Рейтингове агентство Fitch попереджає: чому цінні папери, підтримані біткоїном, класифікуються як «високоризикові»?

Одна з трьох великих кредитних агентств США — Fitch Ratings — у своєму останньому звіті чітко попередила про ризики, пов’язані з цінними паперами, підтриманими біткоїном. У звіті зазначається, що фінансові інструменти, які залежать від біткоїна або активів, пов’язаних із біткоїном, як застави, мають високий рівень ринкових ризиків, а їхні кредитні характеристики відповідають стандартам спекулятивного рівня.

Fitch особливо підкреслює, що різкі коливання цін на біткоїн можуть швидко знизити вартість застави, що спричинить ланцюг реакцій, таких як вимоги щодо маржі, примусове ліквідування тощо, збільшуючи ризик збитків для позичальників і інвесторів.

Основи попередження: занепокоєння та аналіз Fitch

Цього тижня Fitch опублікувала спеціальну оцінку цінних паперів, підтриманих біткоїном. Типова структура таких фінансових продуктів полягає у тому, що біткоїн або активи, пов’язані з біткоїном, пакуються у пул застави, на основі якого випускаються боргові інструменти. Як один із найвпливовіших світових кредитних агентств, Fitch безпосередньо впливає на рівень прийняття нових фінансових продуктів банками, компаніями з управління активами та іншими інституційними інвесторами, а також на їхню цінову оцінку ризиків.

У звіті Fitch чітко зазначено, що високі коливання цін на біткоїн є основним джерелом ризику. Коли ціна на біткоїн різко падає, коефіцієнт забезпеченості застави (відношення вартості застави до суми боргу) може швидко опуститися нижче за встановлений поріг, що спричинить низку примусових заходів, у кінцевому підсумку — реальні збитки.

Основні ризики: цінові коливання та структурна вразливість

На відміну від традиційних цінних паперів, забезпечених активами, цінні папери, підтримані біткоїном, мають кілька взаємопов’язаних слабких ланок.

По-перше, ціни на біткоїн дуже волатильні. Наприклад, у березні 2020 року біткоїн за місяць впав на 49%, і такі екстремальні коливання швидко з’їдають вартість застави.

По-друге, коефіцієнт забезпеченості застави є смертельною слабкістю таких продуктів. Як тільки ціна на біткоїн падає і коефіцієнт забезпеченості опускається нижче критичного рівня, це спричиняє вимоги щодо маржі та примусове ліквідування, створюючи порочне коло «зниження ціни — примусове продаж — подальше зниження». Fitch також особливо згадує про крах кількох криптовалютних кредитних організацій у 2022–2023 роках (таких як BlockFi і Celsius), розглядаючи їх як попереджувальні приклади швидкого краху моделі заставного фінансування під час ринкового тиску.

Контекст ринку: еволюція ролі біткоїна та розбіжності в інституційному середовищі

Попередження щодо ризиків цінних паперів, підтриманих біткоїном, з’являється на тлі змін у ролі самого біткоїна. Варто зазначити, що різні фінансові інституції мають суттєві розбіжності у сприйнятті ризиків, пов’язаних із біткоїном.

Гігант управління активами Fidelity минулого року заявив, що біткоїн «демінералізувався», поступово виходячи з фази високоризикових активів. Fidelity зазначила, що кореляція між біткоїном і доходністю 10-річних казначейських облігацій США знизилася до історичного мінімуму, і його рух стає дедалі незалежнішим. Ця різниця у поглядах відображає складну позицію криптоактивів у традиційній фінансовій системі: з одного боку, деякі інституції вважають біткоїн стратегічним резервом, а з іншого — його структурні ризики як застави під борг залишаються під ретельним контролем традиційних рейтингових агентств.

Макроекономічний вплив: як рейтинги формують ставлення ринку

Попередження Fitch може істотно вплинути на ринок цінних паперів, підтриманих біткоїном. Рейтинг на рівні спекулятивного рівня означає, що такі продукти можуть бути непридатними для консервативних інституційних інвесторів або вимагати більшої премії за ризик. Це може вплинути на процес прийняття рішень інституційними інвесторами, особливо тими, що обмежені внутрішніми ризик-менеджментами або регуляторними вимогами.

У той же час, глобальна тенденція до токенізації активів продовжується. За оцінками, до другої половини 2026 року в США може початися паралельна торгівля токенізованими акціями на біржах на кшталт Nasdaq поряд із традиційними акціями. У цьому контексті попередження Fitch може спонукати учасників ринку більш обережно підходити до розробки фінансових продуктів на основі криптоактивів, балансуючи між інноваціями та управлінням ризиками.

Поточна ситуація на ринку: ціна біткоїна та інвестиційний погляд

Станом на 13 січня 2026 року дані з Gate показують, що ціна біткоїна залишається в межах 91 000 доларів, і ринок у цілому демонструє коливання.

З погляду структури ринку, у криптовалютній сфері спостерігається різноманіття розвитку. З одного боку, основні активи, такі як біткоїн і Ethereum, залишаються відносно стабільними; з іншого — мемкоіни та інші нішеві сегменти демонструють різкі коливання, що свідчить про суттєві відмінності у ризикових характеристиках різних секторів. Варто зазначити, що поведінка фізичних ETF на біткоїн суттєво відрізняється від цінних паперів, підтриманих біткоїном. У звіті Fitch особливо наголошується, що фізичні ETF на біткоїн створені як інструменти акційного типу, а не кредитні продукти, і їхня продуктивність не безпосередньо пов’язана з контрактами, забезпеченими заставою.

Насправді Fitch вважає, що зростання популярності ETF може допомогти розширити базу інвесторів у біткоїн, а широка структура власності навіть у періоди ринкового тиску може зменшити волатильність ціни.

Стратегії інвестування: виявлення ризиків та коригування підходів

У відповідь на попередження Fitch учасники ринку можуть розглянути кілька аспектів при оцінці фінансових продуктів, пов’язаних із біткоїном. Для цінних паперів, підтриманих біткоїном, важливо звернути увагу на дизайн коефіцієнта забезпеченості застави, механізми цінового тригера та здатність емітента управляти ризиками. На відміну від традиційних активів, криптовалютний ринок працює цілодобово без перерв, і коливання цін можуть швидко проявитися у будь-який момент.

Інвесторам слід розрізняти ризики різних продуктів, пов’язаних із біткоїном: сам біткоїн як актив, фізичний ETF на біткоїн як інвестиційний інструмент, і цінні папери, підтримані біткоїном, як заставне фінансування — кожен із них має свої джерела ризиків і механізми передачі ризику.

Дані ринку свідчать, що, хоча ціна біткоїна відкотилася від історичних максимумів, вона все ще залишається на високих рівнях. У 2026 році цінова динаміка біткоїна і загальний стан крипторинку значною мірою залежать від темпів монетарної політики провідних економік світу.

Коли ціна біткоїна опуститься нижче певного критичного рівня, застави цінних паперів, підтриманих біткоїном на сотні мільйонів доларів, можуть бути примусово ліквідовані протягом кількох годин. Крах криптовалютних кредитних організацій Celsius і BlockFi вже довів існування такого ефекту доміно. Попередження Fitch свідчить, що процес «фінансалізації» криптосвіту все ще під суворим контролем традиційної фінансової системи. Ті продукти, що прагнуть перетворити біткоїн у низькоризиковий борговий інструмент, повинні пройти жорсткий тест на ринкову цінність. На сторінці Gate ціна біткоїна все ще коливається в межах 91 000 доларів. Ця, здавалося б, стабільна цифра приховує за собою безмовну боротьбу між ціноутворенням ризиків, фінансовими інноваціями та традиційними принципами обережності.