Цьогорічна ринкова ситуація має дивний феномен — біткоїн неодноразово оновлює рекорди, але ефект заробітку значно поступається акціям і золоту. На перший погляд, під поверхнею процвітаючого ринку, структура капіталу стрімко розділяється.

На внутрішньому ринку постійно купують спотові активи, тоді як на офшорному ринку після поповнення запасів продають на підвищенні. Ще більш абсурдним є те, що офшорний леверидж продовжує зростати, тоді як позиції інституційних інвесторів через CME фактично зменшуються — така протилежна конфігурація дуже добре ілюструє ситуацію. Дані опціонів ще більш болючі: явне розходження між волатильністю і ціною, а психологія учасників ринку різниться.

ETF і фонди цифрових активів, хоча і швидко зростають у масштабах, переважно складаються з пасивних інвестицій, що свідчить про спад інтересу роздрібних інвесторів. Біржі також тихо коригують свою стратегію, переходячи від простого укладання угод до утримання користувачів і розширення мульти-активних бізнесів.

Майнери через тиск інвестицій у AI-чіпи продовжують продавати біткоїн, а ранні великі китові позиції та кілька великих шахрайських схем ще більше погіршують ситуацію. Виходячи з цього, виникає питання, чи зможе історія з халвінгом раз на чотири роки і далі стимулювати ринок. Біткоїн поступово перетворюється з чисто торгового активу у фінансовий продукт, і ключовим залишається — як зробити так, щоб відповідність регуляторним вимогам і легітимність епохи ETF справді перетворилися у корисність у ланцюгу та реальні доходи.