Від роздрібного до масового: як інституції перепишуть цикл криптовалютних ринків

Біткоїн на 92,16 тис. доларів (+1,51%), проте ринок дихає важкістю. Від піку в 126 000 доларів ми опустилися приблизно на 27 відсоткових пунктів, капітал виходить, леверидж зменшується скрізь. Форсовані ліквідації домінують у Q4 згідно з Coinglass. Але ось парадокс: хоча ціни короткостроково знижуються, структурні фактори величезного масштабу набирають форму. Справжнє питання не “коли підніметься?”, а “звідки буде капітал для наступного бичачого циклу?”.

Модель роздрібного інвестування більше не тримається

Усі орієнтувалися на Digital Asset Treasury компанії (DAT). Ці публічні компанії купують криптовалюту, випускаючи акції та борг, створюючи “флайвіл” капіталу: доки акції торгуються вище чистої вартості активів, вони можуть емісувати за високими цінами і купувати крипту за низькими. Блискуча модель на папері.

Проблема подвійна:

По-перше, премія за акції падає, коли зростає ризик. Сильне падіння Bitcoin перетворює премію в знижку, емісія нових акцій зупиняється, двигун гасне.

По-друге, масштаб недостатній. Більше 200 компаній у портфелі контролюють 115 мільярдів доларів у цифрових активів — менше 5% глобального крипторинку. Коли ринок під тиском, DAT можуть бути змушені продавати, а не купувати. Найбільш очевидне джерело капіталу виявляється крихким і контрциклічним саме тоді, коли потрібна стабільність.

Ринок має шукати інше джерело.

Три канали ліквідності: від політик до мільярдів

Канал перший: центральні банки відкривають крани

1 грудня 2025 року Федеральна резервна система завершить кількісне посилення (QT) — виведення ліквідності за останні два роки. Важливе зняття структурних обмежень.

Але справжнім прискорювачем є очікування зниження ставок. 9 грудня, згідно з CME FedWatch, ймовірність зниження на 25 бп у грудні — 87,3%. Історія 2020 року показова: коли ФРС знизила ставки і запустила QE під час пандемії, Bitcoin виріс з 7 000 до 29 000 доларів менш ніж за рік. Нижчі ставки = менша вартість кредиту = капітал у напрямку активів з більшим ризиком.

Кевін Хассет заслуговує особливої уваги. Якщо його призначать до ФРС, він сприятиме криптоактивам і підтримці агресивних знижень. Але його подвійна цінність — контроль двох важелів: монетарної крана (політика і вартості ліквідності) та банківських воріт (відкриття системи для крипто). За сприятливого лідера, доступ до суверенних фондів і пенсійних фондів прискориться.

Канал другий: SEC перетворює загрозу на можливість

Павел Аткінс, голова SEC, анонсував запуск правила “Innovation Exemption” у січні 2026 року. Що це означає? Спрощені процеси відповідності, регуляторний пісочниця, швидше запуск продуктів.

Новий каркас оновить класифікацію токенів і може включати “sunset clause”: коли токен досягає достатньої децентралізації, він втрачає статус цінного паперу. Розробники матимуть чіткі правові межі, таланти повернуться до США зі своїми капіталами.

Але найважливіша зміна — культурна. SEC щойно виключила криптовалюти зі свого окремого списку пріоритетів 2026 року, натомість наголошуючи на приватності та захисті даних. Це не дрібниця: означає перехід від “цифрові активи = зростаюча загроза” до “цифрові активи = тема регулювання у мейнстрімі”. Це зменшення ризиків для відповідності для інституцій; ради директорів і управлінці активами стикаються з меншим опором.

Канал третій: інституційна інфраструктура дозріває

Спотові ETF на Bitcoin стали основним каналом. Гонконг схвалив спотові ETF на Bitcoin і Ethereum, створюючи глобальну регуляторну конвергенцію. ETF стандартизовані, швидкі, ефективні для міжнародного розгортання.

Але ETF — лише початок. Справжня зміна — у інфраструктурі зберігання і регулювання. Інституційні інвестори вже не питають “можна інвестувати?”, а “як інвестувати безпечно?”.

BNY Mellon вже пропонує зберігання для цифрових активів. Anchorage Digital інтегрує проміжне програмне забезпечення, таке як BridgePort, забезпечуючи інституційні регуляторні інфраструктури. Вони дозволяють інституціям розподіляти без попереднього фінансування, множачи ефективність капіталу.

Найважливіший випадок — пенсійні та суверенні фонди. Мільярдер Білл Міллер прогнозує, що за 3-5 років фінансові консультанти рекомендуватимуть 1-3% у Bitcoin у портфелях. Здається мало, але при застосуванні до трильйонів глобальних інституційних активів це означає тисячі мільярдів нових вливань. Індія вже пропонувала дозволити пенсійним фондам інвестувати в крипто ETF. Суверенні інвестори ОАЕ співпрацювали з 3iQ для хедж-фонду на 100 мільйонів із ціллю дохідності 12-15% на рік. Ці припливи передбачувані, структуровані, зовсім інші, ніж модель DAT.

Міст із трильйонами: токенізація реальних активів

Але є ще одне джерело капіталу — токенізація RWA (Real World Assets). RWA — це традиційні активи — облігації, нерухомість, мистецтво — перетворені у цифрові токени на блокчейні.

У вересні 2025 року ринок RWA оцінювався приблизно у 30,91 мільярда доларів. Але за даними TrendFinance, до 2030 року він може зрости більш ніж у 50 разів, з прогнозами ринку від 4 до 30 трильйонів доларів. Така масштабність знищує будь-який нативний крипто-пул капіталу.

Чому RWA змінюють гру? Тому що вони вирішують мовний бар’єр між традиційною фінансами і DeFi. Токенізовані облігації і цінні папери дозволяють обом світам “говорити однією мовою”. RWA приносять у DeFi стабільні активи з доходами, зменшують волатильність, дають інституціям джерела прибутку, не нативні крипто.

MakerDAO і Ondo Finance, розміщуючи US Treasury on-chain як заставу, стали магнітами для інституційного капіталу. RWA зробили MakerDAO одним із провідних протоколів DeFi за TVL, з десятками мільярдів у казначействах США для підтримки DAI. Коли з’являються відповідні продукти, підтримані традиційними активами, фінансова традиція мобілізує капітал.

Інфраструктура має витримати потік

Незалежно від джерела — інституційного розподілу або RWA — потрібна ефективна і недорога регуляторна інфраструктура. Layer 2 обробляють транзакції поза основним Ethereum, значно зменшуючи gas fee і час підтвердження. dYdX на L2 дозволяє створювати і скасовувати ордери, що неможливо на Layer 1. Ця масштабованість критична для високочастотних потоків.

Стейблкоїни ще важливіші. За даними TRM Labs, до серпня 2025 року обсяг on-chain у стейблкоїнах перевищив 4 трильйони доларів, зростаючи на 83% щороку і становлячи 30% усіх on-chain транзакцій. За перший півріччя, загальна капіталізація сягнула 166 мільярдів доларів, ставши опорою міжнародних платежів. У Південно-Східній Азії понад 43% B2B трансграничних платежів використовують стейблкоїни.

З регуляторами, як Гонконгський монетарний орган, що вимагає резерви на 100%, стейблкоїни закріплюють статус інструментів on-chain, що відповідають вимогам і мають високу ліквідність, забезпечуючи ефективний переказ і регулювання фондів.

Таймлайн грошей

Якщо ці три лінії справді відкриються — ETF, сприятливі політики, зріла інфраструктура — як потрапить капітал?

Кінець 2025 — перший квартал 2026: відскок політик

Якщо ФРС завершить QT і знизить ставки, якщо SEC запровадить “Innovation Exemption” у січні, ринок може піднятися під впливом чітких регуляторних сигналів. Спекулятивні капітали повернуться. Але ці фонди дуже волатильні, і їхня стійкість під сумнівом. Це психологічний відскок, а не фундамент.

2026-2027: поступовий прихід інституційних капіталів

З глобальними ETF і зрілою інфраструктурою зберігання, ліквідність здебільшого надходить із регульованих пулів. Навіть невеликі розподіли пенсійних і суверенних фондів мають ефект: терплячий капітал, мало левериджу, стабільний, що не реагує на підйоми або паніку роздрібу.

2027-2030: RWA і довгострокові структури

Масивна і стабільна ліквідність приходить лише через токенізацію RWA. Вони приносять цінність, стабільність і доходи у блокчейн, потенційно підштовхуючи TVL DeFi до трильйонів. Вони безпосередньо зв’язують криптоекосистему із глобальними балансами, забезпечуючи структурне зростання, а не циклічну спекуляцію.

Ринок зростає, роздріб зменшується

Останній бичачий ринок був driven роздрібом, з левериджем скрізь. Наступний — інституційний і інфраструктурний. Запит змінився з “можу інвестувати?” на “як інвестувати безпечно?”. Гроші не з’являються раптово, але канали вже побудовані. У найближчі 3-5 років вони поступово відкриються. Тоді ринок більше не конкуруватиме з роздрібом за увагу, а за довіру і розподіл інституцій. Це перехід від спекуляції до інфраструктури: обов’язковий крок до зрілості ринку крипто.