2025年的行情有點奇怪。比特幣表現墊底，黃金卻在創新高，納斯達克在資金面吃緊的情況下反而還能漲，三種資產就像各自為政一樣。看到這種分化，很多投資者開始琢磨——過去那套市場邏輯是不是真的過時了？

業內有名的分析師Arthur Hayes給出了另一種視角。他認為問題不在單一因素，而是多股力量在同時拉鋸，正因為這些變數，他對2026年的市場判斷也和大多數人不太一樣。

**2025年，三個資產怎麼就不同調了？**

Hayes回顧這一年，比特幣在主要資產裡表現最差，黃金價格一路漲，納斯達克更是頻頻創高。但要是從流動性的角度看，美元流動性一旦緊張，理論上風險資產和替代資產都應該被雙雙壓制。現實卻打了個臉。

比特幣的走勢其實邏輯很清楚。作為對抗法幣滥發的貨幣技術，比特幣本身對美元流動性依賴特別大。2025年美國信用脈搏疲弱，美元流動性轉向收緊，比特幣跟著下來就成了必然。

那黃金和美股為什麼還能漲？不是說它們不怕流動性緊張，而是因為背後站著「國家級買盤」。各國央行持續買入黃金，政策面的支持力度也在，這才是真正的底氣來源。

這也是Hayes堅定持有黃金的關鍵理由——有央行的持續增持撐腰。