Криптовалюта для задоволення: Як швидкий розвиток став ризиком для всього ринку

Минулого року приніс безпрецедентний ентузіазм навколо цифрових активів, що спонукало багато традиційних бізнесів змінити свій напрямок. Цей феноменальний тренд — простий, але вражаючий: малі компанії ставали частиною інвестиційних інструментів у криптовалюту, залучаювали великі кошти та безпосередньо інвестували у цифрові валюти. Але ця історія майже закінчилася трагічно.

Початок “Літнього сезону компаній із казначейськими активами у криптоіндустрії”

Так звані Crypto Treasury Company (DAT) — це представлення публічних компаній, основною стратегією яких є накопичення криптовалютних активів. За даними галузевих джерел, з початку року до 16 грудня щомісяця з’являються нові варіанти таких компаній.

Їхня операційна модель здебільшого проста: купити вже котирується компанію (можливо, колишнього виробника іграшок або іншої не пов’язаної галузі), змінити її бізнес-орієнтацію на криптозбереження, а потім залучити сотні мільйонів доларів від великих інвесторів для купівлі цифрових активів.

Логіка зрозуміла: багато інституційних інвесторів залишаються конкурентами у прямому володінні криптоактивами через технічну складність самостійного зберігання, високі операційні витрати та ризики безпеки. Crypto Treasury Company пропонує альтернативу — фактично, аутсорсинг усіх технічних та сховищних вимог.

Але ця можливість має суттєву умову. Багато з нових компаній швидко створюються, а керівні команди мають недостатній досвід роботи з публічними корпораціями. Заявлені плани показують, що галузь прагне позичити понад 20 мільярдів доларів для поглинань — астрономічна сума, яка обіцяє прибутки з використанням важеля, але водночас несе приховані ризики.

Ловушка важеля: коли інновації стають спекуляцією

Драматичне падіння у жовтні стало ідеальним кейсом системної крихкості. У жовтні відбувся каскад ліквідацій на суму 19 мільярдів доларів у номінальній вартості, що безпосередньо торкнулося понад 1,6 мільйона трейдерів на різних платформах.

Причина — надто проста: регуляторна база, що стала більш гнучкою, дозволила торговим платформам пропонувати 10-кратний важіль на ф’ючерси Bitcoin та Ethereum — розвиток, який раніше був обмежений федеральним контролем. Поєднання трьох факторів — легкий важіль, стиснута волатильність і взаємопов’язана структура ринку — створили ідеальний шторм.

Лише у третьому кварталі глобальний ринок криптовалютного кредитування досяг 74 мільярдів доларів, що на 20 мільярдів більше за попередній квартал — рекордний показник до того моменту. Цей вибуховий ріст не супроводжувався відповідними інноваціями у управлінні ризиками або інституційними заходами безпеки.

Механізми працювали так: при падінні цін платформи автоматично ліквідовували важельні позиції. Це викликало великі продажі, що ще більше знижувало ціну, спричиняючи каскад ліквідацій. Через технічні збої на кількох великих платформах через раптовий сплеск трафіку багато трейдерів не змогли вчасно керувати своїм ризиком у реальному часі.

Результатом стали не лише паперові збитки. Один розробник із Теннессі розповів, як його зафіксувало у замороженому акаунті, коли його позиції знижувалися до більш низьких цін, що призвело до втрати 50 000 доларів — здебільшого через неспроможність своєчасно закрити позиції.

Катастрофа Crypto Treasury Company

Теоретичні прибутки створили початкову ейфорію. Інвестиційний менеджер із Майамі вклав 2,5 мільйона доларів у відомий Crypto Treasury Company, вірячи, що стратегія фактично безризикова. У вересні ціна акцій сягнула майже 40 доларів за акцію на фоні раунду фінансування на 1,6 мільярда доларів.

Але жовтневі події на ринку знищили цінність компанії. Одна акція впала з 40 до 7 доларів за кілька тижнів — зниження на 82,5%, що спричинило збитки у 1,5 мільйона доларів для філіппінського менеджера. Оголошення про викуп акцій на 1 мільярд доларів не змогло стабілізувати ціну.

Інші компанії у сегменті зазнали подібних коливань. Crypto Treasury Company із партнерством із структурами, пов’язаними з родиною Трампа, зазнала падіння цін на 85% від свого піку, викликаного кризою в управлінні та операційними проблемами, зокрема звинуваченнями у відмиванні грошей щодо одного з керівників дочірніх компаній.

Регуляторна дилема токенізації

На тлі ейфорії на ринку індустрія криптоактивів просуває новий фронт: токенізацію активів — концепцію випуску токенів на блокчейні, що репрезентують реальні активи, такі як акції, сільськогосподарські землі, нафтові свердловини тощо.

Загальна привабливість очевидна: токенізовані активи можна торгувати цілодобово на глобальному рівні без традиційних ринкових годин, а структура блокчейну теоретично забезпечує ідеальну можливість аудиту. Але регуляторне поле залишається невизначеним — існуючі закони про цінні папери, яким десятиліття, вимагають повної прозорості та захисту інвесторів, що не завжди застосовно до моделей із токенізацією.

Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) здивувала підтримуючою позицією, назвавши токенізовані акції “значним технологічним проривом”. Агентство створило спеціальну групу з крипто та провело галузеві круглі столи для дослідження регуляторних шляхів.

Проте економісти Федеральної резервної системи попереджають: токенізація активів може створити системні ризики для всієї фінансової системи, особливо якщо екосистема з часом стане взаємопов’язаною із традиційними банківськими каналами. Можливості регуляторів керувати стабільністю платіжних систем можуть бути поставлені під загрозу під час ринкових стресів.

Конкурентний тиск сприяє швидкому запуску токенізованих продуктів на закордонних ринках із менш жорстким регулюванням. Цей феномен ілюструє класичну дилему: інновації та конкурентоспроможність ринку проти обережного управління ризиками.

Глибша проблема: взаємозалежність і системні ризики

Злиття трьох трендів створює ускладнюючий ризик:

По-перше, поширення Crypto Treasury Companies закріплює значний капітал у криптовалютних володіннях, безпосередньо пов’язуючи показники корпоративної капіталізації з цінами на цифрові активи. Понад 250 публічних компаній, що володіють криптоактивами, означають, що збурення на крипторинку можуть поширитися на ринки акцій.

По-друге, бум важеля — через криптовалютні ф’ючерси, маржинальну торгівлю або непряме експозицію через Crypto Treasury Companies — посилює волатильність і створює каскади ліквідацій, що швидко поширюються по всіх майданчиках.

По-третє, тренд токенізації потенційно розмиває межі між крипто- та традиційними цінними паперами, що означає, що криза в одній сфері може швидко передаватися в іншу.

Минулий крах показав, що сучасна структура ринку має приховані вразливості. Технічні збої на ключових торгових платформах продемонстрували, що інфраструктура не готова до масштабів активності, що відбувається.

Майбутнє: інновації, ризики і регуляторна невизначеність

На тлі постійної волатильності регуляторні органи опиняються у складній ситуації. Стимул підтримувати інновації конкурує з обов’язком забезпечити фінансову стабільність. Поточне середовище сприяє швидкому схваленню та підтримці.

Але історія показує: періоди інтенсивної спекуляції та регуляторної терпимості зазвичай закінчуються значними збоїми. “Літо Crypto Treasury Companies” може стати пам’ятним моментом перед зміною сценарію у бік кризового управління.

Для інвесторів головний урок: високі доходи завжди супроводжуються пропорційними ризиками, а системні ризики не завжди видно до моменту кризи. Токенізоване майбутнє справді може бути революційним, але шлях до нього буде волатильним і потенційно руйнівним для традиційних ринків.