Виклик валідатора Solana: баланс між реформою інфляції та децентралізацією мережі

Solana знаходиться на переломному етапі. Остання пропозиція управління мережею SIMD-0411 спрямована на прискорення шляху до кінцевої інфляції 1,5% — довгострокової цілі монетарної політики SOL, — але цей крок має суттєві наслідки для економіки валідаторів і децентралізації мережі, які заслуговують на ретельне вивчення.

Основна пропозиція: що змінюється?

Пропозицію, підтриману розробниками Helius, можна описати як просту: збільшити річний рівень дезінфляції з -15% до -30%. Це одне коригування параметра дозволить скоротити час від шести до трьох років, досягнувши кінцевого рівня 1,5% вже до 2029 року замість 2032.

Ці цифри вражають. За наступні шість років ця швидкість прискорення зменшить загальні емісії SOL приблизно на 22,3 мільйона токенів — що еквівалентно $2,9 мільярда в обсязі пропозиції за сьогоднішніми оцінками. Вплив на траєкторію пропозиції SOL є очевидним: інфляція знизиться з поточних 4,18% до 1,56% протягом трьох років. Це драматичне скорочення саме те, що приваблює інституційний інтерес.

Чому інституції підтримують цей крок

Фонд цифрових активів Solana (DFDV) став першим великим казначейством, яке публічно підтримало SIMD-0411. Управляючи приблизно 2,2 мільйонами SOL на суму $300 мільйонів, підтримка DFDV має інституційний вагу.

Їхня логіка проста: початковий графік інфляції Solana був розроблений кілька років тому, коли мережеві показники суттєво відрізнялися. Сьогодні, з розширенням DeFi, зростанням кількості користувачів і збільшенням доходів на блокчейні, економіка вже не співпадає. Прискорений перехід до нижчої інфляції може створити сильнішу історію дефіциту для SOL, потенційно залучаючи великі інституційні капітали, які наразі обережно ставляться до постійного розбавлення пропозиції.

Тимчасові рамки співпадають із ринковими тенденціями. Спотові ETF на SOL — включно з фондом 21Shares TSOL, що торгується на CBOE — відкривають нові можливості для інституційного доступу. Зменшення темпів емісії нових токенів підсилює інвестиційну тезу щодо дефіциту, особливо під час волатильних ринкових періодів.

Проблема валідаторів: ризик децентралізації

Саме тут SIMD-0411 стає спірною. Нагороди валідаторів будуть зменшуватися разом із зниженням інфляції. Поточна ставка стейкінгу приблизно 6,41% знизиться до 2,42% протягом трьох років — що означає зменшення доходів валідаторів на 62%.

Це важливо для децентралізації мережі. Великі валідатори з диверсифікованими джерелами доходів — MEV-екстракція, транзакційні комісії, клієнтські сервіси — зможуть поглинути зменшення. Але менші оператори, що запускають ноди з мінімальним додатковим доходом, опиняться під тиском маржі. За ставкою 2,42% багато малих валідаторів можуть покинути мережу, створюючи ризик централізації.

Репутація Solana частково залежить від підтримки здорової бази валідаторів, розподіленої між незалежними операторами. Концентрація влади валідаторів підриває заяву про «децентралізованість», яка приваблює багато учасників. Конструкція пропозиції не враховує цей ефект стратифікації.

Ринковий фон: чому саме зараз ця пропозиція?

SOL зазнав недавніх негативних тенденцій, торгуючись за $142,05 із приростом за 30 днів у 7,14% (станом на 12 січня 2026). Загальний контекст включає впровадження спотових ETF, що створює і можливості, і тиск.

Інвестиційні потоки в ETF частково залежать від наративу щодо дефіциту SOL і економіки. Модель інфляції, яка швидше досягає цільових рівнів, посилює цей наратив. Навпаки, зменшення тиску на продаж через меншу емісію сприймається як бичачий сигнал.

Чого бракує у дискусії

Хоча DFDV публічно підтримує SIMD-0411, інші важливі казначейства SOL — включно з Forward Industries — не розкривають своїх позицій. Загальний настрій валідаторів залишається фрагментованим. Елегантність цієї пропозиції полягає у її простоті, але саме ця простота може приховати другорядні ефекти для децентралізації мережі та рівня участі валідаторів.

Наступний крок вимагає балансування трьох суперечливих інтересів: монетарної довіри SOL, інституційної привабливості через історії дефіциту та децентралізації мережі через стабільну економіку валідаторів. SIMD-0411 оптимізує перші два, але може поставити під загрозу третій — компроміс, який спільнота Solana згодом мусить вирішити.