Монетарна політика Японії перебуває на критичному перехресті. Банка Японії скликала екстрене засідання, оскільки криві доходності досягли історичних максимумів — різкий сигнал після трьох десятиліть політики стимулювання. Основна проблема є структурною: $10 трильйонів накопиченого боргу у поєднанні з зростаючими витратами на відсотки створює нестійку траєкторію.

Протягом 30 років carry trade у єні був двигуном глобальної ліквідності. Позичаєте за майже нульовими ставками, розміщуєте капітал по всьому світу, отримуючи спред. Ця модель руйнується. У міру того, як BOJ посилює політику і доходності зростають, тиск на розгортання позицій зростає на всіх ринках. Коли carry trade руйнується, ліквідність, яка заповнювала ринки нових країн і криптоактиви, так само швидко зникає.

Наслідки виходять за межі валютних ринків. Історично, посилення політики у великих економіках корелює з переоцінкою ризикових активів. Слідкуйте за зміщенням капітальних потоків з інвестицій у зростання назад до безпечних активів. Що стосується криптовалют, то розгортання позик з використанням yen може спричинити різкі корекції. Навпаки, ринки, що враховують вагання BOJ щодо повороту, можуть створити можливості для волатильності. Наступні 90 днів мають значення — це вже не лише проблема Японії.