Йєн又創新低了。兑美元汇率跌到158.55，逼近数十年的底部，市场开始琢磨——日本央行会不会被逼提前动手？

从央行内部来看，官员们的焦虑显而易见。日元疲软本身不怕，怕的是它对物价的传导效应。企业会怎么办？进口成本涨了，自然转嫁给消费者，结果就是通胀压力加剧。这一连串反应，可能会打乱决策层原定的节奏。

按照市场预期，下一次加息应该在今年夏天。但从官员的态度看，他们没打算这么悠闲。如果日元继续贬，原来计划每半年加一次息的节奏，很可能就要改了——动作会提前。本月23日的政策会议，预计利率维持在0.75%这个三十年高位不动，但关键是看他们怎么评估汇率对通胀预期的影响。

日元贬值这件事，有两面性。一方面，进口成本上升确实会推高物价；另一方面，出口会变得更有竞争力。但现在官员们越来越意识到，日元的过度疲软，负面影响正在扩大。问题就在于——什么时候动手才是对的？太晚了通胀失控，太早了汇率可能反应过度。

有意思的是，日本企業界也坐不住了。日本経済団体連合会会長Yoshinobu Tsutsui本周罕见地公开发声，直接呼吁政府出手干预日元"有点过头"的贬值。这说明什么？企业们对汇率问题的焦虑已经升到了相当的高度。

数据上看，央行上个月才刚提过一次利率，但日元兑美元还是没力。最近在国内政治因素影响下，日元跌到了18个月新低。根据彭博的数据，这两年多日元汇率就在140到161.95之间宽幅摇摆——波动空间之大，反映出市场的不确定性。

货币当局已经加强了口头警告，日元从低点略有反弹，但大势还是贬值。这种持续的贬值压力，正在让央行面临越来越难的选择。一边是汇率在跌，一边是通胀在升，两股力量挤在一起，就把日本央行推到了一个更复杂的路口。