ЗЕЦ: За лаштунками бурхливого зростання — реальна картина від регуляторних арбітражів до збору майнерів

За останні два місяці ZEC подорожчав майже у 10 разів, повернувши приватні монети у фокус ринку. Але в цій хвилі ринку одні з радістю спостерігають за можливістю «премії за укриття» під впливом регулювання, інші ж відчувають небезпеку «збирання врожаю» за високого ROI майнерів.

Посилення регулювання навпаки стимулює попит на приватність

Здається суперечливим, але насправді логіка ясна — саме через посилення регулювання зростає прагнення до приватності.

Директива ЄС щодо боротьби з відмиванням грошей вже чітко вимагає обмежити торгівлю приватними монетами до 2027 року; FinCEN у США посилив контроль за самостійними гаманцями; після запуску спотових ETF на Bitcoin і Ethereum, транзакції в мережі отримали безпрецедентну прозорість відстеження. На тлі цих змін західні ЗМІ назвали цю хвилю «Crypto Anti-Surveillance Wave», а ZEC і XMR — «останнім рубежем анонімності в ланцюгу».

У соцмережах також одностайно: приватність — це не функція, а базове право.

Дані в ланцюгу підтверджують цю зміну. Залишки у shielded pool ZEC з початку року зросли з менш ніж 2 мільйонів монет до приблизно 4,8 мільйонів, зростання на 140%. Ще важливіше, що після розкриття кейсу з великим китом Bitcoin (з понад 180 000 BTC у слідкуванні), інвестори почали переосмислювати реальні межі «анти-моніторингової» історії Bitcoin — коли BTC також не зможе зберігати анонімність, хто стане наступним символом приватності? Відповідь ринку вказує на ZEC.

Інституційне «забезпечення» та обмеження пропозиції

Перезапуск ZEC Trust Grayscale у жовтні став приємною новиною — не лише скасовано управлінські збори, а й додано функцію стейкінгу з річною доходністю 4-5%. Цей сигнал має значення значно більше за обсяг капіталу.

За останні десять років Grayscale був єдиним легальним каналом для традиційних інституцій для входу у криптоактиви. Затвердження спотових ETF на Bitcoin і Ethereum включає ці активи у жорстке регулювання, транзакції повністю відстежувані. Деякі інституції та високоприбуткові інвестори почали переорієнтовувати капітал у приватні активи, і ZEC Trust від Grayscale саме пропонує цю легальну можливість.

Дані показують, що обсяг активів у ZCSH зросли з приблизно 42 мільйонів доларів понад місяць тому до 269 мільйонів доларів, що становить близько 2.4% від обігу ZEC. Для активу з щоденним обігом у мільярди доларів, майже 2.5% капіталу довгостроково заблоковано у трасті, що створює явний обмежувальний ефект з боку пропозиції.

Сигнали ризику: пастки ринку у короткостроковому поверненні

Але, повертаючись до суті, з’являються ознаки небезпеки.

Наприклад, Antminer Z15 Pro від Bitmain приносить понад 50 доларів чистого доходу на день, а статичний період окупності — всього близько 105 днів, річна доходність — майже 350%. Це надзвичайно рідкісне явище у історії PoW — майже аномалія:

• Період окупності для Bitcoin-майнерів зазвичай 12-24 місяці
• ROI у епоху Ethereum PoW зазвичай 300-600 днів
• Проекти з періодом окупності менше 120 днів (Chia, Kaspa, Ravencoin тощо) майже завжди за кілька місяців зазнавали краху

За цим стоїть повторюваний сценарій «жорсткий дисбаланс між обладнанням і ціною» у майнінгу. Майнери під час високих цін і FOMO замовляють обладнання з багатократною націнкою, але коли обладнання прибуває (зазвичай із затримкою у 3 місяці), ціна на монети падає у два рази, а обладнання стає непотрібним.

Вразливість мережі вже у критичній зоні

Ще один ігнорований ризик — безпека мережі. Загальна потужність ZEC становить близько 12.48 GSol/s, і для її контролю потрібно всього близько 15 тисяч Z15 Pro (споживання 40 МВт). За цим розрахунком, зловмисник може інвестувати сотні тисяч доларів у обчислювальну потужність і отримати контроль понад 50% — і здійснити атаку 51%.

Порівняно з цим, потужність ZEC значно нижча за основні PoW-ланцюги, такі як Bitcoin, Litecoin, Kaspa, і навіть нижча за Ethereum Classic, Bitcoin Gold, Vertcoin, Bitcoin SV, які вже зазнавали успішних атак 51%. Це свідчить про те, що безпека мережі ZEC вже перейшла у структурно вразливу зону.

Реальні потреби у використанні під питанням

Останнє, що викликає сумніви — це реальне застосування. За останній місяць середньоденна кількість транзакцій ZEC становила лише 1.5-1.8 тисяч, що складає 1-2% від великих публічних ланцюгів. Як приватна мережа, більшість транзакцій все ще є прозорими, а частка shielded приватних транзакцій — менше 10%.

CEO BuyUCoin Шивам Тхакрал попереджає, що зростання ZEC здебільшого зумовлене спекуляціями, і фундаментальні показники зростання обмежені. Кількість shielded-транзакцій зростає повільно, що суттєво контрастує з ринковими очікуваннями щодо зростання приватності.

Огляд поточного стану

Поточна ситуація на ринку ZEC дійсно вражає — останні дані показують ціну $407.67, зростання за 24 години +7.99%, капіталізація — $6.72B. Але за цим показником стоїть складна картина регуляторних арбітражів, інституційних інвестицій, екстремального ROI і структурної вразливості мережі.

Потреба у приватності реальна, але не можна ігнорувати і спекулятивний компонент.