Стратегічне переорієнтування Applied Digital: як підйом оренди 2026-2027 змінює наратив зростання

Applied Digital APLD виконує значну стратегічну переорієнтацію, переходячи від традиційного хостингу дата-центрів до інфраструктури, орієнтованої на ШІ, з багаторічними контрактними орендами. Компанія функціонує через два окремі бізнес-підрозділи: її усталені операції з дата-центрами в Північній Дакоті, що забезпечують 286 мегаватів повністю контрактної потужності, та підрозділ високопродуктивного обчислювального хостингу — справжній драйвер зростання, який проектує, будує та експлуатує наступне покоління об’єктів для ШІ.

Графік запуску оренд: Визнання доходів на двох основних майданчиках

На локації Еллендл, Polaris Forge 1 є флагманським ШІ-містечком компанії, повністю орендованим CoreWeave з обов’язковою потужністю 400 МВт. Визнання доходів відбувається за етапами: перша фаза 100 МВт нараховується наприкінці 2025 року, 150 МВт вводиться в експлуатацію в середині 2026 року, а останні 150 МВт — у 2027 році. Такий поетапний підхід створює кілька точок перелому доходів для інвесторів, що відстежують можливості торгівлі з поворотом у секторі.

Polaris Forge 2, що розробляється поблизу Харвуда, має цільову потужність 300 МВт до 2026 року, з масштабуванням до повної експлуатації у 2027 році. Провідний інвестиційний гігант США з рейтингом високої кредитоспроможності взяв на себе зобов’язання щодо 200 МВт з правами на розширення ще на 800 МВт у межах запланованого розвитку майданчика на 1 ГВт — структурний механізм, що знижує ризики при прийнятті рішень щодо розгортання.

Капітальна структура APLD для цих проектів відображає дисциплінований підхід: компанія залучила $112,5 мільйонів у преференційних акціях від Macquarie у Q1 фінансового року 2026 для Polaris Forge 1, забезпечила $50 мільйонів фінансування обладнання для другого майданчика, а згодом залучила додаткові транші капіталу. Менеджмент орієнтується на цикл будівництва тривалістю 12-14 місяців, з 700 МВт, що наразі активно будуються на обох майданчиках. Ця фінансова структура на рівні активів спрямована на мінімізацію розмивання капіталу компанії при збереженні агресивних темпів зростання.

Відмінності інфраструктури через рідинне охолодження та ефективність

Технічна основа зосереджена на впровадженні безпосереднього рідинного охолодження для чіпів, що досягає цільового показника Power Usage Effectiveness (PUE) 1.18 та майже нульового споживання води. Ці характеристики оптимізовані для високої щільності обчислювальних навантажень ШІ, при цьому локації в Дакоті використовують понад 200 днів природного охолодження щороку для прискорення термінів розгортання. Це інфраструктурна перевага відрізняє APLD від конкурентів, що працюють у регіонах з вищими тепловими та водними навантаженнями.

Трансформація доходів: від доходів від встановлення до стабільних орендних потоків

Короткострокова картина доходів залишається під впливом діяльності з будівництва орендарів з низькою маржею, пов’язаної з початковою фазою 100 МВт на Еллендлі. Однак, коли об’єкти перейдуть у статус “Готові до обслуговування” та повністю запустяться, структура доходів кардинально зміниться. Мульти-річні орендні доходи замінять роботи з монтажу, забезпечуючи кращу економіку одиниці та більшу передбачуваність прибутків.

APLD прогнозує приблизно $11 мільярдів у контрактних орендних доходах від Polaris Forge 1 протягом 15 років, а Polaris Forge 2 — приблизно $5 мільярдів за своїм контрактним періодом. Хоча концентрація клієнтів є суттєвою, тривалість контрактів і закріплення орендних потоків забезпечують більш стабільну архітектуру доходів після початку поетапної активації оренд. Спадщина операцій у Північній Дакоті залишається повністю навантаженою, що забезпечує безперервність доходів під час переходу.

Очікування аналітиків щодо доходів за 2026 рік становлять $280,9 мільйонів, що на 30,4% більше порівняно з результатами 2025 року. Оцінка збитків за консенсусом — 31 цент на акцію за 2026 рік, порівняно з фактичними збитками у 80 центів у 2025 році — значне покращення маржі. Ця перехідна модель доходів відображає операційний важіль, закладений у перехід від будівельних послуг до повторюваних орендних доходів.

Конкурентний тиск і динаміка ринкової частки

APLD працює у все більш конкурентному середовищі, де усталені оператори дата-центрів переорієнтовуються на попит у інфраструктурі для ШІ. Equinix має понад 260 дата-центрів по всьому світу та впроваджує портфель xScale, орієнтований на гіперскейлерів, що шукають щільну інфраструктуру з високою потужністю. Одночасно Riot Platforms розширює свою діяльність поза межами крипто-майнингу, плануючи нові HPC-об’єкти з потужністю понад 1 гігават, присвячену підтримці навантажень ШІ. Ця конкуренція підкреслює, як швидкість реалізації проектів і теплові характеристики є ключовими диференціаторами для APLD.

Якість глибини оренд і якість орендарів, ймовірно, визначатимуть переможців у цьому насиченому сегменті з подібними кривими попиту.

Динаміка акцій і контекст оцінки

Акції Applied Digital зросли на 187,1% за останні 12 місяців, значно випереджаючи загальний сектор фінансів, що склав 16,6%. Поточний рейтинг акцій — Zacks Rank #3 (Hold), що відображає збалансовану оцінку ризиків і потенціалу, оскільки компанія проходить через критичний період інфлюєнсів доходів 2026-2027 років.

Стратегічне нарощування оренд у Polaris Forge 1 і 2 є ключовим моментом, коли переорієнтація APLD або підтвердить свою інфраструктурну перевагу, або зіткнеться з ризиками реалізації, характерними для швидкозростаючих інфраструктурних проектів. Інвесторам, що стежать за цим сектором, слід відслідковувати квартальні показники активації оренд, рівень використання орендарями та коментарі менеджменту щодо дотримання циклу будівництва.