковим стандартом**: порівнюючи з великими банками, що підтримують **14-18% загального капіталу**, Tether виглядає не так вражаюче. **Tether потрібно додатково близько 4,5 мільярдів доларів США капіталу**, щоб досягти рівня 12% TCR – цілком прийнятного, але більш безпечного стандарту.

Якщо застосувати вимогу 100% резервування Bitcoin (, недостача сягне **12,5-25 мільярдів доларів США** – цей рівень я вважаю надто жорстким і невідповідним реальності.

) Коментар: капітал групи Tether

Tether стверджує, що на рівні групи у них є значний резерв прибутків. Наприкінці 2024 року Tether повідомляє про чистий прибуток понад **13 мільярдів доларів США**, статутний капітал групи перевищує **20 мільярдів доларів США**. Останній звіт за III квартал 2025 року показує, що прибуток з початку року вже перевищив **10 мільярдів доларів США**.

**Однак є важливе застереження**: згідно з юридичним оформленням, цей прибуток і інвестиції групи ###у енергетичні проекти, майнінг біткоїнів, AI, інфраструктуру даних...( **не входять до резерву ізоляції USDT**. Tether може залучати капітал за потреби, але не має юридичного обов’язку це робити. Вважати весь прибуток групи управлінським капіталом для власників USDT – надто оптимістичне припущення.

) Висновок

Tether з юридичної точки зору вже майже відповідає мінімальним вимогам Basel. Але порівняно з більш високими стандартами ###великих банків(, **Tether потребує додатково близько 4,5 мільярдів доларів США капіталу** для підтримки поточного масштабу USDT із помірною безпекою. Це не криза, а сигнал про те, що хоча Tether і працює стабільно наразі, все ж існує розрив із стандартами справжнього банку.