Шок на ринку праці у грудні: чому заяви про безробіття перевищили усі прогнози

Коли Міністерство праці опублікувало свої щотижневі дані з безробіття в четвер ранком, воно зробило несподіваний сюрприз, який застиг більшість Уолл-стріт зненацька. Початкові заявки на безробіття склали всього 199 000 за тиждень, що закінчився 27 грудня 2024 року — приголомшливе зниження на 20 000 порівняно з консенсусним прогнозом у 219 000. Це був не просто промах; це означало, що ширша картина економічного сповільнення, яка циркулює на фінансових ринках уже кілька тижнів, спростовується.

Це число є одним із найсильніших щотижневих показників зайнятості, які ми бачили з літа, піднімаючи критичні питання про те, що насправді відбувається під капотом американської економіки напередодні 2025 року.

Сирові цифри розповідають несподівану історію

Розглянемо, що саме сталося з даними ринку праці за грудень. Сезонно скориговані початкові заявки склали 199 000, що є найнижчим тижневим показником з вересня 2024 року. Але тут стає цікаво: середньомісячне значення за чотири тижні — показник, який згладжує щотижневий шум — знизилося до 213 750 з попередньо скоригованих 218 000.

Продовжуючі заявки, які відстежують людей, що активно отримують допомогу по безробіттю, знизилися до 1,865 мільйонів за тиждень, що закінчився 20 грудня. Це зниження по кількох показниках свідчить про те, що сила ринку праці не є просто статистичною випадковістю.

Розглянемо місячний прогрес до грудня:

Це коливання у 26 000 заявок з початку грудня до кінця — у напрямку зниження.

Чому ринки відреагували миттєво

Всього за кілька хвилин після публікації доходи казначейських облігацій підскочили вгору, оскільки інвестори переоцінювали очікування щодо Федеральної резервної системи. Логіка проста: сильніші дані про ринок праці означають менше нагальної потреби знижувати ставки і потенційно більше стійкості для високих відсоткових ставок, якщо інфляція залишатиметься.

Ринки акцій показали більш складну реакцію. Технологічні акції спочатку зазнали труднощів, оскільки вищі очікування щодо ставок зменшили прогнози зростання, тоді як фінансовий сектор отримав вигоду від перспективи тривалого збереження високих доходів. Основна напруга виникла одразу: хороші новини про зайнятість самі по собі є бичачими, але хороші новини, що підтримують жорстку політику ФРС, — змішаний сигнал.

Що насправді рухає цю силу?

Сюрприз у грудні не виникає з повітря. Кілька структурних факторів зійшлися разом:

Роздрібна торгівля та логістика тримаються міцно. Під час святкового сезону найм залишався стабільним, незважаючи на зрілість електронної комерції. Сектор зберігав штатний склад у піковий період, а не звільняв працівників раніше за очікуване. Зайнятість у сфері охорони здоров’я та гостинності залишалася стабільною, без значних оголошень про звільнення, зосереджених у окремих регіонах.

Жодних географічних точок напруги не виникло. Коли великі штати, такі як Каліфорнія, Техас і Нью-Йорк, одночасно повідомляють про стабільні або зменшені заявки, це свідчить про широку стійкість, а не про підтримку національного середнього показника кількома регіонами. Центральний і південний схід показали особливо хороші результати, кілька штатів зафіксували багаторічні мінімуми.

Звільнення у технологічному секторі охололи. Протягом 2023 року скорочення у технологічному секторі штучно підвищували кількість заявок на безробіття. Це тиск значно послабився, відкриваючи більш стабільні базові умови в інших секторах.

Питання сезонності, яке всі ставлять

Скептики справедливо зауважують, що грудень завжди є складним для інтерпретації ринку праці. Найм на святковий період, зменшення оголошень про звільнення під час свят і затримки в адміністративній обробці зазвичай зменшують цифри заявок у грудні.

Але ось ключ: навіть враховуючи сезонні закономірності, цей промах у 20 000 заявок від очікувань є занадто великим, щоб ігнорувати його як просто святковий шум. Середньомісячне значення за чотири тижні також знизилося, що свідчить про прискорення тренду, що виходить за межі одного аномального тижня.

Тим не менш, спостерігачам ринку слід уважно стежити за початком січня. Можливе повернення до середнього значення, якщо роботодавці затримали оголошення про звільнення до нового року. Поточні дані можуть бути піком тимчасової святкової сили перед нормалізацією.

Що це означає для Федеральної резервної системи

Офіційні особи ФРС спостерігають за заявками на безробіття, як хижаки спостерігають за рухом у високій траві — як за системою раннього попередження про погіршення ринку праці. Коли заявки зростають, ризик рецесії зростає. Коли залишаються в межах, залишається цілісність зайнятості.

Значення 199 000 ускладнює політичний наратив. Основна увага ФРС останнім часом зосереджена на зниженні інфляції, а не на погіршенні ситуації з зайнятістю. Більш сильні дані про ринок праці не змушують змінювати політику, але підтверджують аргументи проти агресивного зниження ставок.

Голова ФРС Джером Пауелл неодноразово підкреслював залежність від даних, тобто кожен місячний звіт про зайнятість і щотижневі заявки впливають на рішення щодо ставок. Сильний показник у грудні свідчить, що ринок праці залишається найміцнішим економічним союзником ФРС, навіть якщо зростання сповільнюється в інших сферах.

Однак один тиждень сильних даних недостатній для перегляду курсу політики. Звіт про зайнятість за січень матиме набагато більший вплив, поєднуючи дані про поза сільськогосподарські робочі місця, рівень безробіття та зростання зарплат у комплексний місячний огляд.

Відмінності між секторами та регіональна стійкість

Поглянувши за межі головного числа, можна побачити важливі нюанси. Зайнятість у професійних послугах, охороні здоров’я та освіті продовжує зростати. Виробництво та будівництво демонструють несподівану стійкість, незважаючи на високі відсоткові ставки, що підвищують вартість позик — зазвичай це перешкода для цих секторів.

Транспорт і складські послуги мають змішані сигнали регіонально, але національний показник залишається стабільним. Географічний розподіл важливий, оскільки він свідчить про те, що економіка не перебуває у концентрованому спаді, а швидше проходить через період з окремими зонами сили, що компенсують ізольовані слабкості.

Куди веде це?

Звіт про заявки на безробіття за грудень фактично каже: «Ринок праці не руйнується, незважаючи на все інше, що здається крихким». Це важливо. Історично, якщо початкові заявки нижчі за 200 000, це свідчить про надзвичайно тісний ринок праці, де дефіцит працівників обмежує найм, а не небажання роботодавців звільняти.

Економісти в цілому очікують зростання поза сільськогосподарським сектором у діапазоні 150 000–200 000, що відповідає поступовій нормалізації після років високого найму. Вакансії залишаються високими порівняно з історичними нормами, рівень звільнень свідчить про впевненість працівників у можливостях, а плани найму бізнесу — про обережний оптимізм.

Погляди, що дивляться вперед, узгоджуються з сюрпризом у заявках, малюючи картину економіки, яка сповільнює зростання, але ще не входить у рецесію — принаймні, за поточними даними.

Попередження: залишаються перешкоди

Це не означає, що все йде гладко. Геополітична невизначеність, потенційні проблеми у секторі комерційної нерухомості та тиск у окремих сегментах виробництва можуть прискорити слабкість, якщо настрої зміняться. Ризики глобального економічного сповільнення зберігаються. Крім того, майбутній політичний перехід створює непередбачувану політичну невизначеність.

Сила ринку праці може приховувати погіршення, що накопичується в інших сферах. Витримка інфляції, незважаючи на її зниження з піків, тримає ФРС потенційно на твердій позиції щодо ставок. Патерни споживчих витрат можуть змінитися, якщо високі ставки тривалий час зменшать домашні баланси.

Основний висновок

Заявки на безробіття за грудень не просто відповідали очікуванням — вони їх перевищили з таким розривом, що це має значення. Число 199 000 — найсильніше за останні місяці щотижневе значення, що свідчить про те, що ринок праці США зберігає структурну стійкість, яку економісти недооцінювали при складанні своїх прогнозів.

Для трейдерів і інвесторів це означає, що економічна база залишається міцнішою, ніж свідчать песимістичні наративи. Для політиків це означає, що мандат щодо зайнятості не під загрозою. Для працівників це підсилює, що дефіцит робочих місць залишається більш актуальним питанням, ніж рівень безробіття.

У міру руху ринків у 2025 році напруженість між «стійким ринком праці» і «помірним зростанням» визначатиме напрямок ризикових активів. Звіт про безробіття цього тижня трохи схиляє шальки терезів у бік стійкості — але лише трохи. Все залежить від того, чи зможе ринок праці ігнорувати сигнали погіршення, що з’являються з виробництва, споживчого кредиту та корпоративних прибутків у найближчі місяці.

Наступний важливий показник — це повний звіт про зайнятість за грудень. До тих пір ринок праці триматиме економіку з більшою силою, ніж багато хто очікував.