Коли Японія змінює монетарну політику, Bitcoin втратив мільярди за години – ефект метелика з Токіо

Біткойн у кризі ідентичності: шляхи цифрового золота, яке стало технологічною акцією

Наразі Біткойн торгується на рівні $91.77K з сьогоднішнім зростанням +1.26%, а його ринкова капіталізація становить $1833.01B. Однак ця спокійна сесія приховує глибокі структурні напруження ринку. Історія 15 грудня 2024 року є яскравим прикладом – за всього 48 годин до оголошення рішення Банку Японії, BTC знизився з 90 000 доларів до 85 616 доларів, зафіксувавши одноденне зниження понад 5%. На перший погляд, на ринку криптовалют не було нічого надзвичайного: дані ланцюга не показували особливої тиску на продажі, не було катастрофічних новин. Відповідь на це явище потрібно шукати не у світі цифрових валют, а у токійській штаб-квартирі центрального інституту.

Зміна правил гри: від альтернативного активу до компонента портфеля Уолл-стріт

До 2024 року Біткойн функціонував у практично ізольованій екосистемі. Гравці, нативні для крипти, просунуті деталісти та деякі сімейні офіси становили основну базу покупців. Переломним рухом стала затвердження SEC для спотових ETF на Біткойн у січні 2024 року. BlackRock, Fidelity та інші гіганти управління активами отримали зелене світло для масової інституціоналізації BTC.

Капітал дійсно потік – але разом із ним сталася фундаментальна трансформація. Біткойн перейшов із позиції незалежного ресурсу у статус компонента інвестиційного портфеля поруч із американськими акціями, облігаціями та золотом. Два роки тому 30-денна кореляція BTC з індексом Nasdaq 100 коливалася в межах від -0,2 до 0,2. На початку 2025 року ця кореляція досягла 0,80 – найвищого рівня з 2022 року. Це не випадковість, це зміна ДНК ринку.

Коли менеджери пенсійних та хедж-фондів керують ризиковим бюджетом своїх портфелів, вони мислять не категоріями «продам Біткойн» чи «продам Nvidia». Вони мислять категорією експозиції: зменшити ризик пропорційно на всіх фронтах. В періоди ризик-аверсії кореляційні зв’язки звужуються – березень 2020 (пандемічний крах), 2022 (агресивні підвищення ФРС), початок 2025 (боювання щодо мит). Кожного разу зв’язок між BTC та американським ринком акцій посилюється.

Логіка carry trade: як Токіо впливає на портфелі від Нью-Йорка до Сінгапуру

Стратегія carry trade на ієні – це щось, що функціонує вже десятиліття, але ніколи не досягала таких масштабів. Механізм досить простий: процентні ставки в Японії роками залишалися близькими до нуля або навіть від’ємними. Позичання ієни практично нічого не коштувало.

Глобальні хедж-фонди, управлінські компанії та торгові офіси масово експлуатували цю диспропорцію. Позичали ієни, конвертували їх у долари, а потім інвестували у активи з вищою доходністю – американські облігації, акції, криптовалюти. Поки прибуток від цих інвестицій перевищував витрати на фінансування, позиція була прибутковою. Обережні оцінки говорять про кілька сотень мільярдів доларів, залучених безпосередньо; якщо врахувати деривативи та мультиплікаційний ефект, деякі аналітики припускають масштаби, що сягають кількох трильйонів.

Одночасно Японія має козир у рукаві: вона є найбільшим іноземним власником американських казначейських облігацій, володіючи 1,18 трильйона доларів боргу США. Це означає, що будь-яка зміна у потоках капіталу з Японії безпосередньо резонує через світовий ринок облігацій та оцінку всіх ризикових активів.

Ефект метелика з Токіо: як 25 базисних пунктів поширюється по світу

19 грудня Банк Японії оголосив про підвищення процентних ставок з 0,5% до 0,75% – найвищий рівень за майже 30 років. На ринках прогнозна ймовірність цієї рішення склала 98%. Питання, яке ставили собі інвестори: як підвищення ставок на іншому боці світу може спричинити зниження Біткойна на 5% за 48 годин?

Відповідь полягає у серії каскадних подій. По-перше, коли ставки в Японії зростають, вартість позичання ієни зростає, і арбітражний простір звужується. По-друге, очікування на підвищення сприяють зростанню курсу ієни. Інституції, які спочатку позичили ієни, конвертували їх у долари і вкладали у активи – тепер змушені продавати ці активи, обмінювати їх назад на ієни і погашати борги. Чим сильніше укріплюється ієна, тим більше активів потрібно ліквідувати.

Ці вимушені продажі не є вибірковими. Інституції продають те, що найбільш ліквідне і найпростіше конвертувати. Біткойн, що торгується цілодобово і має меншу глибину ринку ніж традиційні акції, зазвичай стає першою ціллю.

Історія підтверджує цю динаміку. 31 липня 2024 року, коли BOJ оголосив останнє підвищення до 0,25%, ієна девальвувала з 160 до нижче 140 по відношенню до долара. Біткойн знизився з 65 000 доларів до 50 000 доларів за сім днів – зниження приблизно на 23%. Весь сектор криптовалют тоді втратив 60 мільярдів доларів капіталізації. Експерти з аналізу ланцюга підтвердили, що після трьох останніх підвищень ставок BOJ, Біткойн зазнав корекцій понад 20 відсотків.

Тому те, що спостерігалося 15 грудня – за три дні до офіційного рішення – фактично було передбаченням ринку. Капітал вже виводився. ETF на Біткойн у США зафіксували чистий відтік у розмірі 357 мільйонів доларів – найбільший одноденний відтік за два тижні. За 24 години закрили короткі позиції на понад 600 мільйонів доларів. Це не була паніка роздрібних інвесторів, а ефект доміно закриття арбітражних позицій.

Визнання реальності: Біткойн втратив статус страховки

Якщо Біткойн мав бути цифровим золотом – інструментом захисту від інфляції та девальвації фідуціарних валют – то 2025 рік поставив під сумнів цю наративу. Золото цього року зросло більш ніж на 60% (найкращий рік з 1979), тоді як Біткойн від піку знизився більш ніж на 30%. Обидва активи, що вважаються прихистком у часи макроекономічних потрясінь, пішли різними шляхами.

У довгостроковій перспективі п’ятирічна накопичена річна норма доходності Біткойна все ще перевищує S&P 500 і Nasdaq. Однак його короткострокова оцінка зазнала радикальної трансформації. Тепер Біткойн – це актив з високим Beta і високою волатильністю – компонент інституційного портфеля, що підлягає тим самим правилам управління ризиком, що й технологічні акції.

Це пояснює, чому 25 базисних пунктів із Токіо можуть спричинити коливання у кілька тисяч доларів за 48 годин. Не тому, що японські інвестори продають Біткойн, а тому, що коли глобальна ліквідність звужується, інституції зменшують експозицію до ризику за єдиною логікою – а Біткойн, як найвразливіше і найпростіше до ліквідації звено, стає першим.

Наступні тижні: сценарії та потенційні імпульси

Коли ринки вже оцінили підвищення ставок як неминуче, доходність 10-річних японських облігацій зросла до 1,95% – найвищого рівня за 18 років. Ринок облігацій вже врахував очікування щодо зужиття. Питання: чи залишається ще потенціал для шоку?

Історія натякає, що так – але масштаб залежатиме від тону комунікації. Якщо голова BOJ Казуо Уеда скаже, що банк «буде обережно оцінювати ситуацію на основі даних», ринок може зітхнути з полегшенням. Якщо ж він натякне, що «інфляційний тиск залишається, не виключаємо подальшого зжиття», це може стати початком нової хвилі продажів.

Однак деякі аналітики вказують на чинники, що можуть обмежити масштаб потенційного падіння. По-перше, спекулятивні позиції на ієні перейшли з чистих коротких у чисті довгі – цього разу здивування буде менш драматичним. По-друге, доходності японських облігацій вже зростали півроку, з 1,1% на початку року до майже 2% – ринок «сам уже підняв ставки». По-третє, ФРС саме знизила свої ставки, а загальний напрямок ліквідності долара є м’яким, що частково може збалансувати тиск на ієну.

Історично Біткойн досягав дна протягом одного-двох тижнів після рішень BOJ, а потім входив у консолідацію або фазу повернення. Якщо ця закономірність збережеться, кінець грудня і початок січня можуть стати періодом найбільшої волатильності – але й потенційною можливістю для накопичення після «несправедливої» продажі.

Ціна інституціоналізації: нова реальність для власників Біткойна

Ланцюг причин є прозорим: підвищення ставок Банком Японії → розповсюдження позицій carry trade на ієні → глобальне звуження ліквідності → інституції зменшують експозицію до ризику → Біткойн як актив з високим Beta падає першим.

У цьому ланцюгу Біткойн нічого «поганого» не зробив. Просто він опинився на межі трансляції макроекономічної ліквідності, поза контролем. Це може не подобатися, але це нова норма в епосі ETF-ів на споті.

До 2024 року динаміка Біткойна була зумовлена ендемічними для криптовалют чинниками: циклами халвінгу, даними ланцюга, новинами з бірж, регуляторними рішеннями. Кореляція з американськими акціями та облігаціями була мінімальною. Після 2025 року Уолл-стріт увійшов у гру. Біткойн був включений до системи управління ризиками поруч із облігаціями та акціями. Структура власників змінилася, логіка оцінки змінилася. Ринкова капіталізація Біткойна зросла з кількох сотень мільярдів до 1,83 трильйона доларів – але з’явився побічний ефект: він втратив стійкість до макроекономічних потрясінь.

Якщо ти вірите у наратив цифрового золота – у сховище у часи неспокою – 2025 може розчарувати. На цьому етапі ринок його не оцінює як актив захисту.

Може, це тимчасове порушення. Може, інституціоналізація перебуває на ранній стадії, і коли пропорції алокації стабілізуються, Біткойн відновить автономію. Може, наступний цикл халвінгу знову доведе силу нативних чинників. Але перш ніж це станеться, якщо ти володієш Біткойном, ти маєш прийняти одне: ти одночасно маєш експозицію до глобальної ліквідності. Те, що відбувається у конференц-залі в Токіо, може мати більший вплив на стан твого рахунку наступного тижня, ніж будь-який ланцюговий індикатор.

Це ціна, яку платять за входження до Уолл-стріт.