Розуміння Flash Loans: Двосічний меч торгівлі DeFi

Миттєві позики стали однією з найзагадковіших — і суперечливих — інновацій у децентралізованих фінансах. Інцидент у червні 2023 року ідеально ілюструє їхній потенціал і ризики: трейдер позичив 200 мільйонів доларів без внесення жодної застави, виконав складну серію обмінів токенів і пішов із прибутком у всього 3,24 долара. Ця історія підкреслює і неймовірну можливість, і жорстоку реальність торгівлі миттєвими позиками у екосистемі DeFi.

Що саме таке миттєва позика?

Миттєва позика — це механізм позичання без застави, доступний через протоколи кредитування DeFi, такі як Aave і MakerDAO. На відміну від традиційних кредитів, що вимагають заставу наперед, миттєві позики надають доступ до величезного капіталу — іноді мільйонів доларів — миттєво. У чому ж підступ? Позичальники повинні повернути все разом із комісіями протягом однієї транзакції у блокчейні, зазвичай завершуючи весь цикл за мілісекунди.

Це суттєво відрізняється від традиційних фінансів. На платформах DeFi користувачам не потрібно блокувати свої криптовалютні активи для доступу до коштів. Замість цього, смарт-контракти перевіряють повернення протягом кількох секунд, і якщо позичальник не поверне кошти, вся транзакція автоматично скасовується, ніби її й не було.

Механіка роботи миттєвих позик

Смарт-контракти — це основа функціональності миттєвих позик. Це самовиконувані цифрові угоди, що містять закодовані інструкції, які контролюють, чи повернулися позичені кошти протоколу у межах тієї ж транзакції. Процес працює так:

Трейдер ініціює запит на миттєву позику через децентралізований додаток (dApp). Смарт-контракт видає кошти на гаманець запитувача. Трейдер виконує свою торгову стратегію — купує на одній біржі, продає на іншій або здійснює інші маневри. За мілісекунди повертається позичена сума з комісіями до протоколу. Смарт-контракт перевіряє отримання і завершує транзакцію. Якщо повернення не відбулося, код автоматично скасовує всі дії, повертаючи кошти до казни протоколу і залишаючи позичальника відповідальним за всі мережеві комісії.

Ця миттєва система перевірки, зафіксована у незмінному реєстрі блокчейну, гарантує, що протокол ніколи не зазнає капітальних втрат — лише отримує комісійний дохід.

Практичне застосування миттєвих позик

Миттєві позики — це не лише теоретичні концепції; трейдери використовують їх у кількох реальних сценаріях, хоча кожен вимагає складних інструментів і виконання за мілісекунди.

Стратегії арбітражу

Найпоширеніше застосування — різниця у ціні між біржами. Якщо Ethereum торгується за 2500 доларів на одній централізованій біржі, тоді як на децентралізованій — за 2750, арбітражник може взяти миттєву позику, одночасно купити і продати активи на різних ринках і заробити різницю — мінус усі витрати. Однак конкуренція дуже висока. Сотні алгоритмів одночасно шукають ці можливості, тому прибуткові угоди стають усе рідшими.

Стратегічне ліквідаторство

Замість втратити позицію через примусове ліквідовання і сплатити великі штрафи, деякі трейдери використовують миттєві позики, щоб повернути контроль. Трейдер може взяти миттєву позику, щоб погасити існуючий кредит, повернути заставу, а потім використати цю заставу для погашення позики — все в одній транзакції. Така стратегія має сенс лише тоді, коли комісії за миттєві позики нижчі за витрати на ліквідацію.

Ребалансування застав

Уявімо трейдера, який позичив Ethereum на платформі Compound, але тепер віддає перевагу Wrapped Bitcoin. Він може взяти миттєву позику, щоб погасити існуючий кредит, отримати ETH, обміняти його на wBTC, відкрити новий кредит під заставу wBTC і погасити миттєву позику — запобігаючи маржинальним викликам і ризикам ліквідації.

Ризики миттєвих позик

Попри їхню привабливість, миттєві позики мають значні ризики. Швидкість і масштаб цих транзакцій створюють системні вразливості. Помилки у смарт-контрактах можуть призвести до експлуатацій. Величезні обсяги транзакцій можуть спричинити коливання цін на ринках, створюючи проскальзування, що знищує потенційний прибуток.

З моменту появи миттєвих позик у DeFi сталося кілька великих зломів і експлойтів, що використовували цю технологію. Критики стверджують, що ці події демонструють, як миттєві позики посилюють вразливість DeFi. Захисники заперечують, що сама технологія не є недосконалою — погане програмування і відсутність аудитів є головними винуватцями.

Аудити смарт-контрактів від авторитетних третіх сторін — це не просто рекомендація; це необхідна перевірка перед взаємодією з будь-яким протоколом миттєвих позик.

Питання прибутковості

Повертаючись до нашого прикладу з 200 мільйонами доларів: прибуток у 3,24 долара підкреслює жорстку істину. Навіть успішні стратегії миттєвих позик майже не приносять прибутку після врахування:

• комісій за газ у мережі (можливо, тисячі доларів)
• податків на капітальний приріст
• протокольних комісій за позики
• проскальзування на біржах (різниця між котирувальною і фактичною ціною)

Коли ціни Bitcoin або Ethereum змінюються під час виконання миттєвої позики, проскальзування може знищити прибуток або спричинити збитки. Алгоритмічна гонка за швидкістю посилює конкуренцію, і менше трейдерів отримують значний дохід. Прибутковість миттєвих позик існує, але лише для досвідчених трейдерів із правильною інфраструктурою і правильним часом.

Наслідки невиплати

Що трапляється, коли позичальник не повертає? Наслідки миттєві і безжальні:

Транзакція автоматично скасовується — всі дії, здійснені з позиченими коштами, стають недійсними. Однак трейдери все одно втрачають усі витрати на газ, що може бути суттєвим. Застава, яка була прикріплена до невиплаченої миттєвої позики, може бути ліквідована. У спільноті DeFi репутація страждає, що створює бар’єри довіри для майбутніх операцій. Складні стратегії, що пішли не так, залишають трейдерів у гіршому фінансовому становищі.

Незворотність транзакцій у блокчейні означає, що немає прощення, переговорів і другого шансу. Код не цікавить виправдання.

Широка дискусія у DeFi

Миттєві позики залишаються глибоко суперечливими. Підтримувачі наголошують на їхній ролі у виправленні цінових дисбалансів між ринками, покращенні ліквідності і відкритті цінових відкриттів. Критики вказують на повторні зломи і руйнівний вплив величезних обсягів транзакцій за кілька годин.

З розвитком DeFi миттєві позики ілюструють основний конфлікт сектору: інновації, що відкривають безпрецедентні можливості, одночасно створюючи нові ризики, з якими традиційні фінанси ніколи не стикалися.
Чи принесуть миттєві позики користь або шкоду екосистемі DeFi — залежить від того, як протоколи впроваджують заходи безпеки і як регулятори реагують на зростання цієї технології.