全球股票、貴金屬、地產、債券同時暴漲，看起來風光無限，但誰都能感覺到底層的結構性風險沒消。三十年來我們習慣了用"牛市"或"泡沫"來解釋這種現象，但真正影響後續走向的，根本不是價格漲跌，而是價值怎麼結算、誰來承擔成本。

2024年底到2025年初那段時間，我幾乎是在狂寫多元化資產配置的必要性。當時關注的人不多。結果短短一年過去，多元資產的結構性風險已經遠超預期——大批資產大幅拉升帶來的風險傳導效應，根本估不出來。而以區塊鏈為核心的新資產權益體系，正在悄悄成型。

加密貨幣在這個時代面臨一個現實問題：它早就不是純粹的投機工具了，而是一種金融基礎設施的選擇權。

**價值邏輯在裂變**

比特幣、以太坊的早期階段，加密貨幣的價值主要靠敘事和市場情緒驅動——誰先信，誰就可能賺得盆滿鉢滿。

但在全球資產齊漲、通脹被制度性承認的當下，單純的敘事已經邊際遞減。價格上漲≠價值認可。真正的價值取決於鏈上資產能否執行實際的清算、結算和信用職能。

核心變化是這樣的：當通脹不再依賴傳統銀行和債務體系分發，而是通過鏈上資產、穩定幣和RWA（現實資產代幣化）流轉時，加密貨幣的整個價值框架就改寫了。

它從單純的交易品變成了支付與結算的基礎設施。這才是真正的轉折點。