Революція у структурі Solana DEX: зростання активних автоматичних маркет-мейкерів (AMM) та прогнози на 2026 рік

Solana екосистема децентралізованих бірж у 2024-2025 роках зазнала фундаментальної перебудови. Раніше ринок, яким керували традиційні автоматизовані маркет-мейкери, такі як Raydium та Orca, тепер захопили два нових типи переможців: активні AMM, що зосереджені на високоволатильних активах, та вертикально інтегровані платформи, що контролюють канали емісії токенів.

Згідно з галузевими дослідженнями, концентрація обсягів торгів на Solana DEX значно змістилася з мем-койнів у бік основних торгових пар, таких як SOL-долар США, і цей перехід зумовлений саме зростанням активних AMM.

Радикальні зміни у ринковій структурі: від конкуренції за ліквідність до боротьби за потоки ордерів

Конкуренція на Solana у сфері DEX вже перейшла від простої боротьби за “глибину ліквідності” до боротьби за “джерела потоків ордерів”. Структура ринку 2025 року чітко демонструє цю диференціацію.

З одного боку, активні AMM, такі як HumidiFi та SolFi, завдяки швидким котируванням на основі оракулів, здобули майже монопольне положення на високоволатильних торгових парах. З іншого — пасивні традиційні AMM були витіснені на ринок довгого хвоста активів, і єдиний шлях виживання — вертикальна інтеграція, безпосередній контроль за каналами емісії токенів.

Потоки ордерів більше не очікують пасивно, а захоплюються протоколами, здатними контролювати канали емісії або пропонувати найкращі ціни виконання. Ця зміна ознаменувала кінець епохи незалежних, універсальних моделей AMM.

Домінування активних AMM: технології, виконання та вертикальна інтеграція

Активні AMM, що оновлюють ціни оракулів у мережі кілька разів на секунду, здатні пропонувати менший спред і швидше реагувати на цінові зміни порівняно з традиційними AMM. За своєю суттю, ці протоколи виконують роль маркет-мейкерів у мережі.

HumidiFi є абсолютним лідером у цій ніші, займаючи близько 65% ринку активних AMM. Більше 98% обсягів торгів припадає на торгові пари SOL-USDC та SOL-USDT, що підкреслює їхню фокусованість і ефективність на основних активах. Ключ до їхнього успіху — технологічна оптимізація та вертикальна інтеграція. Зменшивши обчислювальні витрати оновлень оракулів до 500 CU і менше, HumidiFi забезпечує пріоритетність своїх котирувань у блоках за нижчою вартістю. Ще важливіше, команда Temporal, яка стоїть за цим, одночасно розробила сервіс пакування транзакцій Nozomi, що дозволяє отримати переваги у потоках ордерів і пакуванні.

Ефект на ринок очевидний: дані показують, що обсяги торгів активних AMM у парі SOL-долар США вже перевищують деякі провідні централізовані біржі, що свідчить про масштабний перехід арбітражних дій з CEX/DEX у напрямку атомарних операцій у мережі.

Виживання пасивних AMM: стати платформою емісії або зникнути

Традиційні пасивні AMM вже не можуть конкурувати з активними на основних активах. Їхні криві ліквідності мають природну затримку, що робить їх мішенню для арбітражних роботів, а не місцем для органічних користувачів.

Єдиний вихід — вертикальна інтеграція, контроль за емісією. Майбутні переможці у сегменті “пасивних AMM” вже не будуть просто біржами, а стануть платформами для емісії токенів із прибутковою моделлю.

• Pump.fun: найяскравіший приклад такої моделі. Як провідна платформа мем-койнів, Pump, забезпечивши канали емісії та потоки користувачів, запустила власний AMM (PumpSwap), що охоплює весь життєвий цикл токена — від емісії до торгівлі на біржі, — у своїй екосистемі.
• MetaDAO: позиціонується як більш офіційна платформа ICO. За допомогою свого Futarchy AMM вона забезпечує миттєву ліквідність і цінове відкриття для емісії токенів, а комісії з AMM є основним джерелом доходу протоколу.
• Meteora: завдяки тісній співпраці з провідним агрегатором Jupiter отримала доступ до високоякісних каналів емісії та розподілу потоку, наприклад, була обрана одним із перших партнерів у створенні платформи децентралізованих токенів Jupiter.

Навпаки, традиційні AMM, такі як Raydium і Orca, що не змогли ефективно контролювати канали емісії, хоча й намагалися запустити продукти LaunchLab або Wavebreak, мають мінімальні результати і стикаються з структурним спадом.

Сутінки незалежних DEX та логіка цінності токенів

Ця зміна ринкової структури безпосередньо відображається у логіці оцінки відповідних протоколів і токенів. Просте порівняння історичних коефіцієнтів P/S вже не працює, важливими стають перспективи зростання і здатність токенів захоплювати цінність.

Зараз ринок токенів демонструє “зворний відбір”: проекти з міцною фундаментальною базою, якщо їхні токени не мають чіткої механіки накопичення цінності (наприклад, дивіденди, спалювання або явні права на казну), їхня ціна буде постійно знижуватися. Наприклад, хоча HumidiFi домінує у бізнесі, його токен WET явно не розглядається командою як інвестиція, і його довгострокове додавання цінності залишається невизначеним, що впливає на його оцінку. Станом на 11 січня 2026 року ціна WET становить приблизно $0.14763.

З іншого боку, проекти на кшталт MetaDAO, що мають перспективи зростання (ICO-платформа), і їхні токени META, які мають чіткі механізми захоплення цінності (наприклад, дивіденди від доходів протоколу), мають значний преміум у оцінці. За даними Gate, у періоди волатильності ринку ціна META коливалася між $6.50 і $10.80, демонструючи високу гнучкість.

Прогноз на 2026 рік: подальша диференціація та закріплення екосистемних ніш

З урахуванням поточних трендів, ми робимо такі прогнози щодо ринку Solana DEX у 2026 році:

• Основна торгівля повністю активізується за допомогою активних AMM: вони й надалі будуть домінувати у потоках ордерів для всіх високоволатильних пар, включно з SOL, BTC, ETH до стабільних монет і між стабільними монетами. Технологічні інновації, такі як подальше зниження витрат оновлень оракулів і покращення захисту від MEV, стануть ключовими у внутрішній конкуренції.
• Платформи емісії стануть основним каналом для довгого хвоста активів: нові активи (мем-койни або більш офіційні проекти) будуть сильно залежати від платформ, таких як Pump.fun, MetaDAO або Jupiter DTF. Конкуренція тут зосереджена на досвіді користувачів, роботі з спільнотою, механізмах відбору проектів і схемах запуску ліквідності.
• Традиційні універсальні AMM ризикують трансформуватися або опинитися на маргінесі: якщо Raydium і Orca не зроблять проривів у своїх стартових платформах або не знайдуть унікальну вертикальну нішу, їхні частки ринку і доходи продовжать зменшуватися. Вони можуть перейти у роль бекенду ліквідності для окремих екосистем або зосередитися на обслуговуванні певних ніш активів.
• Роль агрегаторів стане ще важливішою: такі провідні агрегатори, як Jupiter, будуть відігравати ключову роль, маршрутизуючи користувачів до найкращих цін (головним чином активні AMM), а також через продукти DTF глибше проникати у сферу емісії, що суттєво вплине на розподіл торгового потоку у Solana.

Динаміка основних протоколів та дані для орієнтації

Нижче наведено огляд деяких токенів за останніми даними платформи Gate, що допоможе при аналізі поточної структуризації ринку та диференціації секторів:

• PUMP (Pump.fun): як високовертова платформа мем-койнів у екосистемі Solana, PUMP залишається популярною. За даними Gate, станом на зараз ціна PUMP — $0.002449, обсяг торгів за 24 години — приблизно $6.73М, капіталізація — близько $1.45Млрд, частка ринку — 0.075%. За останні 24 години ціна зросла на 1.57%, демонструючи тенденцію до коливань і зростання.
• ORCA (Orca): один із представників традиційних AMM, у контексті посилення конкуренції за ліквідність стикається з структурними викликами. Останні дані — ціна $1.15, обсяг торгів за 24 години — близько $119.36К, капіталізація — $69.7М, частка — 0.0026%. За 24 години ціна зросла на 0.42%, короткостроковий тренд стабільний.
• RAY (Raydium): старий проект DEX, що все ще проходить трансформацію та відновлення. За даними, ціна RAY — $1.15, обсяг — близько $513.8К, капіталізація — $308.91М, частка — 0.019%. За 24 години ціна знизилася на 4.39%, що свідчить про короткостроковий тиск.

Переглядаючи дані у Gate щодо актуальних цін і глибини ринку протоколів у екосистемі Solana, стає очевидним, що новий ринковий порядок вже сформувався. Ті, що мають технологічні переваги і здатні тримати основні потоки активів, — активні маркет-мейкери, — і ті, що контролюють джерела емісії і зосереджені на вертикальній інтеграції, — вертикальні платформи, — вже визначили нові кордони. Час для традиційних учасників швидко минає.