Інституційний крипто потребує прийняття поза межами спекуляцій

В середині жовтня 2025 року відбувся найбільший в історії криптовалютний ліквідаційний подія, з $19 мільярдами знищеними за 24 години, що багато хто вважає відповіддю на оголошення Президента Трампа про потенційні значні тарифи на Китай. Це виявило критичну структурну ваду: крихкість ліквідності, коли вона потрібна найбільше. Для галузі, яка постійно пропагує інституційне впровадження як свою зірку півночі, це показало, наскільки мало реальної, стійкої інфраструктури, коли це важливо.

Резюме

• Ліквідація $19B виявила основну слабкість криптовалют: ліквідність зникає під тиском, оскільки маркетмейкери не захищені або не заохочені залишатися активними, коли спостерігається сплеск волатильності — раціональна реакція на крихку інфраструктуру, а не моральний провал.
• “Інституційне впровадження” здебільшого косметичне: балансуючі активи ≠ використання, і поточні ончейн-ринки залишаються тонкими, концентрованими та експериментальними (наприклад, кілька трейдерів забезпечують більшу частину обсягу), що робить їх структурно неспроможними для реальної участі інституцій.
• Шлях вперед — це інженерна довіра, а не хайп: впровадження управління ризиками, відповідності та стійкості у протоколи (через криптографію, управління та регулювання) — це те, що перетворює децентралізовані технології у масштабовану фінансову інфраструктуру.

Маркетмейкери — професійні трейдери, які цитують ціни купівлі та продажу для підтримки функціонування ринків — мають забезпечувати стабільність під час волатильності: цитувати під час волатильності, поглинати панічний продаж і забезпечувати вихідну ліквідність. На практиці більшість майданчиків винагороджують їх за присутність 95% часу, але не за залишання, коли ножі падають.

Хоча важливо аналізувати дії маркетмейкерів під час високої волатильності та ліквідаційного тиску, їхня відсутність часто є раціональною реакцією на зламану систему. У середовищі, де платформи позбавлені операційної стійкості та належних механізмів підтримки, залишатися активним під час ліквідаційної події може бути марною справою. Ми не можемо очікувати, що маркетмейкери будуть виступати у ролі захисників, якщо сама інфраструктура не дає їм захисту.

Реальне впровадження вимагає того, що забезпечує кожен функціонуючий фінансовий ринок: гарантії розрахунків, захист депозитів користувачів, надійність платформи та обґрунтовані стимули, особливо під час стресу. Це дозволяє постачальникам ліквідності залишатися на курсі. Більше того, справа не в тому, хто тримає активи, а в тому, хто їх фактично використовує. Тримати Bitcoin на балансі не означає впроваджувати криптотехнології так само, як володіння золотими злитками не робить вас шахтарем.

І зараз цифри ще не відповідають обіцянкам програмованих грошей і децентралізованих мереж, які використовуються масово інституційними структурами. Візьмемо Hyperliquid, провідну децентралізовану біржу. З 25 травня 2025 року щоденні активні користувачі (унікальні адреси, що торгують принаймні $1K номіналом) для основних пар Bitcoin (BTC) та Ethereum (ETH), у середньому становили 11 423. Близько 50% цього обсягу забезпечували в середньому лише 37 користувачів. Ці цифри ілюструють, що без кращої ринкової структури ці інновації залишаться лабораторними експериментами, а не масштабованими фінансовими системами.

Шлях вперед вимагає побудови інфраструктури, яка дозволить інституційній участі та впровадженню. CME Group обробляє три мільярди контрактів вартістю приблизно $1 квадриллионів щороку як частина цілісного управління ризиками, що захищає користувачів через вимоги щодо належної перевірки, протидії відмиванню грошей і санкційних процедур, а також аудиторські сліди. Ці вимоги, ретельно адаптовані до потреб бізнесу або продукту, формують довіру, що дозволяє, наприклад, пенсійним фондам вчителів інвестувати разом із хедж-фондами.

Гарна новина полягає в тому, що у нас вже є інструменти блокчейн-технологій для подолання розриву між безпекою/зручністю традиційних фінансів і інноваціями децентралізації.

Інноваційні криптографічні рішення

Нові технології блокчейн тепер можуть безпосередньо впроваджувати управління ризиками у інфраструктуру. Смарт-контракти можуть автоматично застосовувати правила управління ризиками, а Trusted Execution Environments (TEEs) та нуль-знання доведення дозволяють перевіряти облікові дані без розкриття чутливих даних. Ці інструменти забезпечують необхідний контроль, який вимагають інституції, зберігаючи при цьому переваги ефективності та прозорості технології блокчейн і криптографії.

Децентралізоване управління та регуляторна ясність

Ми вже бачимо цю зміну від теорії до практики. Застосування Ooki DAO у 2022 році змусило власників токенів більш критично ставитися до можливості участі у управлінні через потенційні юридичні або регуляторні невизначеності та особисту відповідальність. Тепер доступні нові криптографічні функціональності, що допомагають рухати галузь уперед у спосіб, який може зменшити ці побоювання та збільшити участь у управлінні та впровадженні користувачів. Децентралізоване управління може включати рамки управління ризиками, дозволяючи інституціям брати участь.

Регуляторні органи починають визнавати, що управління ризиками та децентралізація не є взаємовиключними. Нещодавно Бермудське управління валютами видало першу ліцензію на біржу деривативів, керовану DAO. Це схвалення встановлює важливий прецедент: воно доводить, що недержавні, децентралізовані платформи можуть працювати у рамках визнаних регуляторних структур, забезпечуючи користувачам повний незалежний контроль над своїми активами та приватними ключами.

Ми маємо технології для відповідності інституційним стандартам. Як показано у США з ухваленням законопроекту GENIUS Act, інновації процвітають, коли їх поєднують із ретельно розробленими правилами. Реальне впровадження не з’явиться від хайпу, корпоративних резервів, спекуляцій або штучних метрик. Воно з’явиться від тихої, необхідної роботи з побудови інфраструктури, якій фінансові інституції можуть справді довіряти.

Якщо структура ринку залишиться крихкою, ліквідність залишатиметься швидкоплинною. Замість цього ми повинні інженерно закладати стійкість у саму платформу. Впроваджуючи інституційний рівень продуктивності та управління ризиками безпосередньо у протоколи, ми закриваємо розрив між традиційними та децентралізованими ринками. Саме так ми виконуємо обіцянку технології створити безпечну та ефективну глобальну систему, відкриту для всіх.

Адитя Палепу

Адитя Палепу — співзасновник і генеральний директор DEX Labs, колишній алгоритмічний трейдер у DRW.