Коли настане корекція найдорожчих акцій? Історичні закономірності показують ознаки попередження

Ринок акцій США зараз оцінює активи на рівнях, яких не спостерігалося з часів попередніх спекулятивних циклів, при цьому оцінки перевищують як докризовий період 1929 року, так і бум технологій 1999 року. Вражаюче зростання NASDAQ Composite на 40% з 8 квітня ілюструє цей ралі, підживлюване стабільним інвесторським попитом на хмарну інфраструктуру та генеративний ШІ. Однак це явище піднімає незручне питання: чи ми переживаємо обґрунтоване переоцінювання економіки, чи потрапляємо у небезпечну бульбашку?

Екстремальні оцінки: коли історія повторюється

Історично, коли найдорожчі акції мають значну вагу в індексах і при цьому мають екстремальні оцінки, зазвичай слідують корекції ринку. Пік ринку 1929 року передував Великій депресії, тоді як вершина NASDAQ у березні 2000 року — викликана популярністю Dot-Com — зрештою обвалилася на 78% протягом трьох років. Сучасний ландшафт нагадує ті періоди: ціни на акції відокремилися від традиційних фундаментальних показників, а концентрація досягла безпрецедентних рівнів.

“Велична сімка” мегакап-акцій — Nvidia, Microsoft і Apple — тепер мають рекордні ваги у портфелях відносно ширшого ринку. Це зосередження підсилює системний ризик: коли змінюється настрій, тиск на зниження посилюється по всьому індексу.

Виправданий бульбашковий оптимізм: чи обґрунтовані ці оцінки?

Однак ігнорування поточних мультиплікаторів як чистої спекуляції пропускає важливу різницю. На відміну від багатьох улюбленців епохи Dot-Com, найкоштовніші сьогодні акції мають реальні прибутки. Nvidia є яскравим прикладом: виробник чипів демонструє зростання прибутків, яке, ймовірно, виправдовує його премію за оцінкою порівняно з історичними прецедентами.

Зростаючі акції залишаються привабливими, якщо вірити, що структурна роль технологій у економіці виправдовує підвищені коефіцієнти ціна-прибуток. Хмарні обчислення та ШІ представляють справжні зсуви у продуктивності — не обіцянки “віртуальної реальності” з двох десятиліть тому.

Точне визначення моменту входу на ринок залишається складним

Розрив у продуктивності між акціями з великим капіталом зростання та малим капіталом з цінністю, а також показники концентрації S&P 500 свідчать, що ми перебуваємо у незвіданій території. Чи це новий рівноважний стан, чи передвісник волатильності — залишається невідомим, доки ринки не закладуть цю відповідь у ціни.

Розбіжність між імпульсом Nasdaq і історичними екстремальними оцінками створює асиметричну структуру прибутковості: існує значний ризик зниження, але потенціал зростання залишається, доки зростання прибутків підтримується.