Запис $28B Опціони закінчуються, оскільки Біткоїн стикається з тестом волатильності 26 грудня

Біткоїн занурюється у критичну точку, оскільки приблизно $28 мільярдів у контрактах опціонів готуються до розрахунку 26 грудня (26 грудня), створюючи рідкісне злиття механічних ринкових сил, які можуть визначити цінову динаміку у короткостроковій перспективі незалежно від фундаментальних факторів. З BTC, що торгується приблизно за $95,49K і зниженням на 2% за 24 години, масштаб цього терміну — приблизно 280 000 BTC еквівалент — перевищує типові графіки розрахунків і ставить важливі питання про те, чи є це визначальним моментом, чи тимчасовим шумом.

Чому ця дата має значення: Механіка за божевіллям

Закінчення терміну опціонів не проходить тихо. Коли дилери продавали колл і пут контракти, їм доводилося хеджуватися, купуючи або короткуючи Біткоїн, щоб підтримувати нейтральні позиції. З наближенням терміну ці хеджі потрібно розгортати або коригувати залежно від того, чи закінчуються страйки у грошах або безгрошовими. Це дельта-хеджування створює хвилі механічного купівлі або продажу, які можуть перевищити фундаментальні показники спотового ринку під час концентрованих вікон розрахунків.

Масштаб $28 мільярдів значно посилює цей ефект. Попередні квартальні терміни зазвичай коливалися між $5-15 мільярдами, тому ця подія приблизно у 2-3 рази перевищує історичні рівні. З урахуванням зменшеної ліквідності під час свят 26 грудня і ймовірної відсутності західних інституційних трейдерів, ті ж потоки хеджування створюють значний вплив на ціну на тонких книгах замовлень. Саме тут механічна волатильність, відділена від реальних змін попиту і пропозиції, стає головною історією.

Max Pain: Де продавці опціонів хочуть, щоб ціна опинилася

У цьому терміні закладено “max pain” — теоретичний страйк, де найбільша концентрація опціонів закінчується безгрошовою, мінімізуючи зобов’язання продавців щодо виплат. Чи справді max pain впливає на ціну — залишається предметом дискусій, але емпірично механіка хеджування дилерів часто штовхає спотові ринки до цих рівнів з наближенням терміну.

Поточне зниження Біткоїна з вищих рівнів може відображати позиціонування дилерів, що тягнуть ціну до страйків max pain. Якщо більшість коротких позицій у коллах знаходяться біля $98K або $100K, дилери отримують прибуток, тримаючи BTC нижче цих рівнів. Якщо пут-позиції зосереджені біля $92K, дилери отримують прибуток, тримаючи ціну вище цієї позначки. Визначення, де зосереджені ці страйки, відкриває приховані “цільові рівні” у книзі опціонів.

Потік хеджування дилерів: Тихий гравець ринку

Ось де стає цікаво для трейдерів: дилери, що продають колли, хеджуються купівлею Біткоїна — тепер їм потрібно продавати, коли ціна колл-опціонів зменшується з наближенням до терміну. Дилери, що продають пут-опціони, хеджуються короткою позицією у BTC — тепер їм потрібно викупати, створюючи тиск на покупку. Величина залежить від того, наскільки страйки є поза грою, з gamma-експозицією (швидкістю коригування хеджів), яка досягає піку біля поточних цін.

При $95,49K, Біткоїн ймовірно знаходиться біля кількох груп страйків, де ефекти gamma створюють максимальну чутливість. Невеликі рухи цін запускають великі каскади повторного хеджування дилерів, створюючи очевидні “стіни”, що або підтримують, або обмежують ралі. Цей механічний тиск відрізняється від фундаментального продажу — це розгортання портфоліо, а не реакція ринкових учасників на новини.

Ліквідність під час свят: прискорювач волатильності

Звичайна волатильність закінчення терміну є керованою. Масштабні закінчення у святковий період можуть стати вибуховими. Західні інституційні трейдери та маркет-мейкери не працюють 26 грудня, тоді як азіатські ринки працюють у звичайному режимі. Це фрагментоване лігвідність означає, що ті ж потоки хеджування створюють більші коливання цін, ніж зазвичай. Тонкі книги, ширші спреди, підвищена премія волатильності — всі ці умови можуть спричинити каскадні рухи, якщо позиції зосереджені на одному боці.

Що трейдерам слід робити прямо зараз

Зменшити експозицію перед розрахунком: обсяг позицій слід зменшити через підвищену волатильність. Якщо ви використовуєте кредитне плече — посилюєте довгі або короткі позиції, — посилюйте стопи або частково закривайте позиції.

Уникати нових напрямних ставок перед закінченням: наступні 48-72 години належать дилерам опціонів і алгоритмам, а не фундаментальним торговим ідеям. Зачекайте на стабілізацію після закінчення терміну, перш ніж відкривати нові позиції на основі переконань.

Шукати можливості для волатильності: імпліцитна волатильність зазвичай знижується після закінчення терміну, оскільки невизначеність знімається. Якщо ви торгуєте волатильністю, продаж підвищеної IV перед закінченням і купівля дешевої IV після — це стратегія з обмеженим ризиком, яку варто розглянути.

Стежити за позиціонуванням інституцій: $28 мільярдівний термін закінчення ймовірно включає значне позиціонування хедж-фондів і пропрієтарних торгових desk — складні стратегії з комбінацією колів, путів і базових активів. Їх розгортання може створити напрямний імпульс після закінчення.

Після закінчення: Ралі з полегшенням або подальша слабкість?

Після 26 грудня можливі два сценарії. Перший — механічний тиск хеджування зникає, фундаментальні фактори знову беруть верх, і Біткоїн відскакує, коли обмеження знімаються. Другий — закінчення терміну виявляє напрямний нахил — сильні у грошах колли або путі натякають на примусове доставлення дилерами, що створює імпульс у вже існуючому напрямку.

Динаміка наприкінці року ускладнює картину. Витрати на податкове збиття, ребалансування портфеля і перенесення позицій на 2026 рік створюють перехресні потоки. Нові опціони на січень негайно починають впливати на хеджування дилерів, тому “полегшення” може бути тимчасовим, перш ніж з’являться нові механічні тиски.

Побудова кредитного плеча на ринку деривативів

Цей термін не існує ізольовано. Відкритий інтерес у перпетуальних ф’ючерсах досяг 310 000 BTC, що означає, що кредитне плече зосереджене як у опціонах (280 000 BTC, що закінчуються), так і у ф’ючерсах одночасно. Поєднання створює ризик каскаду — волатильність під час закінчення терміну опціонів викликає ліквідації у ф’ючерсах, що прискорює рухи на спотовому ринку, які поширюються на ще більше позичених позицій. Структура ринку показує вразливість не обов’язково до фундаментальних факторів, а до механічних зворотних зв’язків.

Загальна картина

Цінова динаміка Біткоїна до 26 грудня покаже, як механічні фактори взаємодіють із справжньою ринковою переконаністю. Чи триматиметься $95,49K, чи відновить BTC тест $100K, або слабкість прискориться нижче — частково залежить від динаміки опціонів, але в кінцевому підсумку — від того, чи підтримує широка переконаність ціни після завершення механічного розгортання.